На какую отчетность смотреть инвестору

Вкратце напомню про виды отчетов.

МСФО — международный стандарт финансовой отчетности. Его используют европейские компании. В Великобритании используют МСФО и UK GAAP — на выбор компании. Многие российские компании публикуют отчетность по МСФО, но небольшие российские компании могут обойтись только российским стандартом: для подготовки МСФО нужны сотрудники — это дополнительные расходы.

РСБУ — российский стандарт бухгалтерского учета. Такие отчеты публикуют все компании, зарегистрированные или имеющие дочерние предприятия в России. «Газпром», Сбербанк, ООО «Шаверма» — все равны.

US GAAP — американский стандарт отчетности. Этот стандарт используют компании, торгующиеся на американских биржах. Так делают американский «Найк», нидерландский «Яндекс» и китайский «Алибаба».

Разница между отчетностями — в правилах учета финансовых данных. На российском фондовом рынке встречаются МСФО и РСБУ. Главное отличие между ними — разница в учете результатов дочерних компаний. По МСФО «Газпром» — компания с 86 дочерними предприятиями и прибылью 710,8 млрд рублей, по РСБУ — оптовый продавец газа и нефти с прибылью 100,3 млрд рублей.

После примера с «Газпромом» кажется, что стоит использовать только МСФО и US GAAP. Но не все так просто: некоторые крупные российские компании платят дивиденды с РСБУ, а другие — с МСФО. В головах инвесторов возникает путаница: они радуются хорошему отчету РСБУ, когда этого не стоит делать, и наоборот.

Инвесторы покупают акции, чтобы заработать — с помощью дивидендов или роста стоимости акций. На рост стоимости акций влияют большие дивиденды или их отсутствие — я смотрю на устав и дивидендную политику компании. Там написаны условия выплаты дивидендов: отчетность, источник дивидендов и количество выплат.

Акции «Россетей» — пример того, как можно ошибиться, если не проанализировать документы компании. 22 февраля 2018 года «Россети» выпустили отчет по РСБУ: убыток 13,2 млрд рублей. 6 апреля выпустили отчет по МСФО: заработали 102 млрд рублей. Акции за день выросли на 7,5%.

Почему-то инвесторы пропустили заявления руководства: дивидендов не будет. В дивидендной политике сказано: платим дивиденды, если есть прибыль, — а по РСБУ прибыли нет. На следующий торговый день, 9 апреля, акции «Россетей» упали на 8,8%.

Другой пример: «Сургутнефтегаз» выплачивает дивиденды из чистой прибыли. В уставе и дивидендной политике не указано, из какой отчетности платят дивиденды. «Сургутнефтегаз» — российская компания, значит, платят из отчета по РСБУ.

Иногда компания не платит дивиденды и тратит все на рост. Смотрите на конкурентов компании из отрасли, чтобы понять, с какого показателя компания в будущем заплатит дивиденды.

Финансовая отчетность нужна инвестору, чтобы получить данные по компании и принять решение: купить, продать или пройти мимо акции. Раньше узнаем информацию о бизнесе → быстрее примем решение по акциям компании → опередим других и больше заработаем.

Ситуация со Сбербанком. Центральный банк требует от банков публиковать ежемесячно финансовые отчеты — это особенность отрасли. Сбербанк публикует отчет по РСБУ, в нем краткая выдержка: выручка — доходы от процентов и комиссий, прибыль, сколько выдано кредитов и положено вкладов.

Сбербанк платит дивиденды из чистой прибыли по МСФО. Но компания публикует сначала отчет по РСБУ, а через 2—4 недели — по МСФО.

В таблице я привел разницу между прибылью в разных отчетностях. Мой вывод: я заранее получаю отчет Сбербанка по РСБУ каждый месяц, МСФО — только каждый квартал. Разница между прибылью разных отчетностей за последние три года составляла максимум 13%. Получая отчет каждый месяц, я могу суммировать чистую прибыль Сбербанка по РСБУ и умножить ее на любое число до 13% — так я получу примерную прибыль по МСФО. Полученную чистую прибыль я могу использовать для расчета потенциальных дивидендов — что я и сделал в новости про Сбербанк.

Другой пример. Банк «Санкт-Петербург» направляет на дивиденды 20% чистой прибыли по РСБУ. Кажется, что отчет МСФО не нужен. Но цель руководства — увеличить стоимость акций в три раза до 2020 года. Чтобы привлечь инвесторов, руководство хочет платить дивиденды из чистой прибыли по МСФО. В 2017 году чистая прибыль по МСФО была на 70% больше, чем по РСБУ.

Проблема выбора между МСФО или РСБУ стоит только для компаний, торгующихся на российском фондовом рынке. Цель инвестора — заработать на курсовой разнице или дивидендах. Найдите дивидендную политику компании и посмотрите, с какой отчетности платят дивиденды.

Может, нужно просто смотреть отчет по РСБУ и не париться. А может быть так: из двух отчетностей компания выбирает большее или меньшее значение чистой прибыли — придется следить за обеими отчетностями.

Для тех, у кого есть время. РСБУ выходит раньше МСФО. Допустим, условная компания платит дивиденды из чистой прибыли по МСФО и мы знаем, что разница между прибылью по РСБУ и МСФО незначительная — до 15%. Тогда можете взять отчет по РСБУ и прикинуть, какие дивиденды получатся у компании.