«Черкизово» увеличил прибыль на 53% во время кризиса. С дивидендами все в порядке

Группа «Черкизово» — лидер на отечественном рынке мясной продукции — опубликовала 20 августа на своем сайте финансовые результаты работы за 1 половину 2020 года.

Для «Черкизово» первые 6 месяцев 2020 года оказались весьма успешными. Объемы продаж компании достигли рекордного уровня, несмотря на разразившийся кризис. На это есть две причины.

Доля продаж в сфере общепита у компании составляла только около 5%, а основные объемы мясной продукции продают через крупные торговые сети, многие из которых даже увеличили объемы продаж: люди стали гораздо чаще питаться дома и закупать еду впрок.

Росту продаж помог своевременный выход на гигантский потребительский рынок Китая. За первые 6 месяцев 2020 года экспортные продажи компании выросли в два раза по сравнению с аналогичным показателем предыдущего года, и основные объемы продукции идут именно на китайский рынок.

Подробнее о производственных результатах компании можно почитать в моем обзоре операционных показателей «Черкизово» за 1 полугодие 2020 года. В этот раз я предлагаю внимательнее изучить основные финансовые показатели из консолидированной финансовой отчетности за 6 месяцев 2020 года.

В 1 полугодии 2020 года «Черкизово» увеличил выручку на 9% год к году: с 55,7 до 60,6 млрд рублей. Основную роль в этом сыграли увеличение объемов производства и продаж во всех сегментах бизнеса, рост цен на курицу и индейку, а также резкое увеличение поставок куриного мяса на зарубежные рынки.

Основной доход компании приносит сегмент «Птицеводство», который объединяет производственные предприятия по выпуску куриного мяса, а также производственную площадку в Тамбове, где совместно с испанским агропромышленным холдингом «Черкизово» выпускает индейку под брендом «Пава-пава».

На долю продаж мяса курицы и индейки внешним покупателям в первом полугодии пришлось 61,1% от всей выручки «Черкизово». Рост цен на продукцию в данном сегменте позволил компенсировать низкие цены в сегментах «Свиноводство» и «Мясопереработка».

Себестоимость продаж компании выросла на 6% год к году — до 45,2 млрд рублей, — что в основном связано с увеличением объемов выпускаемой продукции. Расходы компании, связанные с коммерческой, общехозяйственной и административной деятельностью, выросли на 12% — до 8,7 млрд рублей, — что связано с ростом расходов на транспортные услуги после увеличения доли экспортных поставок.

На финансовые результаты повлияла статья «Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов» — это неденежная статья отчетности, которая требует отражать изменение рыночной стоимости свиней, кур и сельхозпродуктов, которыми владеет компания, но которые пока не пошли на внутреннее потребление и не проданы внешним покупателям. Компания переоценила нереализованные активы в первом полугодии, и ее неденежный доход по данной статье составил 4,6 млрд рублей из-за роста цены на куриное мясо.

Благодаря всем вышеописанным факторам операционная прибыль компании выросла на 68%: с 6,5 до 11 млрд рублей. Если же вычесть из результатов изменение справедливой стоимости биологических активов, скорректированная операционная прибыль выросла на 41% до 6,3 млрд рублей.

Чистая прибыль до корректировок выросла на 53% год к году — до 8,3 млрд рублей. Но с учетом изменения стоимости биологических активов прибыль в 1 полугодии 2020 года выросла только на 8% — до 3,6 млрд рублей — за счет роста рентабельности в сегментах «Птицеводство» и «Мясопереработка», что отчасти нивелировало падение рентабельности в сегменте «Свиноводство» из-за низких цен на свинину.

В 1 полугодии 2020 года «Черкизово» увеличил активы на 7% год к году — со 144,4 до 154,3 млрд рублей — благодаря росту стоимости биологических активов, а также увеличению суммы на счетах компании и денежных эквивалентов.

Капитал компании составил 67 млрд рублей, что на 9% больше, чем было на начало года. Капитал вырос из-за роста нераспределенной прибыли на 10% — до 64,3 млрд рублей.

Обязательства компании увеличились на 5% за 6 месяцев и составили 87,3 млрд рублей за счет роста краткосрочных кредитов и займов в первом полугодии.

Детально дивидендную политику компании я разбирал, когда делал обзор финансовой отчетности «Черкизово» за 2019 год. С тех пор в политике ничего не изменилось. Компания платит из скорректированной чистой прибыли и направляет не менее 50% от нее на дивиденды, пока значение мультипликатора «чистый долг / скорректированная EBITDA» не превышает 2,5. В последние годы оно было выше обозначенной планки, но компания продолжала платить более 50% от скорректированной чистой прибыли.

Общий долг компании на 30 июня составил 68,9 млрд рублей, увеличившись с начала года на 6%. Это произошло из-за капитальных вложений компании, которые составили 4,3 млрд рублей, что на 10% больше, чем вкладывали в развитие в 1 полугодие 2019 года. Компания продолжает инвестировать в расширение бизнеса.

Чистый долг «Черкизово» вырос только на 2% — до 62,5 млрд рублей — благодаря увеличению суммы на счетах компании и денежных эквивалентов.

В 1 полугодии 2020 года скорректированный показатель EBITDA вырос на 28% год к году — до 10,3 млрд рублей. Мультипликатор «чистый долг / скорректированная EBITDA» на 30 июня 2020 года в годовом выражении составляет около 2,7 — еще в начале года было 3.

Обычно компания платит дивиденды дважды в год по итогам отчетного полугодия. В апреле 2020 года компания уже выплатила 60,92 ₽ за акцию по итогам 2 полугодия 2019 года. 18 августа совет директоров рекомендовал выплатить еще 48,79 ₽ на одну обыкновенную акцию за 1 полугодие 2020 года, что соответствует 59% скорректированной чистой прибыли за этот период. Утвердить рекомендованные дивиденды акционеры смогут на общем собрании, которое состоится 24 сентября.

В последние годы «Черкизово» вкладывается в наращивание производственных мощностей через строительство новых предприятий и покупку конкурентов. Такая политика усиливает вертикальную интеграцию холдинга и диверсификацию по видам выпускаемой продукции. Рост производственных мощностей влияет на рост финансовых показателей, несмотря на неблагоприятную рыночную конъюнктуру и падение реальных располагаемых доходов населения.

В 1 полугодии 2020 года «Черкизово» сумел добиться роста выручки и прибыли во всех основных сегментах бизнеса. Более того, у компании очень быстро увеличивается доля экспорта благодаря выходу на рынки Китая и ОАЭ, что снижает зависимость от внутреннего рынка.

В конце июля «Черкизово» сумел получить статус поставщика Организации Объединенных Наций и теперь сможет осуществлять поставки своей продукции в рамках Всемирной продовольственной программы и иных программ, инициированных ООН.

Компания уверенно преодолела сложный период, связанный с коронавирусом и введением ограничительных мер, отчитавшись о рекордных продажах и максимальной выручке по итогам первого полугодия. Вдобавок к росту операционных и финансовых показателей приятным бонусом для акционеров будут стабильные выплаты дивидендов дважды в год.