FedEx заработал за год 4,6 млрд долларов и заплатит инвесторам дивиденды
Когда вы что-то покупаете в зарубежном интернет-магазине, возможно, вашу покупку привезет FedEx — компания занимается доставками по всему миру. 19 июня вышел годовой отчет компании за 2018 финансовый год.
Результаты FedEx за 2018 финансовый год
- Выручка выросла на 10% — до 17,3 млрд долларов.
- Прибыль выросла на 53% — до 4,6 млрд долларов, благодаря налоговой реформе.
- Платят дивиденды каждый квартал — за 2019 финансовый год заплатят 2,6 доллара на акцию.
- Свободный денежный поток отрицательный: −989 млрд долларов.
Выручка
FedEx увеличил выручку на 10% по сравнению с 2017 финансовым годом: с 15,7 до 17,3 млрд долларов. Выручка зависит от веса посылки и количества перевозок. Посмотрим, как дела у компании с этими показателями.
Количество доставок выросло за год на 5%: с 406 до 425 тысяч в день. Руководство связывает рост с развитием электронной коммерции. Больше товаров покупают в интернете — больше потребности в доставке. По данным Statista.com, объем покупок в интернете в 2019 году может составить 3,5 трлн долларов по всему миру.
Количество доставок FedEx в день
| Период | 2017 | 2018 | Рост |
|---|---|---|---|
| 1 квартал | 104 811 | 106 080 | 1% |
| 2 квартал | 104 125 | 108 638 | 4% |
| 3 квартал | 94 583 | 100 340 | 6% |
| 4 квартал | 102 709 | 110 572 | 8% |
Количество доставок FedEx в день
| 1 квартал | |
| 2017 | 104 811 |
| 2018 | 106 080 |
| Рост | 1% |
| 2 квартал | |
| 2017 | 104 125 |
| 2018 | 108 638 |
| Рост | 4% |
| 3 квартал | |
| 2017 | 94 583 |
| 2018 | 100 340 |
| Рост | 6% |
| 4 квартал | |
| 2017 | 102 709 |
| 2018 | 110 572 |
| Рост | 8% |
Средняя масса посылки с начала года увеличилась на 2%: с 1173 до 1198 фунтов. Руководство связывает рост с тем, что большая часть выручки приходится на операции между бизнесом — когда одна компания доставляет груз другой компании. Видимо, в бизнес-сегменте посылки тяжелее.
Масса посылки FedEx
| Период | 2017 | 2018 | Рост |
|---|---|---|---|
| 1 квартал | 1152 фунтов | 1173 фунтов | 2% |
| 2 квартал | 1149 фунтов | 1187 фунтов | 3% |
| 3 квартал | 1172 фунтов | 1202 фунтов | 3% |
| 4 квартал | 1174 фунтов | 1198 фунтов | 2% |
Масса посылки FedEx
| 1 квартал | |
| 2017 | 1152 фунтов |
| 2018 | 1173 фунтов |
| Рост | 2% |
| 2 квартал | |
| 2017 | 1149 фунтов |
| 2018 | 1187 фунтов |
| Рост | 3% |
| 3 квартал | |
| 2017 | 1172 фунтов |
| 2018 | 1202 фунтов |
| Рост | 3% |
| 4 квартал | |
| 2017 | 1174 фунтов |
| 2018 | 1198 фунтов |
| Рост | 2% |
Прибыль
Прибыль FedEx выросла за год на 53%: с 3 до 4,6 млрд долларов. Такой рост показали из-за объединения с дочерней компанией, у которой была возможность не платить налоги.
Из-за низких налогов в этом году FedEx получил бумажную прибыль: государство эти деньги не вернет, но их зачтут в счет налогов в следующем году. Но налоги в следующем году начислят уже по полной — такого же роста прибыли ждать не стоит.
«Амазон» навязывает конкуренцию
«Амазон» запустил программу Amazon Delivery Service Partners: частные предприниматели смогут сотрудничать с «Амазоном» и самостоятельно зарабатывать деньги на доставке товаров. По сути, «Амазон» хочет создать несколько десятков маленьких курьерских служб, чтобы не зависеть от крупных логистических компаний и оставлять себе больше прибыли.
Пока непонятно, как сильно это скажется на FedEx. Руководство говорит, что каждый партнер FedEx занимает не более 3% от общей выручки. Следите за ростом выручки в квартальных отчетах компании: если он резко замедлится, дела у компании будут идти хуже.
Дивиденды
FedEx выплачивает дивиденды с 2002 года в каждом квартале. Каждый год компания увеличивает дивиденды. В 2019 финансовом году выплатят 0,65 доллара дивидендов на акцию в квартал, за год получится 2,6 доллара на акцию.
Свободный денежный поток
Сначала немного теории. Чистая прибыль компании — это бухгалтерский показатель. Он может учитывать бумажную прибыль: компания подписала договор на доставку товара, но деньги FedEx получит только потом. По бухгалтерским правилам прибыль от такого контракта уже можно засчитать. Чистой прибылью можно манипулировать: например, попросить партнеров подписать договор в конце текущего года, чтобы завысить показатель.
Есть другой показатель — операционный денежный поток. Это деньги, которые уже поступили на счета FedEx от курьерских поставок. Манипулировать этим показателем трудно: деньги приходят на счета компании, это видит налоговая — проверить достоверность денежных переводов проще.
Операционный денежный поток используется для расчета свободного денежного потока — это деньги, которыми компания может распоряжаться на свое усмотрение: погасить кредиты или выплатить дивиденды акционерам. Формула: операционный денежный поток − капитальные расходы. Капитальные расходы — это обязательные инвестиции в бизнес на его модернизацию.
У FedEx отрицательный свободный денежный поток: −989 млрд долларов. Деньги потратили на покупку новых складов и транспорта. Получается так: компания за год заработала меньше, чем требуется для развития бизнеса. В прошлом году такого не было, поэтому следите в следующих кварталах за свободным денежным потоком. Бизнес FedEx требует больших инвестиций — тенденция может продолжиться.
Мультипликаторы FedEx
| Показатель | FedEx | United Parcel Service | Deutsche Post AG |
|---|---|---|---|
| EV/EBITDA | 26,4 | 14,4 | 27 |
| Долг/EBITDA | −0,1 | −0,1 | −0,9 |
| ROIC | 21% | 27% | 14% |
| EV/EBITDA | |
| FedEx | 26,4 |
| United Parcel Service | 14,4 |
| Deutsche Post AG | 27 |
| Долг/EBITDA | |
| FedEx | −0,1 |
| United Parcel Service | −0,1 |
| Deutsche Post AG | −0,9 |
| ROIC | |
| FedEx | 21% |
| United Parcel Service | 27% |
| Deutsche Post AG | 14% |
Мультипликаторы — это производные показатели, отражающие отношение между финансовыми результатами компании и ее капитализацией. Мультипликаторы нужны, чтобы оценить, насколько хорош бизнес и за сколько его можно купить.
Финансовые результаты FedEx публикует в финансовой отчетности. Компания обязана раскрывать эти данные, потому что ее акции торгуются на бирже. Возьмем отчет компании за 2018 финансовый год с официального сайта FedEx для инвесторов.
Переносим данные в таблицу.
Результаты FedEx за 2018 финансовый год
| Показатель | Сумма, млн $ |
|---|---|
| Операционная прибыль | 4870 |
| Прибыль до налогов | 4353 |
| Уплаченные налоги | 219 |
| Денежные средства и их эквиваленты | 3265 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 1342 |
| Долгосрочные кредиты и займы | 15 243 |
| Капитал | 19 416 |
| Амортизация | 3095 |
| Операционный денежный поток | 4674 |
| Капитальные расходы | −5663 |
Результаты FedEx за 2018 финансовый год
| Показатель | млн $ |
| Операционная прибыль | 4870 |
| Прибыль до налогов | 4353 |
| Уплаченные налоги | 219 |
| Денежные средства и их эквиваленты | 3265 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 1342 |
| Долгосрочные кредиты и займы | 15 243 |
| Капитал | 19 416 |
| Амортизация | 3095 |
| Операционный денежный поток | 4674 |
| Капитальные расходы | −5663 |
Рыночную капитализацию можно брать с Ycharts.com. В нашей таблице с расчетами рыночная капитализация автоматически загружается из «Гугл-финансов». Мультипликаторы будут актуальны до следующего квартального отчета FedEx.
Расчеты мультипликаторов FedEx можно посмотреть в таблице. Чтобы оценить компанию, нужно сравнить данные с конкурентами — вдруг их бизнес лучше. Я взял конкурента по американскому рынку United Parcel Service и немецкий Deutsche Post AG — компании принадлежит служба доставки DHL Express.
EV, или Enterprise Value, — стоимость компании. Формула: рыночная капитализация + сумма кредитов − денежные средства. Вы покупаете акции компании вместе с долгом.
EBITDA — идеальная прибыль компании, которая не учитывает налоги и расходы, не связанные с основной деятельностью. Формула: операционная прибыль + амортизация. По EBITDA можно сравнивать компании из разных стран.
EV/EBITDA — показывает, за сколько лет компания окупит себя. Меньше 10 — возможно, компания недооценена. От 10 до 20 — компания оценена справедливо. FedEx дороже аналогов, при этом не самая эффективная.
Долг/EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Меньше 3 — у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так. У FedEx показатель отрицательный — компания может погасить долги за счет собственных денег прямо сейчас.
ROIC — рентабельность инвестированного капитала. Для мультипликатора нужны показатели операционной прибыли и инвестированного капитала. Операционная прибыль — это доходы компании от основной деятельности без учета единоразовых прочих доходов. Инвестированный капитал — это сумма всех средств, которые были использованы в бизнесе. Хороший показатель — от 15%.
- ROIC = (Операционная прибыль × (1 − ставка налога) / Инвестированный капитал
- Ставка налога = Уплаченный налог / Прибыль до налогов
- Инвестированный капитал = Капитал + Краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы
Что дальше
У FedEx растет выручка — это хорошо; выросла прибыль — это тоже хорошо. Но прибыль выросла из-за налоговой реформы и так расти больше не будет — это плохо. Компании приходится много инвестировать в покупку транспорта, чтобы постоянно увеличивать выручку и прибыль. В этом году вышло так, что на инвестиции в бизнес потратили больше, чем заработали. Стоит ли сейчас инвестировать в компанию — решать вам.
Мы рассказываем о фондовом рынке простым языком. Чтобы лучше разбираться в американских компаниях, почитайте наши материалы:
