Инвестидея: HR-отрасль в США, потому что мало кадров

У меня есть умеренно спекулятивная идея: компании, работающие в HR-отрасли — то есть с кадровыми отделами крупных организаций. К таким компаниям я отношу Insperity и TriNet Group. В США сейчас низкая безработица и очень много незаполненных вакансий: экономика растет, а вот пул доступной рабочей силы сокращается — людей просто не хватает. А значит, компании будут тратиться на переобучение, оптимизацию и выжимание максимума из имеющихся работников — и тут на сцену выходят наши эмитенты.

Потенциал роста: 15% годовых.

Срок действия: от 1 до 4 месяцев; возможно, 6 месяцев.

Почему компании могут вырасти: выбранные эмитенты помогают компаниям решить кадровые проблемы. В условиях горячего рынка труда их услуги нужны работодателям как никогда — вот и естественный драйвер роста их прибыли.

Insperity занимается HR в широком смысле слова: и оптимизирует компанию для работодателя — то есть заставляет работников работать лучше и больше, — и управляет финансами работников. Это одна из крупнейших компаний такого рода в США, и работает она исключительно внутри страны — и это для нас плюс: не нужно тратить время на анализ третьих стран.

TriNet Group занимается финансовой стороной работы HR-отдела, то есть проводит выплаты и вычеты, обеспечивает страховку и так далее. У нее вся деятельность тоже сконцентрирована в США, что хорошо.

Это не в первый раз. Я реализовывал эту идею раньше. В конце октября 2018 я купил акции этих компании, а 19 февраля 2019 закрыл позиции с такими результатами: TriNet дал +30%, Insperity принес +17%. В обоих случаях результаты в абсолюте — если считать в годовых, то TriNet дал 90%, а Insperity — 51%. Причин считать, что в этот раз все сложится кардинально иначе, нет. Обстоятельства те же, что и в прошлый раз: новые рабочие места в США продолжают создаваться, зарплаты растут. А безработица сегодня еще ниже, чем была в прошлом году.

Рынок труда очень горячий. Здесь более красноречивыми аргументами станут графики ниже: про падение безработицы, растущее количество незаполненных вакансий, рост зарплат, планы найма новых работников.

Ситуация на рынке труда создает большую нагрузку на работодателей. Сегодня в Америке настолько трудно найти и удержать работников, что на работу берут бывших заключенных. Шутка ли: по данным Минтруда США, в стране остаются незаполненными 7,5 млн вакансий.

Такая ситуация рождает спрос на услуги наших эмитентов: компаниям нужно выжимать больше из имеющихся ресурсов, повышать продуктивность труда, чтобы теми же силами делать больше товаров или даже тратить меньше усилий на производство большего их количества. Ну и еще надо обрабатывать платежи новых работников и страховые планы. В общем, без работы наши эмитенты вряд ли останутся.

Конкуренция. На рынке немало других компаний, работающих в HR-секторе. Например, Paychex отнимает часть рынка и у Insperity, и у Trinet, потому что он и работает с финансовыми делами отдела кадров, и берет на аутсорс обычные HR-функции. Впрочем, я рассчитываю на то, что американский экономический пирог окажется достаточно большим для всех, как было полгода назад: Paychex за тот же период вырос на 14%.

Макроэкономическая ситуация. Если экономика США начнет падать, то и занятость тоже начнет сокращаться с понятными последствиями для наших эмитентов: их выручка зависит от количества обрабатываемых ими рабочих мест.

Малый размер эмитентов. Капитализация TriNet составляет 4,29 млрд долларов, Insperity — 4,62 млрд долларов. Это ставит их в категорию компаний со средней капитализацией. Обычно при взлете волатильности на рынке такие компании страдают первыми, потому что инвесторы начинают их массово продавать без оглядки на основные экономические показатели. Иными словами, с такими компаниями велик риск «незаслуженного» обвала — то есть вызванного просто паникой, а не падением выручки или иными важными обстоятельствами.

Стоимость производства услуг. Львиная доля бизнеса наших эмитентов вращается вокруг программного обеспечения и технических решений. Стоимость поддержания ПО на необходимом уровне и содержания специалистов нужной квалификации повышается. Обе компании хорошо тратятся на эти вещи — из-за таких трат итоговая прибыль может оказаться ниже ожидаемой.

Я буду смотреть по ситуации. Можно купить акции, если они хорошо упадут, — Insperity неплохо выглядит в этом плане сейчас. Ну или подгадать к дате публикации отчетности — это будет где-то во второй половине лета.