Мосбиржа снизила уровень листинга акций «Магнита». Что это значит

23 мая Мосбиржа объявила о переводе акций «Магнита» с первого на третий уровень листинга в связи с неустранением допущенного нарушения по корпоративному управлению в установленный срок. Речь идет о проблемах с избранием нового совета директоров.

В конце июня 2022 года эмитенту не удалось провести годовое собрание акционеров (ГОСА) и избрать новый совет директоров, так как отсутствовал кворум. По всей видимости, иностранные инвесторы решили проигнорировать это корпоративное событие. В результате чего Мосбиржа зафиксировала нарушение правил торгов начиная с 3 квартала 2022 года.

Кроме проблем с советом директоров компания еще с августа 2022 года компания без объяснения причины перестала публиковать свои финансовые и операционные отчеты. Возможных причин несколько: огромное количество нерезидентов в акционерном капитале, трансформация компании и крупная M&A-сделка.

Много нерезидентов в акционерном капитале. Сейчас в свободном обращении находится более 66% акций «Магнита», большинство из них, вероятно, до сих пор принадлежит инвесторам из «недружественных» стран.

Географическая структура акционеров «Магнита» в 2020 году:

1. США и Канада — 27,5%.
2. Россия — 24,2%.
3. Великобритания — 22,3%.
4. ЕС — 11,8%.
5. Азия — 5,9%.
6. Прочие страны — 8,3%.

Большое количество нерезидентов в 2022 году помешало компании выбрать новый совет директоров. Поэтому сейчас менеджмент в приоритетном порядке, вероятно, работает над устранением этой проблемы.

Перестройка структуры. В 2022 году в похожем ключе действовал другой российский ретейлер — «Детский мир». Сначала магазин товаров для детей отказался от публикации финансовых результатов за 2 квартал, а потом в 3 квартале объявил о корпоративной трансформации из ПАО в ООО. Основной причиной такой перестройки менеджмент назвал наличие в уставном капитале иностранных фондов.

Крупная сделка. Возможно, сейчас менеджмент готовит объявление о значимом событии, вместе с которым компания и хочет опубликовать финансовые результаты. Например, в апреле 2023 года российские СМИ писали о том, что «Магнит» и «Лента» интересуются покупкой сети магазинов косметики «Улыбка радуги».

Вряд ли эти причины можно назвать достойным оправданием, так как основные биржевые конкуренты «Магнита» — X5 Group, Fix Price, «Лента», «М-видео» и «Окей» — продолжили публиковать свои финансовые отчеты по МСФО.

Технические проблемы. В качестве четвертой, дополнительной причины еще можно выделить технические, не зависящие от компании, проблемы. Например, при проведении аудита выявили неточность или ошибку, в результате чего «Магнит» не смог вовремя получить свой отчет. Но в таком случае непонятно, почему менеджмент просто не объявил об этом всем акционерам.

Текущее решение Мосбиржи — это негативная новость для акционеров «Магнита», которая приведет к тому, что некоторые инвестиционные фонды будут вынуждены продать акции российского ретейлера, так как они не имеют права инвестировать в бумаги из третьего котировального списка.

Обычные российские клиенты тоже столкнутся с ужесточением правил покупки: приобрести акции смогут только квалифицированные инвесторы или неквалифицированные участники торгов, прошедшие тестирование. Основная причина: активы из третьего эшелона составляют некотировальную часть списка и считаются высокорискованными.

В будущем акции «Магнита» могут столкнуться с еще одной волной падения: их могут исключить из индекса Мосбиржи, в случае если ликвидность эмитента сильно упадет. Сейчас у компании вес 1,91% в основном рублевом бенчмарке.

29 мая 2023 года индексный комитет Мосбиржи рекомендовал сохранить акции «Магнита» в составе базы расчета основных индексов: индекса Мосбиржи и РТС. При этом акции внесены в лист ожидания на исключение из индексов и будут находиться там до следующего пересмотра баз расчета индикаторов, который состоится в сентябре 2023 года.

В собственности у «Магнита» сейчас находится более 30 дочерних предприятий. Из них ключевым активом стоит считать «Тандер» — компанию, которая ведет основной бизнес ретейлера.

По итогам 2022 года это дочернее общество на своих счетах накопило рекордные 230 млрд рублей кэша. Для сравнения: текущая рыночная капитализация «Магнита» — около 430 млрд рублей.

Накопление такой суммы может в будущем привести к выплате рекордных дивидендов «Тандером» своему единственному акционеру — «Магниту», который этот кэш может потратить разными способами.

Заняться ускоренным развитием своего бизнеса, например обновить большее число магазинов или дополнительно вложить деньги в сегмент дискаунтеров.

Выплатить дивиденды своим акционерам на Мосбирже. В этом случае «Магнит» может выплатить более 2200 ₽. Но для этого нужно будет еще избрать новый совет директоров.

Купить конкурента. Основная проблема — найти такую крупную компанию. Например, «Улыбку радуги» аналитики предварительно оценивают всего в 35 млрд рублей.

Провести делистинг. Против этого варианта выступает тот факт, что «Тандер» в 2022 году впервые за долгое время получил нулевой доход от участия в других организациях, то есть его дочерние предприятия не выплачивали ему дивидендов. Это выглядит нелогичным решением, так как в такой момент компании лучше использовать всю имеющуюся наличность.

Перевод акций ретейлера в третий эшелон никак не отразится на его бизнесе: он все еще остается привлекательным с инвестиционной точки зрения за счет низкой оценки, растущих результатов и огромного количества кэша.

Лучший вариант действий в текущей ситуации — это дождаться официального комментария руководства. Если компания сможет быстро решить все свои проблемы с советом директоров и вернуться к раскрытию финансовых результатов, то котировки «Магнита», вероятно, в этот же день получат стремительный импульс к биржевому росту.

В противном случае акции какое-то время останутся под давлением. С момента публикации новости бумаги «Магнита» на Мосбирже скорректировались на 9%.