Netflix получил убыток 518 млн долларов

Мультипликаторы — это производные показатели, отражающие отношение между финансовыми результатами компании и ее капитализацией. Мультипликаторы нужны, чтобы оценить, насколько хорош бизнес и за сколько можно покупать акции компании.

Что такое мультипликаторы

4131362K

Финансовые результаты «Нетфликс» публикует в финансовой отчетности. Компания обязана раскрывать эти данные, потому что ее акции торгуются на бирже. Возьмем отчет компании за 2 квартал 2018 года с официального сайта. Чтобы получить честные мультипликаторы, нужно просуммировать данные за последние 12 месяцев — для этого нужны данные из отчета за 3 предыдущих периода. На примере 2 квартала 2018 года покажу, какие данные нужно собрать:

Перенесем данные в таблицу.

Расчеты мультипликаторов «Нетфликса» можно посмотреть в таблице. Чтобы оценить компанию, нужно сравнить данные с конкурентами — вдруг их бизнес лучше. Я взял прямого конкурента — «Дисней» — и косвенного — «Амазон», у которого есть сервис онлайн-стриминга. «Амазон» потратит 5 млрд долларов на развитие контента для своего сервиса.

Инвестору: как читать отчетность

7339454

EV, или Enterprise Value, — стоимость компании. Формула: рыночная капитализация + сумма кредитов − денежные средства. Вы покупаете акции компании вместе с долгом.

EBITDA — идеальная прибыль компании, которая не учитывает налоги и расходы, не связанные с основной деятельностью. Формула: операционная прибыль + амортизация. По EBITDA можно сравнивать компании из разных стран.

EV/EBITDA — показывает, за сколько лет компания окупит себя. Меньше 10 — возможно, компания недооценена. От 10 до 20 — компания оценена справедливо. «Нетфликс» запредельно дорогая — инвесторы позитивно оценивают рост выручки компании, хотя денежной прибыли у компании нет.

EV / CF, или Price to Cash Flow, — отношение рыночной капитализации к денежной прибыли компании. Мультипликатор аналогичен по смыслу EV / EBITDA, но в EV / CF берется реальная денежная прибыль, а не бухгалтерская. У «Нетфликса» отрицательный результат — компания не генерирует деньги от своей бизнес-модели.

Долг / EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Меньше 3 — у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так. У «Нетфликса» слишком много долгов.

ROIC — рентабельность инвестированного капитала. Для мультипликатора нужны показатели операционной прибыли и инвестированного капитала. Операционная прибыль — это доходы компании от основной деятельности без учета единоразовых прочих доходов. Инвестированный капитал — это сумма всех средств, которые были использованы в бизнесе. Хороший показатель — от 15%. Для «Нетфликса» нет смысла считать показатель: у компании бумажная прибыль. Зато можно рассчитать для конкурентов.

• ROIC = (Операционная прибыль × (1 − ставка налога) / Инвестированный капитал
• Ставка налога = Уплаченный налог / Прибыль до налогов
• Инвестированный капитал = Капитал + Краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы

Прирост выручки (Revenue Growth Rate) — темп роста выручки. Показывает, насколько быстро растет бизнес. Меньше 10% — медленный рост, больше 20% — быстрый рост. Обычно мультипликатор считают за 3, 5 или 10 лет. Я посчитал за 3 года: рост выручки — 30% в год. Бизнес «Нетфликса» растет быстро — инвесторы готовы покупать акции компании при EV / EBITDA в 119 годовых прибылей. Никто так не растет из прямых конкурентов, как «Нетфликс».

Если вы захотите пересчитать RGR за другой период самостоятельно, формула такая:

• ((Выручка _t / Выручка _t − k)^1/k − 1) × 100%

Выручка _t — выручка за последний отчетный период. В нашем случае — за последние 4 квартала.

k — количество лет, за которые мы считаем мультипликатор. Я считал за 3 года.

Выручка _t − k — выручка за начальный отчетный период. Я взял выручку за аналогичный период 3 года назад — сумму за 2, 3 и 4 квартал 2014 года и 1 квартал 2015.