Инвестидея: Cabot Oil & Gas, потому что время качать
Сегодня у нас спекулятивная идея: купить акции нефтегазовой компании Cabot Oil & Gas в надежде на отскок после недавнего падения.
Это плашка про коронавирус
Мы написали эту инвестидею до пандемии коронавируса, которая нарушила порядок работы многих отраслей. Нынешний уровень риска в этой идее слишком велик, поэтому описанные положительные факторы могут не сыграть той роли, на которую мы изначально рассчитывали.
Но эта идея по-прежнему представляет интерес: 95% информации остается актуальной и сейчас. Когда вирус будет побежден, можно будет вернуться к этой идее. А пока ее можно рассматривать как пример анализа бизнеса и поиска предпосылок для роста.
Потенциал роста: 15% в абсолюте.
Срок действия: от нескольких дней до нескольких месяцев.
Почему акции могут вырасти: недавно они слишком сильно упали вместе с ценами на нефть, хотя фундамент этого бизнеса весьма крепок.
Как действуем: можно взять акции сейчас.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Если хотите первыми узнать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в Телеграме: как только это станет известно, мы сообщим.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем зарабатывает компания
Cabot Oil добывает нефть и газ на сланцевых месторождениях. Правда, для компании со словом oil в названии сама нефть дает не так уж много выручки: согласно годовому отчету, она приносит только 2% выручки, 86% дает добыча и продажа природного газа на месторождениях компании. Гораздо больше денег, чем нефть, приносят операции по покупке и перепродаже природного газа — 9,5% выручки. Остальное компания зарабатывает на биржевых операциях с использованием деривативов.
Аргументы в пользу компании
Она слишком сильно подешевела. За последний год стоимость акций Cabot Oil упала почти на 40%. Период 2018—2019 был особенно несправедлив в этом отношении: пока акции падали, прибыль на акцию в целом сильно выросла. На данный момент P / E компании составляет 7,83, в то время как у коллег из EOG Resources P / E почти 15. Как-то дешево!
Смотрим дальше: показатели выручки и прибыли у компании растут неровно, но вообще они растут. У вышеупомянутой EOG Resources с темпами роста прибыли все сильно хуже, но это не мешает ей быть достаточно дорогой компанией в сравнении с Cabot Oil.
При этом потребление газа в мире растет на 4—5% в год, не в последнюю очередь благодаря переходу энергопотребления с угля на куда более чистый газ. Эпидемия коронавируса, конечно, притормозила промышленное потребление газа в КНР и других странах Азии, но нет причин сомневаться, что рано или поздно производственная активность восстановится: заводы в Китае уже открываются. А после восстановления спрос на газ поднимется, что вполне может вызвать и рост цен.
Учитывая неприлично низкую оценку компании при ее хороших бизнес-показателях в сочетании с намечающимся восстановлением спроса на газ, я считаю, что можно рассчитывать на рост акций в течение ближайших нескольких месяцев.
Что может помешать: газы и долги
Цены на энергоресурсы. Основной товар компании, природный газ, с апреля 2019 года подешевел почти в два раза. В некоторых районах США цена на газ отрицательная, и при таком раскладе американские нефтегазовые компании сжигают под 500 млрд кубометров газа в год просто потому, что его некому продать и хранить негде, — а этих 500 млрд кубометров хватило бы, чтобы обеспечить потребности в потреблении газа 15 стран размером с Украину.
Недавнее падение цен на СПГ в Азии из-за избытка предложения и теплая зима в Америке заставили цены на газ упасть еще сильнее — это, конечно, проблема для компании, особенно ввиду следующего пункта.
Неиллюзорные риски банкротства. Финансовая нагрузка компании постепенно снижается, но соотношение свободных средств и объема задолженностей у нее не лучшее: на 241 млн долларов в наличии у компании почти 2,3 млрд долларов долгов. Это уже само по себе не очень хорошо, но если смотреть на общую ситуацию в США, то все может стать еще хуже.
Увеличение объемов добычи сланцевых запасов нефти и газа в США происходило за счет заемных средств — компании финансировали рост добычи без оглядки на прибыль. Но рост добычи и совокупного предложения на рынке уронил цены на энергоресурсы в 2014—2015 годах так сильно, что все энергетические компании хлебнули горюшка и началась череда банкротств.
Для нашей истории важно то, что объем задолженностей обанкротившихся нефтегазовых компаний в период 2015—2019 приблизился к отметке 171 млрд долларов. Это вызвало ужесточение условий кредитования компаний, работающих в секторе. Но для продолжения операционной деятельности им нужны новые займы — получается замкнутый круг: без займов работать невозможно, но их не дают.
В этом году ситуация может стать еще хуже, потому что в 2020 у многих долговых обязательств нефтегазовых компаний наступает срок погашения — им где-то нужно изыскать новые деньги для выплаты старых долгов. Хотелось бы ошибиться, но я считаю, что в этом году сектор может накрыть волна банкротств еще злее прежней, что вызовет еще большее ужесточение условий выдачи займов.
Для Cabot Oil это значит, что компании будет тяжелее занимать деньги и она сама может оказаться в числе обанкротившихся. И как вы понимаете, низкие цены на энергоресурсы на данный момент только увеличивают риски банкротства. Ситуация у Cabot Oil не сильно лучше, чем у находящейся на грани банкротства Chesapeake Energy, — советую об этом не забывать.
Что в итоге
21 февраля у компании выйдет отчет, ждать от него чудес не стоит. Можно, конечно, подождать публикации этого отчета, после чего акции компании могут упасть, но итоговая отчетность все же может оказаться лучше ожиданий — тогда акции могут вырасти. Поэтому взять акции сегодня так же оправданно, как и после 21 февраля. Ну и снова напомню: это очень спекулятивная и рискованная идея.
