Как Nebius смог превзойти «Яндекс»: разбираем новый европейский бизнес Аркадия Воложа

Новая технологическая компания Аркадия Воложа Nebius превзошла по капитализации его российское детище.

8 сентября акции нидерландской Nebius Group резко выросли в цене на новостях о крупной сделке с Microsoft. Один из главных мировых бигтехов будет пользоваться вычислительными мощностями Nebius и заплатит за это до 19,4 млрд долларов.

Для компании это самый крупный, но далеко не первый контракт с лидерами мировой ИТ-индустрии. Nebius открывает дата-центры в Европе и Америке, привлекает инвестиции от Nvidia и Accel, а автогигант Hyundai берет на вооружение ее беспилотные технологии.

В руководстве Nebius заявляют, что строят одну из ведущих в мире компаний по созданию инфраструктуры для искусственного интеллекта. В компании открещиваются от связей с Россией, но гордятся опытом своих российских инженеров. А в числе ее миноритарных акционеров все еще много россиян, которые не смогли или не захотели расстаться с бумагами Yandex N.V.

В статье рассмотрим, что представляет собой бизнес Nebius, как он эксплуатирует хайп вокруг ИИ и есть ли у этого убыточного стартапа перспективы вырасти в конкурента облачным сервисам Amazon и Microsoft.

Когда российский «Яндекс» был еще частью нидерландской компании Yandex N.V., в ее состав входили несколько зарубежных активов, в том числе один из пяти дата-центров холдинга, расположенный в Финляндии. Он был частью международного облачного бизнеса «Яндекса», а после выделения и продажи российских активов в июле 2024 года стал основной технологической площадкой для Yandex N.V., которую переименовали в Nebius Group.

Компания сделала ставку на растущую популярность технологий искусственного интеллекта, требующих больших вычислительных мощностей. Она оснастила свой центр обработки данных тысячами GPU  ​от компании Nvidia и стала сдавать их в аренду. С помощью облачной платформы Nebius ИИ-разработчики могут обучать свои модели на высокопроизводительных процессорах без необходимости инвестировать в собственное оборудование.

Кроме ЦОД  ​в Финляндии Nebius получила в наследство от Yandex N.V. несколько стартапов в области искусственного интеллекта, в том числе компанию — разработчика беспилотных технологий Avride. Кроме того, Nebius получила ограниченные права на использование части технологий «Яндекса» до конца 2024 года. А еще компании достались 162,5 млн своих акций класса A и 2,8 млрд долларов наличными, которые она получила от консорциума инвесторов, выкупивших российский бизнес «Яндекса».

Коллектив компании также составили выходцы из Yandex N.V. Из 26,4 тысячи человек, работавших в ИТ-холдинге до его раздела, около 5%, или 1,3 тысячи сотрудников, остались в международной компании. Они работают в Израиле, США, Нидерландах, Германии, Швейцарии, Чехии, Сербии и ОАЭ.

На первых порах руководителем Nebius стал Роман Чернин, который ранее возглавлял направление геосервисов в «Яндексе». Но уже вскоре после реорганизации в нидерландской компании объявили, что ее возглавит основатель — Аркадий Волож.

В начале июня 2022 года сооснователь «Яндекса» Аркадий Волож попал в санкционный список Евросоюза в рамках шестого пакета ограничений против РФ. В этот же день в компании сообщили, что он «немедленно» покидает пост исполнительного директора и генерального директора в Yandex N.V., а также свои должности в управлении международными дочками компании. При этом от оперативного управления российским бизнесом «Яндекса» Волож официально отошел еще в 2014 году.

После ухода с руководящих должностей он некоторое время оставался в компании в неформальном качестве внешнего консультанта. Но в декабре 2022 года окончательно покинул ее, попрощавшись с коллективом.

При этом Аркадий Волож продолжил контролировать крупнейший пакет акций холдинга: его семейному трасту принадлежали 8,5% акционерного капитала Yandex N.V. и 45,1% голосующих акций. В начале 2024 года компания объявила о сделке по продаже своих российских активов за 475 млрд рублей.

В Nebius, перенявшем контроль над международным бизнесом «Яндекса», Волож контролирует через свой траст Lastar 15,5% капитала и 59,2% голосов. После раздела бизнеса он сообщил о полном разрыве связей с Россией, подчеркнув, что Nebius Group теперь западная компания. «Ни один байт данных не уходит от нас в Москву», — заявил бизнесмен. На официальном сайте компании не найти упоминаний о российском происхождении бизнеса или его преемственности с «Яндексом».

Ранее из-за связей с российским «Яндексом» у Nebius периодически возникали проблемы. Так, в марте 2023 года СМИ сообщили, что власти Италии заблокировали сделку по покупке нидерландской компанией итальянского ИТ-бизнеса Tecnologia Intelligente, на базе которого Nebius планировала построить в Италии центр исследований и разработок.

Подчеркнутая сепарация от РФ помогла как бизнесу Nebius, так и лично Воложу. В марте 2024 Евросоюз вывел его из-под санкций, а в октябре на бирже NASDAQ возобновились торги акциями его компании, приостановленные в феврале 2022 года, — теперь уже под новым именем Nebius Group.

«Мы теперь белее, чем просто европейская компания. На нас посмотрело столько глаз, что мы теперь святее Папы Римского», — заявил Волож в интервью The Bell*.

На своем сайте Nebius Group называет себя технологической компанией, создающей «полнофункциональную инфраструктуру для обслуживания стремительного роста мировой индустрии искусственного интеллекта». Интересно, что изначально «Яндекс» не связывал с ИИ свой облачный бизнес за рубежом и при разделе компании об этом тоже не шло речи.

Люди, причастные к Nebius, рассказывают, что Волож планировал строить в разных странах локальные облачные сервисы, подобные Yandex Cloud. Но, когда в конце 2022 года OpenAI запустила свой ChatGPT и мир охватил бум генеративных нейросетей, в руководстве Nebius решили встроиться в эту индустрию и нашли в ней подходящую нишу.

Свои облачные платформы компания перестроила под нужды ИИ-стартапов, которые создают собственные нейросети или приложения на их основе. Разработчикам предлагают в аренду оборудование, необходимое для машинного обучения искусственного интеллекта, избавляя от необходимости вкладываться в покупку дорогостоящего «железа».

Для этого Nebius активно наращивает собственный парк графических процессоров, создавая крупномасштабные кластеры в ЕС и США. Партнерство с Nvidia, ведущим мировым производителем GPU, позволяет компании предлагать своим клиентам самые продвинутые ускорители.

В сентябре 2024 Nebius объявила о запуске дата-центра в Париже, представив его как один из первых в Европе центров, который будет использовать графические процессоры Nvidia H200 Tensor Core. Тогда же компания заявила, что намерена инвестировать более миллиарда долларов в европейскую инфраструктуру искусственного интеллекта, намереваясь построить еще два GPU-кластера. Один из них появится в Исландии и будет работать на электроэнергии от геотермальной станции.

В ноябре 2024 Nebius объявила о скором запуске своего первого кластера графических процессоров в США. Его проектная мощность предполагает установку 35 тысяч GPU, что соответствует энергопотреблению в 40 МВт. А второй американский центр, анонсированный в марте 2025, будет рассчитан уже на 300 МВт.

Nebius предлагает своим клиентам не только вычислительные ресурсы и хранилища данных. У компании есть собственные сервисы и инструменты, необходимые для создания, настройки и запуска ИИ-моделей. В октябре 2024 компания представила свою облачную платформу ​Nebius AI Studio, которая позволяет использовать модели с открытым исходным кодом, такие как Llama и Mistral.

Работу основного подразделения Nebius обеспечивают около 400 инженеров, которых компания упоминает почти в каждом своем пресс-релизе, и собственная команда разработчиков больших языковых моделей. На этот сегмент приходится около 60% общей выручки Nebius Group. Но есть и другие дивизионы, доставшиеся компании при разделе «Яндекса».

Кроме основного бизнеса, который занимается инфраструктурой ИИ, группа управляет еще тремя компаниями. О них пока известно не так много.

Toloka — поставщик данных для больших языковых ИИ-моделей, позволяющий повышать их точность и надежность. Проще говоря, это сервис, который делает чат-боты и другие нейросети умнее.

Его предшественником была онлайн-платформа «Толока», которую «Яндекс» запустил еще в 2014 году. Проект создали для совершенствования поисковых алгоритмов и машинного обучения. Площадка привлекала рядовых пользователей, которые выполняли задания, как правило связанные с анализом контента, и получали за это вознаграждение.

В Toloka сочетают машинное обучение с опытом и знаниями людей. Компания создает и верифицирует наборы данных, привлекая тысячи специалистов из двух десятков областей, таких как программирование, юриспруденция, финансы, медицина или лингвистика.

TripleTen — edtech-проект  , предоставляющий услуги онлайн-образования в сфере технологий.

В составе «Яндекса» сервис работал под брендом Practicum и был международным подразделением проекта «Яндекс Практикум». В 2023 году бизнес разделили по языковому принципу: курсы на русском языке остались за «Яндексом», а на английском и других — за новой зарубежной структурой.

TripleTen работает в США, Латинской Америке, Юго-Восточной Азии и Израиле, а головной офис компании расположен в американском штате Массачусетс. Кроме непосредственно обучения компания помогает своим выпускникам с трудоустройством и карьерным ростом. В 2024 году журнал Fortune назвал TripleTen лучшим учебным центром программного обеспечения в США.

Avride — разрабатывает технологии беспилотного вождения и автономных роботов-доставщиков. Еще одно детище «Яндекса», который представил свой первый прототип беспилотного автомобиля еще в 2017 году.

Изначально это был дивизион в составе «Яндекс Такси», а в 2020 году он вырос в отдельную компанию Yandex Self-Driving Group, зарегистрированную в США. В Штатах, где созданы благоприятные регуляторные условия для тестирования беспилотников, «Яндекс» проводил испытания автомобилей и роботов-курьеров с 2018 года. Но после февраля 2022 они прекратились.

В 2023 году бизнес возобновил работу под новым брендом — Avride. В команде, по данным самой компании, трудится нескольких сотен инженеров, многие из которых работали над технологией автономного вождения в «Яндексе».

В 2024 году руководству Avride удалось заполучить себе в партнеры крупнейшего в мире оператора такси — компанию Uber. В конце 2025 года она собирается запустить беспилотный транспорт для перевозки пассажиров в американском Далласе, а ранее начала использовать роботов-курьеров для доставки еды. Еще одним крупным партнером стал японский маркетплейс Rakuten, с которым Avride договорилась о запуске сервиса доставки с помощью роботов в Токио.

А в марте 2025 года компания объявила о договоренностях с южнокорейским автогигантом Hyundai, которого представила в качестве ключевого технологического партнера. На своем заводе в США Hyundai будет собирать машины, интегрированные с технологией автономного вождения Avride, в частности для роботакси Uber.

ClickHouse — платформа баз данных с открытым исходным кодом, которую начали создавать еще в «Яндексе», но потом компания перешла в самостоятельное управление. В мае 2025 года Nebius приняла участие в раунде финансирования ClickHouse серии C и получила миноритарную долю.

За последний год компания выросла более чем на 300% по выручке. Она обслуживает более 2 тысяч клиентов из различных отраслей — от финтеха и транспорта до потребительских товаров и здравоохранения. Среди новых клиентов 2025 года — Anthropic, Tesla и аргентинская Mercado Libre.

7 августа Nebius опубликовала отчет за второй квартал 2025 года.

Выручка составила 105,1 млн долларов, увеличившись на 625% в годовом исчислении и на 106% в сравнении с первым кварталом 2025. Убыток по скорректированному показателю EBITDA сократился на 64%, до 21 млн долларов. Чистый убыток по итогам квартала увеличился на 49% и составил 91,5 млн долларов.

Компания также повысила прогноз выручки на 2025 год с 900 млн до 1,1 млрд долларов.

В 2025 году Nebius планирует потратить от 600 млн до 1,5 млрд долларов — в основном на капитальные инвестиции для расширения вычислительных мощностей. В декабре 2024 года компания привлекла 700 млн долларов в рамках частного размещения акций в интересах стратегических инвесторов, в том числе венчурного фонда Accel и Nvidia. Деньги пойдут на развитие ИИ-инфраструктуры и строительство новых дата-центров, кроме прочего и в США.

Кроме того, в октябре 2024 года компания объявила об инвестициях в расширение и модернизацию дата-центра в Финляндии, которая позволит увеличить его мощность в три раза и разместить до 60 тысяч графических процессоров. При полной загрузке годовой доход только этого объекта превысит миллиард долларов.

10 сентября Nebius объявила о размещении дополнительных акций и двух серий конвертируемых облигаций. Первый выпуск бондов — на миллиард долларов до 2030 года, второй — тоже на миллиард, но с погашением в 2032. В ходе размещения дополнительных акций класса А компания планирует продать принадлежащие ей бумаги по 92,5 $ за штуку и выручить еще миллиард долларов. То есть в сумме Nebius намерена привлечь около 3 млрд долларов. Все деньги пойдут на развитие ИИ-инфраструктуры, в том числе для обеспечения мощностей по контракту с Microsoft.

8 сентября компания объявила о заключении многомиллиардной сделки с Microsoft по созданию инфраструктуры для ИИ. В рамках соглашения Nebius с конца 2025 года будет предоставлять Microsoft выделенные мощности в своем новом центре обработки данных в Нью-Джерси. Стоимость контракта составит 17,4 млрд долларов. Еще 2 млрд компания может получить в виде опционов. Соглашение рассчитано до 2031 года. Nebius будет финансировать капитальные затраты, связанные с контрактом, за счет денежного потока от сделки и выпуска обеспеченных контрактом облигаций.

Зачем эта сделка Microsoft. Компании не хватает собственных мощностей для закрытия всех потребностей, включая разработку продуктов в сфере искусственного интеллекта и продажу клиентам ИИ-сервисов под брендом Azure. Ранее Microsoft уже заключала подобные контракты, в частности соглашение с главным конкурентом Nebius — компанией CoreWeave — на 11,9 млрд долларов.

Как Nebius обогнала «Яндекс». После сделки с Microsoft капитализация Nebius выросла до 22,8 млрд долларов и превысила капитализацию российского «Яндекса», которая на 10 сентября составляла 20,5 млрд долларов. По данным Forbes, основатель и глава Nebius Group Аркадий Волож переместился почти на 400 строчек вверх в глобальном рейтинге богатейших людей мира. 10 сентября он занимал 1216-е место, а его состояние оценивалось в 3,3 млрд долларов.

При этом стоит отметить, что в отличие от убыточной Nebius бизнес российского «Яндекса» стабильно прибыльный, а его выручка за первое полугодие в 48 раз превышает выручку Nebius. Это может говорить о большой фундаментальной недооценке «Яндекса» и слишком оптимистичной оценке Nebius.

«Наша цель — построить одну из крупнейших в мире компаний, специализирующихся на создании инфраструктуры для развития искусственного интеллекта», — заявил Аркадий Волож в день возобновления биржевых торгов акциями Nebius в США. Для осуществления этой задачи компании, по его словам, нужны технологический опыт и знания, графические процессоры и доступ к капиталу.

Развитию бизнеса сейчас помогает ряд благоприятных факторов, включая быстрорастущий рынок и отсутствие публичных конкурентов. Но есть и риски, которые уже начали реализовываться в 2025 году. Поток денег, вливающихся сегодня в индустрию искусственного интеллекта, может иссякнуть, если инвесторы разочаруются в результатах или сочтут бизнес компаний переоцененным.

Разберем все эти факторы подробнее и начнем с позитивных.

Растущий рынок. Основной бизнес Nebius Group — предоставление вычислительных мощностей в аренду. В 2024 году мировой рынок GPUaaS  ​оценивался в 4,31 млрд долларов. Согласно прогнозам Fortune Business Insights, в ближайшие восемь лет он будет расти в среднем на 35,8% в год и к 2032 году увеличится в 11,5 раза, до 49,8 млрд долларов.

Быстрый рост бизнеса. По итогам 2024 года выручка Nebius увеличилась в 5,5 раза, в 2025 также ожидается кратный рост: за первое полугодие выручка увеличилась на 545%. Причем растет не только основной бизнес, связанный с ИИ-инфраструктурой, но и другие сегменты.

Пока они не приносят компании много денег, но интерес крупных партнеров с мировыми именами говорит о перспективности этих стартапов. Так, Avride, наладившая партнерство с Hyundai и Uber, закрыла сразу две важные для дальнейшего роста потребности: в технологической поддержке и сбыте своих разработок.

Рынок инфраструктуры для ИИ контролируют в основном технологические гиганты, такие как IBM, Alphabet и Amazon. Но их основной бизнес сосредоточен в других областях.

Крупнейший конкурент среди публичных компаний с аналогичным бизнесом — американская CoreWeave. Она построила 14 центров обработки данных в США и планирует выход на европейский рынок. Весной 2025 года CoreWeave провела IPO на бирже NASDAQ и привлекла 1,5 млрд долларов с оценкой 19 млрд долларов.

Такие высокие темпы роста в секторе GPUaaS и малое количество других публичных компаний могут способствовать повышенному интересу к бумагам Nebius Group.

Но статус рыночной компании несет в себе и риски: акции технологических стартапов волатильны. И Nebius в 2025 году почувствовала это на себе в полной мере: к середине марта ее бумаги подешевели с февральских пиков вдвое.

Риск завышенной оценки. После взлета рыночной капитализации Nebius Group выглядит очень дорогой компанией, если оценивать ее по мультипликаторам. И это фактор риска для будущего роста.

Так как Nebius пока убыточная, сравнить ее с аналогами можно с помощью отношения цены к выручке — P / S. По состоянию на 11 сентября 2025 года мультипликатор P / S у Nebius составил 91,65×. Это кратно больше аналогичного показателя у CoreWeave — 13,87×.

Можно было бы списать высокую оценку Nebius на ее быстрый рост, но и CoreWeave растет быстро: в 2023 году ее выручка составила 500 млн долларов, а в 2024 — в четыре раза больше. По итогам первого полугодия 2025 года выручка CoreWeave выросла на 207%. Любые отклонения от ожидаемых темпов роста Nebius в сторону замедления могут привести к падению акций.

Риск сдутия пузыря в ИИ. В марте 2024 года аналитики венчурного фонда Sequoia Capital подсчитали, что за время хайпа вокруг искусственного интеллекта в мире потратили на чипы Nvidia около 50 млрд долларов. При этом стартапы в области генеративного ИИ за это же время получили всего 3 млрд долларов выручки. А в начале 2025 года успех китайской нейросети DeepSeek поставил под сомнение необходимость столь масштабных инвестиций в «железо».

В DeepSeek заявили, что потратили на обучение и запуск своей модели около 5,6 млн долларов. Для сравнения: на разработку уже устаревшего чат-бота ChatGPT-4 ушло порядка 100 млн. Если сопоставимых результатов можно добиваться за меньшие деньги, то стоит ли переплачивать за инфраструктуру?

Упрощение технологий разработки ИИ и машинного обучения может нанести болезненный удар бизнесу центров обработки данных и производителям графических чипов. Запуск DeepSeek привел к «черному понедельнику» для американских ИТ-компаний: некоторые из них за день потеряли половину своей капитализации. Акции Nebius тоже пострадали, упав на 37% на торгах 27 января.

Nebius Group — это амбициозная международная компания с российскими корнями, которая рассчитывает вырасти в конкурента Microsoft и Amazon на рынке инфраструктуры для ИИ.

Она зарабатывает на услугах разработчикам нейросетей, предоставляя им в аренду вычислительную технику и предлагая свои облачные сервисы. Партнерство с ведущим в мире производителем графических ускорителей — компанией Nvidia — позволяет Nebius использовать самые передовые процессоры и закупать их тысячами для своих дата-центров, даже в условиях дефицита чипов.

Компания работает на быстрорастущем рынке, и ее бизнес увеличивается на сотни процентов в год. Но при этом пока Nebius остается стартапом, который приносит инвесторам убытки. Формально у него нет прямых конкурентов среди публичных компаний, но американские бигтехи, такие как IBM и Google, имеют несравнимо большие возможности для масштабирования аналогичного бизнеса.

Еще один риск для компании Аркадия Воложа — это совершенствование технологий разработки нейросетей: запуск дешевых моделей, подобных DeepSeek, ставит под сомнение необходимость многомиллиардных инвестиций в инфраструктуру.

Сам основатель Nebius уверен, что искусственный интеллект — это не хайп, а новая большая страница в развитии технологий, сравнимая по значимости с появлением поисковых сервисов в 90-е годы. В интервью The Bell* Волож назвал GPU-инфраструктуру бутылочным горлышком, тормозящим развитие индустрии в условиях дефицита дата-центров и электроэнергии.

Своей миссией он видит помощь молодым ИИ-компаниям: им нужно много вычислительных мощностей, получить которые у крупнейших игроков на рынке затруднительно. «Мы постараемся быть для этих стартапов самой главной инфраструктурой. Мы сами вышли из бигтеха, но сейчас на морозе — так же, как и они. Так что понимаем, с чем они имеют дело», — говорит предприниматель.

Если эта ставка сработает и бизнес-модель окажется устойчивой, Nebius вполне может вырасти в лидера своей индустрии, как когда-то это сделал «Яндекс», — но уже не в национальном, а в глобальном масштабе.