Инвестидея: Spirit AeroSystems, потому что Боинги снова могут взлететь
Сегодня предлагаю такую идею: купить акции крупного подрядчика в отрасли авиапроизводства Spirit AeroSystems. Если Boeing и американская авиапромышленность начнут восстанавливать прежние темпы производства, акции вырастут.
Это плашка про коронавирус
Мы написали эту инвестидею до пандемии коронавируса, которая нарушила порядок работы многих отраслей. Нынешний уровень риска в этой идее слишком велик, поэтому описанные положительные факторы могут не сыграть той роли, на которую мы изначально рассчитывали.
Но эта идея по-прежнему представляет интерес: 95% информации остается актуальной и сейчас. Когда вирус будет побежден, можно будет вернуться к этой идее. А пока ее можно рассматривать как пример анализа бизнеса и поиска предпосылок для роста.
Потенциал роста: 5—10% в абсолюте.
Срок действия: от нескольких дней до нескольких месяцев.
Почему акции могут вырасти: акции вырастут, если — и только в этом случае — Boeing начнет восстанавливать прежний объем производства самолетов.
Как действуем: ждем, когда Boeing начнет наращивать производство, — подробнее в идее.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем зарабатывает компания
Согласно годовому отчету, 55,3% выручки дает производство фюзеляжных систем, остальное примерно поровну поделено между крыльями и запчастями для движков.
Список клиентов небольшой, зато клиенты большие: 79% заказов поступает от Boeing, еще 16% — от Airbus. Остальные заказы поступают от компаний поменьше.
За чем следить
Производство самолетов и снятие запрета на полеты проблемных самолетов Boeing. Для более-менее успешного предсказания хорошей отчетности Spirit AeroSystems нужно следить за показателями производства авиатехники и комплектующих в США.
Эту идею можно считать логическим продолжением инвестидеи про Boeing из-за огромной доли этой компании в структуре заказов Spirit AeroSystems. Хорошие новости про проблемные самолеты MAX или про рост показателей производства самолетов и комплектующих в США будут означать, что Boeing восстанавливает прежние темпы работы и нагружает работой своих подрядчиков вроде Spirit AeroSystems.
Допуск MAX к полетам будет означать то же самое — возвращение Boeing к прежним темпам поставок самолетов.
О чем нужно помнить
Низкая стоимость не причина покупать акции. Кто-то может подумать, что из-за низкого P / E, равного 12,74, сейчас отличное время, чтобы купить акции Spirit AeroSystems — особенно когда у некоторых конкурентов, например у TransDigm Group, P / E вообще почти 40.
Но стоит помнить, что у TransDigm доля Boeing в структуре выручки составляет только 10%, а у Spirit AeroSystems Boeing — это ключевой клиент. Поэтому восстановление спроса со стороны Boeing — это главный фактор роста для Spirit AeroSystems.
Высший пилотаж даже в плохую погоду. Последний квартальный отчет Spirit AeroSystems должен был отразить сложности в отрасли и падение выручки, но он оказался просто отличным: выручка выросла на 10% по сравнению с показателями аналогичного периода прошлого года, а доходность выросла на 16%.
Но полезно помнить, что в авиапромышленности действуют долгосрочные контракты с прописанными штрафами и неустойками в случае срыва заказов. Поэтому, скорее всего, кризис с MAX пока не отразился в отчетности только потому, что Boeing все еще надеется на возобновление полетов в скором времени и не отменяет старые заказы совсем. Поэтому новые MAX продолжают производить, даже когда заказов на них нет.
С бухгалтерией тоже все в порядке: сумма задолженности контрагентов вкупе с деньгами компании на ее счетах составляет примерно 1,9 млрд долларов — объем долговых обязательства превышает эту сумму в 2,5 раза. По американским меркам это относительно немного. Если будет нужно, то в условиях низких ставок ФРС компания легко найдет покупателей на новые долговые бумаги.
Риск: нелетная погода для MAX
Ситуация с проблемными самолетами полностью непредсказуемая. Когда MAX снова окажется в воздухе — и окажется ли вообще, — неизвестно. Что будет делать Boeing, если регуляторы не одобрят исправленные самолеты к концу этого года, — тоже пока непонятно. Для Spirit AeroSystems, у которой почти вся выручка завязана на Boeing, эта неизвестность очень неприятна.
Конечно, незаменимых моделей не бывает, но в процессе разработки новых моделей и перевода своих и чужих производственных мощностей на создание других самолетов Boeing будет терять деньги — и его подрядчики тоже будут терять деньги. Впрочем, у нас есть достаточно ясный индикатор — производство авиатехники в США, — по которому мы сможем понять, в каком направлении дует ветер.
Что в итоге
Рекомендую покупать акции ближе к окончанию квартала, в котором будет зафиксирован рост в авиастроительной промышленности или одобрено возвращение MAX. Ориентировочную стоимость акций сейчас называть бессмысленно: компания и так торгуется сегодня относительно дешево, но что-то ей это не помогает.
