Инвестидея: Chesapeake Energy, потому что чудеса случаются

Сегодня у нас, возможно, самая спекулятивная идея из всех, что мы публиковали: купить акции нефтедобывающей компании Chesapeake Energy, потому что дела у нее идут так плохо, что дальше либо произойдет чудо, которое заставит акции вырасти, либо компания обанкротится.

Потенциал роста: от 10 до 30% в абсолюте.

Срок действия: от нескольких дней до года.

Почему акции могут вырасти: они упали ниже плинтуса, но на самом деле все не так плохо — эффективность бизнеса компании растет, ее вполне могут купить, а цены и спрос на нефть могут подскочить, хоть и ненадолго.

Как действуем: покупаем сейчас или никогда.

Chesapeake Energy добывает нефть и газ на сланцевых месторождениях. Согласно последнему квартальному отчету, 71% добычи — это нефть, 18% — газ, а 11% — природные газовые жидкости, это более тяжелая вещь по сравнению со сжиженным природным газом, используется как сырье на химическом производстве.

Недавно акции сильно упали, хотя все не так страшно. Обычно я против того, чтобы действовать по принципу «если снег падает, то его надо покупать», как делают биржевые спекулянты. Но потеря 40% капитализации с начала года при неплохих бизнес-показателях заставляет задуматься: а не купить ли акции в надежде на скорый отскок?

Во-первых, несмотря на абсолютно непредсказуемые взлеты и падения на рынке энергоресурсов, выручка компании достаточно стабильна, а в 2018 году Chesapeake Energy даже что-то заработала. К слову, P / E компании составляет 1,12 — при текущей цене акций компания должна окупиться за год с небольшим.

Во-вторых, недавнее падение цен на нефть — с последующим обрушением стоимости акций нефтяных компаний — было вызвано эпидемией коронавируса. Но китайские неприятности мало-помалу подходят к концу, заводы и предприятия уже потихоньку открываются — с одной стороны, это неминуемо повлечет за собой рост спроса на нефть, хотя произойдет это и не сразу. С другой стороны, любые позитивные новости на этом направлении вызовут рост цен на нефть, что отразится на котировках нефтедобывающих компаний — особенно тех, что недавно жестоко упали.

Компания постепенно улучшает свою бухгалтерию. Это может прозвучать как издевательство в текущих обстоятельствах, но компания в течение многих лет снижает свою долговую нагрузку — это свидетельствует об изобретательности и высокой квалификации ее менеджеров: в эпоху низких цен на нефть это подвиг.

Здесь стоит помнить о том, что компания работает в сфере сланцевой добычи нефти и газа, которая изначально куда более требовательна к наличию капитала. Фактически отрасль распухла на доступных кредитах, а когда кредиты стали менее доступными, ситуация резко ухудшилась. То, что Chesapeake Energy не наделала еще больше долгов в эту лихую годину, говорит о ней очень хорошо.

Компания увеличивает эффективность бизнеса. На графиках ниже можно посмотреть, как в последние годы растет КПД на месторождениях компании. Это особенно важно для следующего пункта.

Компания выглядит очень привлекательно для покупки более крупными конкурентами. У больших компаний вроде Exxon все хорошо: группа подобных компаний в сфере ТЭК суммарно владеет примерно 228 млрд долларов — такую сумму они накопили за последние несколько лет, поскольку воздерживаются от масштабных инвестиций в бурение собственных скважин. И что бы ни говорила Грета Тунберг, потребление нефти растет и будет расти, ибо природу не обманешь и экономике нужно топливо — а после всех эпидемий производство в КНР и других странах будет требовать ресурсов с утроенной силой.

С точки зрения той же Exxon — или Chevron, или даже Saudi Aramco, — купить находящуюся в тяжелом финансовом положении Chesapeake Energy сейчас — это хорошая инвестиция, учитывая растущую эффективность работы этого предприятия.

Да и менеджменту Chesapeake Energy торговаться не с руки: капитализация компании сейчас упала ниже миллиарда долларов, а стоимость акции — ниже доллара за штуку. Если так и будет продолжаться достаточно долго, то акциям устроят делистинг, то есть ограничат торговлю ими. Обычно это предшествует банкротству или происходит одновременно с ним, поэтому продажа компании по сдельной цене — это достойный выход из положения. А для акционеров радость: акции от этого вырастут минимум на 15%.

Можно и не дожить до рассвета. Компания сейчас всем должна, и при этом ей нужны деньги для продолжения операционной деятельности. Эти деньги можно достать, только занимая и перекредитовываясь, — а это очень сложно, потому что все знают о ее тяжелом положении и деньги выдают нехотя.

Условия выдачи кредитов для американских сланцевых добытчиков сильно ухудшились в прошлом году — это вызвало череду банкротств и новую волну ужесточения условий кредитования. А с недавним падением цен на нефть все станет еще хуже.

На данный момент у компании чуть меньше миллиарда долларов, на которые она может рассчитывать, при этом задолженностей — примерно 11,7 млрд. Тут ей бы очень помог сильный и быстрый рост цен на нефть вкупе с доступными заемными средствами — но гарантий, что она получит что-то из этого, у компании нет. Цены на нефть могут вырасти слишком поздно, а заявку на кредит могут рассматривать слишком долго — компания уже успеет обанкротиться. Следует держать в уме эти риски.

Это очень спекулятивная идея. Американская сланцевая нефтедобыча — это настоящая черная дыра для денег. Массовые банкротства в этой отрасли — это очень вероятный вариант развития событий в ближайшие несколько лет. Поэтому рассчитывать на реально долгосрочные перспективы здесь точно не следует. Весь расчет — на спекулятивный рост этих акций после серьезного падения.

Это идея для спекулянтов с железными нервами, морально готовых потерять инвестируемые деньги. Поэтому либо покупаем акции сейчас и ждем отскока, либо не трогаем их вообще.