Инвестидея: Grubhub, потому что ваш заказ уже у курьера

Сегодня суперспекулятивная идея почти на уровне биткоина — ну или хотя бы на уровне Beyond Meat: купить акции сервиса по доставке еды Grubhub в расчете если не на хорошие результаты по итогам этого квартала, то на бурный рост в будущем.

Потенциал роста: в рамках квартала возможен рост на 20—30% в абсолюте.

Срок действия: от пары дней до квартала, возможно долгосрочное инвестирование.

Почему акции могут вырасти: либо результаты этого квартала окажутся очень хорошими, либо инвесторы продолжат проявлять недюжинный интерес к этой отрасли.

Как действуем: можно взять акции за пару дней до отчета; можно взять сейчас и держать много лет в надежде на чудесный рост; можно подождать падения до 10—15 $ за акцию.

Grubhub зарабатывает на доставке еды из ресторанов. Аналогии с российскими сервисами доставки вроде Delivery Club полностью уместны и оправданны.

Судя по годовому отчету, на платформе компании работает примерно 105 тысяч ресторанов. Еду у них заказывают примерно 17,7 млн уникальных потребителей ежегодно. При этом ни один ресторан — или группа потребителей — не дает компании 10% и более от ее структуры выручки.

За пределами Америки компания генерирует меньше 1% доходов — в отчете не говорят о конкретных странах, но Statista сообщает, что это Англия.

Перспективный сектор. Это главный — и чуть ли не единственный — аргумент за. Сектору доставки готовой еды из ресторанов на дом пророчат неплохие перспективы: ожидается, что с каждым годом онлайн-продажи будут занимать все больший процент от общих ресторанных продаж в США. Ежегодные продажи в ресторанах США составляют около 863 млрд долларов, так что ожидаемые в этом году 9% онлайн-продаж — это действительно очень много.

Неплохой сезон. В этом праздничном сезоне в США ожидается увеличение трат на еду, и вкупе с ожидаемым ростом продаж через приложения получается довольно неплохая картина для Grubhub. Поэтому конкретно в этом квартале я бы ожидал хорошие результаты продаж.

Конкуренты. Grubhub — не единственная компания, работающая в этом секторе, и ее доля рынка даже не самая большая. Ну а чем больше конкуренции, тем меньше прибыли — и поводов для радости у акционеров.

Рестораны могут начать брыкаться. Игнорировать изменение потребительских привычек рестораны не могут, но их валовая прибыль — стоимость товара минус стоимость работы и ингредиентов — в случае доставки сильно падает. При продаже в ресторане, когда клиент ест в зале, ресторан получает 20,75 $ с чека на 30 $ — во многом потому, что рестораны хорошо зарабатывают на напитках.

А доставка большинства напитков через сервисы доставки весьма проблематична — итоговый чек уменьшается на 5 $, а после вычета наценок сервиса доставки ресторан получает 9,63 $. Но и с напитками все равно сервис доставки съел бы часть прибыли ресторана. Поэтому чем больше потребители будут заказывать еду онлайн, тем больше рестораны будут качать права и требовать повышения своей части чека в переговорах с Grubhub или уходить к другим сервисам доставки, предлагающим более выгодные условия.

А может, у ресторанов вообще начнется бум запуска собственных приложений и сервисов доставки еды — хотя для того, чтобы это было оправданно с коммерческой точки зрения, ресторанам нужно делать онлайн где-то 25—30% своих продаж.

Сейчас чуть меньше половины заказов в США доставляют сами рестораны — львиную долю здесь составляют гиганты типа Burger King или Papa John’s, которые могут позволить себе содержать собственные сервисы доставки.

Компания сама стоит как целый ресторан. P / E компании обычно гуляет в пределах 100—300, а сейчас вообще выше 1000 — да, с точки зрения инвесторов компания должна окупиться за 1000 лет при своих текущих доходах. Этот сектор перспективен, но не настолько, чтобы «вообще уж совсем круто растет», да и у компании есть конкуренты.

Инвесторы ожидают фантастических результатов роста выручки — и, если компания не дотянет до них хотя бы полпроцента, велик риск масштабной распродажи ее акций.

Компания не представлена на рынке доставки продуктов из магазинов. Это еще один растущий рынок в США, и Grubhub там нет — зато там неплохо представлены их конкуренты из DoorDash. И это не только упущенная прибыль: рост доходов в этом бизнесе позволит DoorDash активнее давить на Grubhub в сфере доставки еды.

Рынок труда в США. Отрасль доставки еды полагается на копеечный труд нещадно эксплуатируемых курьеров. В условиях низкой безработицы и растущих зарплат привлекать новых курьеров и удерживать старых придется за счет повышения расходов. А это проблема для Grubhub, поскольку ее итоговая маржа составляет всего лишь 0,32% — и даже незначительное повышение оплаты труда курьеров сильно ударит по ее прибыльности.

Итак, есть три варианта развития событий.

Купить акции сейчас и надеяться на их стремительный рост в неопределенной перспективе. Это вариант для тех, кто жалеет, что «не инвестировал в перспективный стартап раньше». Примерно так это самое «раньше» со всеми стартапами и выглядит: неопределенно и пугающе. Но недавно компания сообщила, что ее, возможно, купят, — от этого акции улетели в небо и могут обрушиться на грешную землю, если выяснится, что никто ее не купит.

Купить акции за пару дней до отчета. Отчет выйдет приблизительно в начале февраля — точно надо смотреть на сайте компании где-то в двадцатых числах января. Этот вариант не менее рискованный, чем первый, но так мы, по крайней мере, не будем волноваться больше, чем следует. Впрочем, возможно, отчет окажется не настолько хорошим, как хотелось бы инвесторам, и акции сильно упадут от этого.

Подождать падения акций до 10—15 $. Нельзя предсказать усиление конкуренции или сезонный рост расходов. Если это случится, доходность Grubhub станет отрицательной, и неясно, как поведут себя инвесторы. Может быть, им будет достаточно серьезного увеличения выручки — а ведь мы ожидаем увеличения продаж в этом квартале.

У компании космический P / E, поэтому я бы не рассчитывал на восторг инвесторов, если выручка будет расти при падении и без того очень низких доходов. Конечно, мы отчасти рассчитываем на инвесторов, вкладывающих «в перспективу», но всему есть свои пределы — и лежат они до P / E в районе 100. Поэтому падение акций почти в 3 раза по сравнению с текущим уровнем было бы вполне оправданным.

В любом случае это идея только для сильных духом и инвестировать в компанию следует только те средства, которые вы морально готовы не увидеть больше никогда.