Следим за компанией «Черкизово»

Отрасль: продукты питания
Сектор: производители товаров массового потребления
Тикер: GCHE
Страна: Россия 🇷🇺

«Черкизово» (MOEX: GCHE) — российский производитель мясной продукции. Компания контролирует все бизнес-процессы: от производства комбикормов до выпуска готовой продукции. С 2006 года акции «Черкизово» торгуются на Московской бирже под тикером GCHE. По итогам 2022 года более 90% выручки пришлось на продажи на российском рынке. Кроме местных поставок компания еще активно развивает экспорт, особенно в Китай и страны Ближнего Востока.

На момент обновления материала западные страны пока не ввели санкции против «Черкизово» из-за продолжающегося продовольственного кризиса в мире. Компания решила воспользоваться нынешней ситуацией и начала скупать российских сельхозпроизводителей.

Основные сделки эмитента за последний год:

1. 16 мая 2022 года был куплен у финской Atria российский бизнес быстрого питания.
2. 5 декабря 2022 года компания приобрела активы крупного птицеводческого комплекса в Башкирии ГК «Русское зерно Уфа».
3. 20 декабря 2022 года «Черкизово» купила бройлерное направление ГК «Здоровая ферма».
4. В 2023 года компания присматривается к российскому бизнесу Danone, который французский холдинг выставил на продажу.

Компанией совместно владеют и управляют члены семьи Михайловых. На конец 2021 года по 27,35% акций принадлежат двум братьям: Сергею — генеральному директору и председателю правления — и Евгению — председателю совета директоров и директору по развитию бизнеса. Еще 15,03% акций «Черкизово» принадлежат матери братьев Михайловых — Лидии.

Еще один крупный акционер компании — испанский производитель индейки Grupo Fuertes, который на конец года владел 8,34% акций. Но в результате сделки по консолидации 100% акций предприятия «Тамбовская индейка» доля испанского производителя в акционерном капитале «Черкизово» выросла до 11,12% в январе 2022 года.

Основные производственные мощности «Черкизово» сосредоточены в России, а география производственных площадок охватывает более десятка регионов страны: от Калининградской области до Алтайского края.

Среднесписочная численность сотрудников превышает 31 тысячу человек, а общие производственные мощности составляют более миллиона тонн мясной продукции в год. Балансовая стоимость активов холдинга достигает почти 259 млрд рублей.

Производственная деятельность компании делится на пять больших сегментов: «Курица», «Индейка», «Свинина», «Мясопереработка» и «Растениеводство». Рассмотрим подробнее каждый из сегментов.

«Курица». «Черкизово» — крупнейший производитель куриного мяса в России. Птицеводческие комплексы компании обладают суммарной производственной мощностью более 800 тысяч тонн мяса птицы в живом весе в год, или более 200 млн голов бройлеров. Также компания занимает лидирующие позиции по выпуску брендированной продукции, включая такие известные торговые марки, как «Петелинка» и «Куриное царство».

Компания практически полностью обеспечивает себя инкубационными куриными яйцами и кормом для выращивания птиц, а 15 современных птицеводческих комплексов обеспечивают стабильный выпуск готовой продукции.

«Индейка». Одно из самых быстрорастущих и перспективных направлений бизнеса, которое запустили в 2012 году благодаря договору с испанской компанией Grupo Fuertes о строительстве производственного комплекса «Тамбовская индейка». С 2017 года начался выпуск индейки под брендом «Пава-Пава». В 2021 году «Черкизово» приобрела предприятие «Краснобор», которое находилось на третьем месте в России по объемам выпуска индейки в 2020 году. А в начале 2022 года «Тамбовская индейка» полностью перешла под контроль «Черкизово».

На фермах «Тамбовской индейки» содержится свыше 1,7 млн голов, а производственный комплекс включает инкубатор на 8,8 млн яиц, пять площадок доращивания, десять площадок откорма и несколько комбикормовых заводов.

«Свинина» и «Мясопереработка». «Черкизово» занимается выращиванием свиней в собственных свиноводческих комплексах для последующей продажи мясокомбинатам и переработчикам. Большая часть поступает на собственные мясоперерабатывающие заводы для дальнейшей переработки и выпуска готовой мясной продукции.

Свиноводческие комплексы холдинга располагаются в Пензенской, Липецкой, Воронежской, Тамбовской и Орловской областях, а перерабатывающие заводы разбросаны по всей западной части России. Компания выпускает как товарных свиней, полутуши и полуфабрикаты, так и продукты глубокой переработки: различные виды колбас, копченого мяса и мясные деликатесы.

«Растениеводство». Земельный банк компании составляет около 300 тысяч гектаров сельхозугодий, на которых выращиваются пшеница, кукуруза, ячмень, подсолнечник, соя и прочие сельскохозяйственные культуры, идущие на внутреннее потребление. Часть урожая поступает на собственные комбикормовые заводы для производства комбикормов.

Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж курицы, индейки, свинины и мясоперерабатывающей продукции, а также средних цен реализации.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.

Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды и финансируются инвестиционные проекты без увеличения долговой нагрузки. Кроме того, показатель чистой прибыли используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.

Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.

Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.

Стандарты международной финансовой отчетности требуют от производителей мяса переоценивать стоимость биологических активов — обычно непроданных птиц и свиней — по текущим рыночным ценам. Из-за колебаний цен на мясо у бизнеса возникает прибыль или убыток от переоценки биологических активов, но это «бумажная» статья, поскольку реальных продаж по расчетным ценам не происходит. Для того чтобы инвесторы могли видеть реальное положение дел в компании и фактические результаты не искажались, менеджмент корректирует прибыль с учетом подобных разовых и неденежных статей.

Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке мясной продукции. С 2021 года в России высокие цены на всю мясную продукцию, что объясняется инфляцией в стране, в том числе в продовольственном секторе.

Увеличение доли экспорта. В последние годы «Черкизово» активно развивает свой экспорт, преимущественно поставляя продукцию в Китай и страны Ближнего Востока. Эти рынки имеют большую емкость и сохраняют дружеские партнерские связи с Россией, что особенно важно в условиях жесткой санкционной риторики со стороны западных стран.

Высокая самообеспеченность сырьем. «Черкизово» — это вертикально интегрированный холдинг, который контролирует всю свою производственную цепочку, что позволяет компании получить дополнительное конкурентное преимущество в виде более низкой себестоимости продаж.

Масштабная инвестпрограмма. В последние годы «Черкизово» активно расширяет собственный бизнес за счет модернизации существующих и строительства новых мощностей. Кроме этого, компания скупает небольших конкурентов, что позволяет выходить на новые рынки и в новые сегменты.

Изменение ценовой конъюнктуры на мировом рынке мяса. Финансовые результаты бизнеса находятся в прямой зависимости от цен на курицу, индейку, свинину и колбасные изделия. Изменение рыночной конъюнктуры и падение цен на мясную продукцию негативно отразятся на итоговой выручке и прибыли.

Крупная доля иностранного собственника. Испанская компания Grupo Fuertes владеет крупным пакетом акций «Черкизово». На фоне геополитических конфликтов и взаимных ограничительных мер России и западных стран наличие в капитале иностранной компании может создать дополнительные сложности.

Большая зависимость от внутреннего рынка. Более 90% выручки компании приносят продажи в России. Снижение реально располагаемых доходов населения приведет к падению объемов продаж, что негативно отразится на операционных и финансовых результатах.

Более привлекательный конкурент. На российском фондовом рынке сейчас торгуется прямой конкурент компании — «Русагро», оценка которого почти в два раза ниже. Расхождение объясняется отсутствием дивидендов из-за инфраструктурных проблем — у «Черкизово» таких проблем нет.

Биологические риски. Компания занимается выращиванием свиней и птиц на своих производственных площадках. Эпидемии свиного или куриного гриппа, а также иные заболевания на предприятиях приводят к сокращению численности поголовья и значительному снижению объемов выпуска готовой продукции.

Согласно дивидендной политике, «Черкизово» направляет на выплату дивидендов не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, если коэффициент «чистый долг / скорректированная EBITDA» не превышает 2,5×. Прибыль при расчете дивидендной базы корректируется с учетом разовых прибылей и убытков и изменения справедливой стоимости биологических активов и сельхозпродукции.

Несмотря на то что долговая нагрузка «Черкизово» за последние годы периодически превышала уровень 2,5×, компания не снижала дивидендные выплаты ниже 50% от скорректированной чистой прибыли.

Больше земли богу посевов. «Черкизово» постепенно увеличивает свой земельный банк за счет M&A-сделок на российском рынке — на текущий момент компания входит в топ-20 крупнейших землевладельцев страны. На своих площадях эмитент выращивает пшеницу, кукурузу, сою, подсолнечник и другие сельскохозяйственные культуры, которые в основном идут на внутреннее потребление при выращивании птиц и свиней.

Цены на продукты. Сильное повышение цен привело к тому, что россияне стали меньше потреблять говядины, отдавая предпочтение курице и свинине. Эта тенденция позитивно влияет на финансовые результаты и дивиденды «Черкизово».

Лидер рынка. Из года в год «Черкизово» продолжает сохранять лидерство по производству мяса бройлеров с долей на российском рынке около 13%. Кроме того, компания сейчас занимает второе место по объемам экспорта мяса бройлера.

1. Отчет «Черкизово» за 2022 год: падение прибыли несмотря на рекордную выручку.
2. Цены растут, прибыль падает: изучаем отчет «Черкизово» за первое полугодие 2022 года.
3. Изучаем операционный отчет «Черкизово» за 2021 год.
4. Первое полугодие для «Черкизово»: мясо дорожает и это славно.
5. «Черкизово»: продажи курицы и индейки растут, но производство свинины падает.
6. Цены на продукцию «Черкизово» выросли, а продажи упали.
7. Чистая прибыль «Черкизово» выросла в 2 раза.
8. У «Черкизово» в 2020 году были рекордные продажи во всех сегментах бизнеса.
9. У «Черкизово» рекордные выручка и прибыль, несмотря на спад в экономике.
10. «Черкизово» увеличил прибыль на 53% во время кризиса. С дивидендами все в порядке.
11. У «Черкизово» выросли объемы продаж и доходы во всех сегментах бизнеса.
12. Производитель мяса «Черкизово» заработал 5,6 млрд рублей.