Как определить текущую доходность облигации?
У меня возник ряд вопросов по облигациям, в частности по ОФЗ 46020. Сразу предупрежу, что не обладаю глубокими знаниями по финансовым инструментам.
Вопросы следующие:
- Что такое текущая доходность и почему она изменяется? Как может быть текущая доходность ниже установленной для бумаги, если бумага торгуется с дисконтом от номинала?
- Почему доходность бумаги ниже установленной 8,28% и по сумме купонов за год составляет всего 6,88% от номинала?
Юрий
У облигаций есть несколько видов доходности. Какая доходность получится у инвестора — зависит от суммы купона, цены покупки и срока владения бумагой. Подробно мы уже описывали варианты в статье «Как посчитать доходность облигаций?».
Дмитрий Печников
частный инвестор
Разберем, чем купонная доходность отличается от текущей, когда текущая будет выше купонной, а когда — наоборот.
Купонная доходность
При выпуске облигации эмитент определяет размер купонов. Если разделить их сумму за год на номинал облигации, получится купонная доходность.
В ОФЗ 46020 величина всех купонов заранее известна. На каждую облигацию выплачивается 34,41 ₽ два раза в год. Если купить облигацию по номиналу 1000 ₽, то доходность составит 6,9%. Считаем по следующей формуле:
- 34,41 × 2 / 1000 = 6,9%
Эта доходность установлена эмитентом — ее получит инвестор, если купит облигацию по номиналу. Но купить облигацию по номиналу можно не всегда.
Текущая доходность
Те, кто купил облигацию у эмитента, могут продать ее на бирже по любой цене. Поэтому обычно рыночная цена облигации отличается от номинала. Величина купона, который будет получать новый владелец, при этом не меняется.
Если купить облигацию на вторичном рынке, доходность будет отличаться от купонной. Чтобы узнать насколько, нужно разделить сумму купонов на текущую стоимость облигации. Это и будет текущая доходность.
Сейчас на бирже ОФЗ 46020 можно купить дешевле номинала. Например, 5 марта 2019 года она стоила 870 ₽.
Размер купона тот же — 34,41 ₽. Рассчитаем текущую доходность:
- 34,41 × 2 / 870 = 7,9%
Если цена облигации ниже номинала, то текущая доходность всегда выше купонной. И наоборот, если облигация торгуется дороже номинала, текущая доходность будет ниже купонной.
В своем вопросе вы сказали, что «установленная» доходность ОФЗ 46020 составляет 8,28%, но это не совсем так. На самом деле изначально установленной можно считать только купонную доходность — в этом случае это 6,9%. Соответственно, все изменения текущей доходности стоит смотреть относительно купонной доходности.
Для проверки представим, что ОФЗ 46020 стала стоить 1100 ₽. Посчитаем текущую доходность в этом случае:
- 34,41 × 2 / 1100 = 6,3%
Как и ожидалось, получили доходность меньше купонной. Это обязательно нужно учитывать, если покупаете облигацию дороже номинала.
А зачем другие доходности?
Текущая доходность отражает только купонные выплаты. На итоговый доход от владения облигацией влияет еще и цена продажи или погашения.
Посчитаем, какой доход принесет ОФЗ 46020, если держать ее до погашения в 2036 году.
В конце срока действия эмитент обязан погасить облигацию по номиналу. Даже если вы купили ее за 870 ₽, после погашения на счет поступит 1000 ₽ за каждую бумагу. Прибыль от продажи в этом случае составит 14,9%:
- (1000 — 870) / 870 = 14,9%
Чтобы рассчитать годовую доходность, нужно разделить прибыль на срок владения облигациями:
- 14,9% / 6182 × 365 = 0,88%
Итоговая доходность — это сумма доходности от получения купонов и доходности от продажи:
- 7,9% + 0,88% = 8,78%
Предполагаю, что доходность 8,28%, которую вы назвали установленной, на самом деле как раз и есть доходность к погашению: в ней учтены и купоны, и доход от погашения облигации по номиналу.
Все эти доходности необязательно считать самостоятельно. Все виды доходностей можно найти на сайтах с информацией по облигациям. Например, на rusbonds.ru, cbonds.ru или bonds.finam.ru.
В облигациях еще много нюансов. Про них можно почитать в нашей статье «Дать денег Минфину».
