Еще 6 стратегий для пассивных инвесторов

Ленивый портфель — это набор активов, который практически не требует участия инвестора.

Такие портфели легко собирать и ребалансировать, потому что они обычно состоят из нескольких биржевых фондов — ETF. При этом они диверсифицированы и всепогодны — то есть неплохо проявляют себя в любой рыночной ситуации. Это делает их идеальным вариантом для долгосрочных инвесторов, которые инвестируют по принципу «купил и держи».

Мы уже рассказывали в другой статье о 4 ленивых портфелях — в этой статье рассмотрим еще 6 классических стратегий для пассивного инвестирования. Но сначала немного о диверсификации.

Диверсификация — это стратегия управления рисками. Простыми словами, ее смысл в том, чтобы не класть все яйца в одну корзину. Если один из ваших активов прогорит, должны быть другие, которые в это время будут расти и компенсируют убытки.

Посмотрим, какие бывают виды диверсификации.

По классам активов. Акции, облигации, золото, наличные — это разные по своей природе инструменты. У них разный уровень риска, они по-разному себя ведут — и это позволяет снизить общий риск портфеля.

Среди акций обычно выделяют еще три класса активов:

1. Крупные компании, или Large Cap, — с капитализацией от 10 млрд долларов.
2. Средние, или Mid Cap, — от 2 до 10 млрд долларов.
3. Малые, или Small Cap, — от 300 тысяч до 2 млрд долларов.

Внутри одного класса активов. Например, если мы инвестируем в акции, то делаем ставку сразу на широкий набор эмитентов. Скажем, риски портфеля из 10 компаний вдвое ниже, чем у портфеля с одним эмитентом. Поэтому при инвестициях в акции рекомендуется держать минимум 20—30 бумаг. В случае с ленивыми портфелями эта проблема решается за счет использования биржевых фондов: они содержат десятки и сотни компаний.

По секторам. У каждого сектора экономики своя специфика. Есть защитные и циклические секторы, в каких-то преобладают акции роста, а в других — дивидендные. Это дает дополнительную возможность для диверсификации.

По странам. Можно вложить в компании США, Китая, Германии или России — все это разные рынки со своей макроэкономической конъюнктурой и политическими рисками. Диверсификация по странам позволяет снизить специфические риски, присущие конкретной стране, а также зачастую позволяет диверсифицировать капитал по валютам. В периоды стабильности ставка на развивающиеся рынки может принести высокую доходность, а в преддверии кризиса, наоборот, сырьевые экономики страдают в первую очередь.

По валютам. Экономики имеют разный темп роста, торговый баланс и добавочную стоимость продукции. В результате курс валют может меняться: деньги девальвируются по отношению друг к другу, а также испытывают разный уровень инфляции.

В этой статье речь преимущественно будет идти про распределение по классам активов, по секторам и по странам. Сначала мы рассмотрим долларовые ленивые портфели, собранные из зарубежных фондов ETF. Затем я приведу аналоги, доступные рядовым инвесторам на Московской бирже.

Портфель «Талмуд» создан в 1989 году Роджером Гибсоном — финансовым консультантом и автором книги «Распределение активов: балансирование финансовых рисков».

Портфель действительно ленивый: его можно воспроизвести с помощью всего трех фондов — на акции, облигации и недвижимость.

Портфель «Четверка» (Core Four) предложил Рик Ферри — инвестиционный консультант и популяризатор идеи пассивного инвестирования. У него также есть ряд публикаций, в том числе книга «Все о распределении активов».

Портфель состоит из четырех фондов. Алгоритм составления такой: в зависимости от желаемого уровня риска инвестор сначала выбирает долю облигаций — мы для примера возьмем 20%. Оставшийся капитал распределяется среди акций в пропорциях: 50% — бумаги рынка США, 40% — международные и 10% — REIT, то есть фонды недвижимости. Как результат, при заданной доле облигаций 20% мы получаем следующую аллокацию активов.

Этот портфель предложил Дэвид Свенсон, автор книги Unconventional Success: A Fundamental Approach to Personal Investment. Его подход подразумевает ставку на диверсифицированный набор акций. При этом довольно большая доля отводится сектору недвижимости — 20%.

Облигационную долю Дэвид предлагает формировать двумя ETF — на среднесрочные казначейские облигации и на облигации TIPS, то есть долговые бумаги c защитой от инфляции.

Портфель от Билла Шультайса, автора книги The Coffeehouse Investor. Портфель содержит 40% облигаций, а акции распределяются по разным классам бумаг.

Ставка делается на акции компаний большой и малой капитализации, при этом используется два подхода: обычный и стоимостный. Во втором случае подбираются бумаги с недооцененными по отношению к рынку финансовыми метриками, в частности с низкими мультипликаторами P / E и P / B.

Как результат, мы получаем портфель из 7 ETF, что довольно много для пассивной стратегии. Некоторые инвесторы могут уже полениться его составлять.

Это вариация Постоянного портфеля от аналитика Гарри Брауна. По такому же принципу строится портфель 40/40/20, который я предложил в качестве альтернативного в первой статье про ленивые стратегии.

«Золотая бабочка» отличается от других рассматриваемых здесь стратегий тем, что кроме акций и облигаций в нем есть альтернативный инструмент — золото.

Сравним ленивые портфели на максимально доступном историческом интервале — с апреля 2007 по февраль 2021. До 2007 некоторых из используемых нами ETF не существовало — например, фонда на рынок облигаций BND.

Тест на исторических данных будем делать в сервисе Portfolio Visualizer. Вводные такие: в апреле 2007 года мы вложили 10 000 $ в каждый из портфелей. При этом мы реинвестировали дивиденды и производили ребалансировку портфеля раз в год. Инфляцию в расчет не берем.

В качестве бенчмарка — портфеля, с которым мы будем сравнивать результаты стратегий, — берем индекс S&P 500.

Все портфели ожидаемо проиграли индексу S&P 500, потому что индекс состоит исключительно из акций и закономерно дает большую доходность, — но и риск такой инвестиции ощутимо выше: волатильность S&P 500 выше, чем у любого из рассматриваемых портфелей.

Безусловный фаворит среди портфелей — «Золотая бабочка», которая показала лучшую доходность при самой низкой волатильности. Об этом говорят и остальные метрики: наименьшая максимальная просадка, высокий коэффициент Шарпа — 0,88 и самая низкая бета — 0,38. Последнее означает, что если бенчмарк делает движение на 100%, стоимость портфеля «Золотая бабочка» сдвинется только на 38% — портфель менее волатилен.

Такой результат во многом достигнут за счет доли золота, которое показывает слабую корреляцию с другими инструментами. Это еще раз подтверждает, что при формировании портфеля не стоит ограничиваться только акциями и облигациями — стоит добавлять альтернативные диверсификаторы.

Вторым по результатам можно отметить портфель «Кофейня». Его волатильность, максимальная просадка и бета заметно ниже оставшихся конкурентов.

Самым простым по исполнению и лучшим по дивидендной доходности стал портфель «Талмуд». Он справедливо занимает третье место. Аутсайдеры же — «Четверка» и «Лентяй».

Ниже в таблице я расположил всех участников по порядку от лучшего к худшему.

Что касается защиты от инфляции, для каждого портфеля я отразил долю инструментов, которые традиционно считаются антиинфляционными, а именно недвижимость, золото, облигации TIPS.

Активы растут с разной скоростью, поэтому с течением времени в портфеле образуется дисбаланс — доходные инструменты перетягивают на себя одеяло. В результате уровень риска портфеля растет. Периодическая ребалансировка позволяет вернуть инструментам исходные пропорции и не отступать от выбранной стратегии.

Ребалансируются портфели так: инвестор продает подорожавшие активы и восполняет за счет этого недостаток в других позициях. Но стоит учитывать, что продажа приведет к дополнительным брокерским комиссиям и налогам.

Если инвестор периодически пополняет брокерский счет, то можно обойтись без продажи подорожавших активов — достаточно каждый раз на внесенные деньги докупать просевшие инструменты.

Пересмотр портфеля обычно проводят с определенной периодичностью — например, раз в месяц, квартал или год — или по триггеру, то есть когда доля актива отклоняется от исходной на установленную величину.

В таблице ниже я привел результаты портфеля «Золотая бабочка» на интервале в 14 лет с разными ребалансировками: ежемесячной, ежеквартальной, раз в полугодие и ежегодно, а также по триггеру 5%. И сравнил их с портфелем, который никогда не ребалансировали: просто положили деньги и забыли.

Ребалансировки по триггеру и ежеквартальная принесли на 2789 и 2837 $ больше портфеля, который никогда не пересматривался. Они также показали самый высокий коэффициент Шарпа — 0,9. Но ребалансировка по триггеру все равно предпочтительнее: за 14 лет потребовалось всего 8 ребалансировок, в то время как с ежеквартальными — 56. А чем больше ребалансировок, тем больше времени и денег на комиссию тратит инвестор.

Низкой частоты ребалансировок можно также добиться при ежегодном пересмотре портфеля — к тому же такой вариант дает самую низкую волатильность. Что касается ежемесячного варианта — у него худший результат по всем показателям. Плюс ко всему он самый затратный по комиссиям.

Зарубежные ETF, которые мы использовали при формировании портфелей, недоступны рядовым инвесторам на Мосбирже.

Чтобы получить к ним доступ, необходим статус квалифицированного инвестора или выход на американские биржи через зарубежного брокера.

Но даже из тех инструментов, которые предлагают Московская и Санкт-Петербургская биржи, можно постараться составить ленивый портфель. Правда, придется приложить больше усилий и времени, так как некоторые классы активов нужно воспроизводить вручную — покупать наборы акций и фондов. В определенном смысле портфели теряют свою простоту и «ленивость». Тем не менее инвестор может ориентироваться на структуру классических стратегий, что избавляет его от необходимости придумывать свою.

Ниже в таблице я привел список инструментов, с помощью которых, в той или иной степени, можно воспроизвести необходимые классы активов.

1. Ленивые портфели, как правило, состоят из нескольких классов активов и формируются с помощью небольшого количества ETF. Это обеспечивает широкую диверсификацию и всепогодность.
2. Золото и альтернативные инструменты улучшают диверсификацию и помогают добиться лучшего коэффициента Шарпа.
3. Исходные доли инструментов в портфеле со временем размываются, и ребалансировка решает эту проблему. Пересмотр портфеля по триггеру 5% — наиболее выигрышный вариант.