«Инфляция не дает поводов для насто­ро­жен­­ности»: Набиуллина расска­зала, почему ЦБ ​опустил ставку

В руководстве Центрального банка прокомментировали решение снизить ключевую ставку до 15,5% на заседании 13 февраля.

Ставку опустили вопреки прогнозам рынка. Более того, ЦБ выразил готовность продолжать смягчать свою политику в ближайшие месяцы. Согласно его обновленному прогнозу, уже к концу 2026 года ключевая ставка в оптимальном сценарии может опуститься до 10% годовых.

Глава регулятора Эльвира Набиуллина рассказала, почему ЦБ не ждет разгона инфляции из-за роста налогов и когда она вернется к норме после январского всплеска. Мы собрали главные высказывания с пресс-конференции.

Решение Центробанка снизить ставку стало для многих сюрпризом — с учетом настораживающих цифр по инфляции начала года. В ЦБ же заявили, что противоречия здесь нет, а на инфляцию нужно смотреть не по недельным данным, а оценивать совокупный рост цен на горизонте нескольких месяцев. В ноябре и декабре 2025 года они оказались ниже ожиданий, а в январе 2026 — выше. Но накопленным итогом идут в русле октябрьского прогноза ЦБ, а значит, не мешают ему снижать ставку.

Одним из факторов, который привел к замедлению инфляции в конце 2025 года и ее ускорению в 2026, стала погода. Конец осени и начало зимы оказались теплыми, что привело к сокращению потребления тепла производителями тепличных овощей. В результате цены на них увеличивались медленнее обычного сезонного роста. А в январе, когда пришли морозы, затраты аграриев, наоборот, сильно выросли, что сразу сказалось на ценах огурцов и помидоров. Овощи — важная часть потребительской корзины россиян, поэтому их удорожание увеличило общий уровень цен.

И все же главным виновником январской инфляции стал НДС — причем не только повышение ставки с 20 до 22%, но и ужесточение условий налогообложения для малого бизнеса и введение налога на операции с банковскими картами. Именно эти «отягчающие обстоятельства» привели к тому, что инфляция разогналась сильнее, чем в 2019 году, когда НДС повышали в предыдущий раз. Тогда вклад роста налога в инфляцию регулятор оценил в 0,7 п. п. В этот раз, по словам Набиуллиной, влияние, может оказаться сильнее.

Точные оценки в Банке России обещают дать весной. При этом в руководстве ведомства не исключают, что к этому времени некоторые продавцы могут снизить цены на свои товары или услуги. «Кто-то может отыграть повышение цен в обратную сторону, увидев, что потребители не готовы их такими принимать», — предположил зампред ЦБ Алексей Заботкин.

Несмотря на позитивное решение по ставке и такую же тональность риторики, ЦБ повысил свой прогноз инфляции на 2026 год. Если ранее он допускал рост цен на 4—5%, то теперь обозначил коридор 4,5—5,5%. Это также объясняется более низким темпом конца 2025 года, когда рост цен замедлился до 5,6% при прогнозе ЦБ в 6—7%. При этом совокупно за два года инфляция должна сложиться ниже прежних оценок. А в 2027 году она опустится к целевому уровню — 4%.

С учетом умеренного и ожидаемого роста цен регулятор не стал останавливать цикл снижения ключевой ставки, который начал еще в июне 2025 года. За это время показатель опустился уже на 5,5 пункта. В Банке России подтвердили, что намерены продолжать снижение ставки.

В обновленном прогнозе ЦБ лишь сузил границы ранее обозначенного диапазона на 2026 год в 13—15% годовых. Теперь он ждет, что средняя по году ставка составит от 13,5 до 14,5%. Математически это оставляет шансы, что до конца года «ключ» опустят до 10%. Но также сохраняется вероятность, что он не уйдет ниже 13%.

Интрига сводится к тому, какими шагами будет двигаться регулятор при снижении ставки. Набиуллина не исключила как ускорение этого движения, так и паузы, когда ставку могут на какое-то время сохранить. А Заботкин допустил изменение ставки на 0,25 п. п., «если для этого найдутся основания».

В ЦБ подчеркнули, что его будущие решения будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. При этом регулятор видит риски, которые могут пустить ситуацию не по сценарию. В их числе, например, сохранение низких цен на нефть, что может еще сильнее сократить приток валюты от экспортеров, ослабить рубль и увеличить инфляцию.

Также не исключены сюрпризы со стороны бюджета. Нефтегазовый дефицит, к которому привели плохая мировая конъюнктура и санкции, финансируется сейчас за счет золотовалютных резервов из ФНБ по бюджетному правилу. Но в случае недобора доходов и по несырьевым статьям ЦБ придется на это реагировать. «Если вырастет ненефтегазовый дефицит, то наши возможности по снижению ставки уменьшатся», — констатировала Набиуллина.