Инвестидея: Schlumberger, потому что время качать

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции нефтесервисной компании Schlumberger (NYSE: SLB), дабы заработать на росте инвестиций в добычу нефти.

Потенциал роста и срок действия: 14,5% без учета дивидендов в течение 14 месяцев; 28% за 2,5 года без учета дивидендов; 11% годовых в течение 9 лет с учетом дивидендов. Во всех вариантах учитывается вероятность выделения одного из подразделений компании в отдельного эмитента.

Почему акции могут вырасти: потому что нефтедобывающие компании мотивированы добывать нефть — что стимулирует спрос на услуги Schlumberger.

Как действуем: берем сейчас по 37 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

SLB занимается обслуживанием нефтегазовых компаний — продает товары собственного производства и оказывает связанные услуги.

Согласно годовому отчету компании, ее выручка делится так:

1. Цифровые услуги и интеграция — 14,34%. Различные технологические услуги, включая ПО. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 34,68% от его выручки.
2. Производительность добычи — 20,05%. Решения для НИОКР в сфере увеличения показателей добычи. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 14,09% от его выручки.
3. Скважины — 37,96%. Все, что связано с бурением, строительством и дальнейшим обслуживанием скважин. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 13,72% от его выручки.
4. Системы добычи — 27,65%. Оборудование для транспортировки, бурения, разведки. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 9,44% от его выручки.

Бизнес компании разделяется на товары, которые приносят 31,96% выручки компании, и услуги, которые приносят 68,04% выручки компании.

Выручка по регионам:

1. Ближний Восток и Азия — 36%.
2. Европа, СНГ и Африка — 25%.
3. Латинская Америка — 19%.
4. Северная Америка — 19%.
5. Другие регионы — 1%.

Нефть. В связи с известными событиями и фактической блокадой России цены на нефть выросли и, скорее всего, долго будут оставаться высокими. Полностью заместить Россию на рынке нефти не получится, и даже для того уровня замещения, который планируют провести США и ЕС, нужны чудовищные инвестиции в добычу углеводородов — в противном случае в западных странах могут начаться события, аналогичные тем, что вдохновили Джорджа Миллера придумать «Безумного Макса». А это значит, что вырастет спрос на товары и услуги SLB.

«Никогда нельзя недооценивать предсказуемость тупизны». Последние опросы управляющих инвестфондами показывают, что подавляющее большинство верует в то, что нефть будет самым прибыльным вложением в 2022 году. Я думаю, что их вера приведет к накачке значительной части связанных с нефтедобычей компаний, исходя из мотивации «я тут в Wall Street Journal читал, что нефть сейчас очень перспективное вложение».

Это важный момент, поскольку капитализация у SLB около 51 млрд долларов, так что позитивное отношение институциональных инвесторов тут будет очень значительным для накачки акций компании.

Стреляли по рынку, а попали по компании. Акции SLB недавно сильно упали вместе с погромами на рынке: еще 10 июня за них просили 47 $, а сейчас они стоят 37 $. Это довольно бессмысленное с точки зрения экономического фундамента падение, поскольку конъюнктура для компании улучшается. Я считаю, что у нас есть редкая возможность подобрать акции, для падения которых никакого уважительного повода вообще не было, — и заработать на отскоке.

Дивиденды. Компания платит 0,7 $ на акцию в год, что дает 1,91% годовых. Это само по себе не так чтобы совсем мало, но в условиях ожидаемого роста доходов компании можно рассчитывать если не на серьезное увеличение дивидендов, то хотя бы на разовые крупные выплаты.

Поделитесь, ребята. Подразделение «Цифровые услуги и интеграция» выглядит очень круто, и, как мне кажется, его вполне могут выпустить на биржу в течение следующих 5 лет в качестве отдельного эмитента. И думаю, акции этой отдельной компании будут расти пободрее, чем у SLB.

Цена. P / S у компании 2,33, а P / E — 26,25. Великого греха в этом нет, но чудовищно недооцененной компанию не назвать.

«Гуляй, мужик». У компании 26,328 млрд задолженностей, из которых свыше 10 млрд нужно погасить в течение года. Денег в ее распоряжении не так чтобы много: 1,6 млрд на счетах и 5,713 млрд задолженностей контрагентов. В условиях роста ставок и подорожания займов это будет отпугивать часть инвесторов и грозить урезанием дивидендов, а также мешать их росту.

Великая неизвестность. Ритуальное унижение всех нефтяных компаний, имевшее место весной 2020, когда цены на нефть стали отрицательными (sic!), может повториться и привести к потерям для SLB.

Могут не качнуть. Памятуя об ужасах весны 2020 года, многие нефтедобывающие компании сейчас ограничивают инвестиции в добычу нефти и предпочитают излишки денег тратить на закрытие долгов. Это может существенно тормозить рост доходов SLB.

Россия. В РФ у компании 5% выручки и активов на 800 млн — если по каким-то причинам SLB придется быстро прекратить все операции в стране и экстренно продать активы, то в пределах одного-двух кварталов это будет крайне негативно сказываться на ее отчетности.

Можно взять акции сейчас по 37 $. А дальше есть следующие варианты развития событий:

1. держать до 42 $. Думаю, тут лучше рассчитывать на 14 месяцев;
2. держать до возвращения акций к уровню 47 $. Тут лучше рассчитывать на 2,5 года ожидания;
3. держать акции следующие 9 лет в ожидании того, что компания выпустит на биржу свое самое технологичное и маржинальное подразделение в качестве отдельного эмитента.

Дивиденды 1,91% годовых, которые акции компании дают сейчас, не приносят гигантской доходности, поэтому можно не караулить новости о сокращении или отмене выплат.