ЕЦБ снова поднял ставку. И это плохо, хоть и ожидаемо

Вчера ЕЦБ снова увеличил ставку, на этот раз на 0,75%.

Событие историческое — так сильно ставку не поднимали с самого 1999. В июле ЕЦБ уже поднимал ставку — впервые с 2011 года. Но тогда повышение было на 0,5%. Вот какие ставки сейчас действуют:

Рост ставок в Европе продиктован необходимостью бороться с мощной инфляцией. Сейчас инфляция в Европе составляет 8,6% годовых и это в четыре с лишним раза больше желаемого для ЕЦБ уровня — 2% годовых. Повышение ставок летом не помогло — в августе инфляция разогналась до 9,1% годовых.

Инфляцию вызвало множество разных причин: сбои в логистике, скачки потребления из-за коронакризиса, рост стоимости доллара, а за поставки энергоресурсов Европа рассчитывается в основном в долларах. Геополитические события особенно сильно отражаются на потребителях в Европе — цены на электроэнергию выросли в полтора-два раза.

Инфляция сейчас — проблема большинства стран мира. Многие ЦБ подняли ставку в этом году на 75 б. п. или выше. Например, на этой неделе ключевую ставку на 0,75% поднял ЦБ Канады до 3,25%, это самый высокий уровень за 14 лет.

По сравнению с остальными поднятие ставок ЕЦБ летом было очень скромным.

Чем выше ставка — тем дороже займы. Это позволяет притормозить темпы трат в экономики и, как следствие, замедлить инфляцию. Но обратная сторона этого — замедление экономики вплоть до экономического кризиса, рецессии.

Если вы играли в симулятор латиноамериканского диктатора «Тропико», то там этот механизм со ставками тоже был реализован: можно было повысить ставку и снизить инфляцию, только уровень жизни падал и экономика сокращалась.

Рост ставок влечет за собой рост стоимости займов и для государств. Это особенно плохо для сильно закредитованных стран, например Италии, и повышает риски дефолтов.

Для предотвращения дефолтов ЕЦБ планирует скупать облигации проблемных стран, если их цена будет слишком колебаться «не из-за чисто внутригосударственных факторов», то есть из-за спекулятивных действий. Но как это будет выглядеть — пока неясно.

Экономика ЕС замедлит рост. Прогнозы роста экономики ЕС уже корректируются в сторону уменьшения. Если до последнего поднятия ставок рост в 2023 ожидался в районе 2,1%, то сейчас ожидается рост в районе 0,9%. Впрочем, экономика в ЕС и так замедлялась.

Замедление экономики значит, что в Европе будут потреблять меньше товаров и услуг — в том числе и из других стран, что может привести к замедлению мировой экономики. Если же в ЕС начнется рецессия, то она может перекинуться и на крупнейших торговых партнеров.

Увеличивается вероятность рецессии. Вероятно, этого поднятия ставки тоже окажется недостаточно, чтобы побороть инфляцию. Следующее заседание ЕЦБ состоится 22 сентября — этого времени недостаточно для того, чтобы увидеть результат нынешнего поднятия ставок. Но такое решительное увеличение ставки, какое произошло сейчас, демонстрирует, что ЕЦБ готов на жесткие меры и вполне может увеличивать ставки дальше вплоть до рецессии.

Рубль может подешеветь из-за рецессии, но не сразу. В теории евро относительно рубля должен подорожать уже из-за повышения ставки, но курс евро и доллара в России сейчас фактически формируется под влиянием многочисленных ограничений. Это приводит к перекосам: ставки ЕЦБ сейчас выше, чем год назад, но евро стоит дешевле, хотя должен стоить дороже.

Поэтому мгновенных последствий этого решения в виде подорожания евро мы пока не увидим. Самое значимое последствие для рубля может заключаться в сокращении потребления нефти в ЕС и падения цен на сырье. Это может негативно сказаться на способности правительства РФ пополнять бюджет и, как следствие, привести к падению курса рубля.

Евро вряд ли будет стоить дороже доллара. В этот понедельник евро впервые за 20 лет стал стоить меньше 0,99 $. Теперь в теории на глобальном валютном рынке евро должен подорожать относительно доллара, но, скорее всего, ФРС США тоже продолжит увеличивать ставку, так что доллар снова будет обгонять евро.