Пачка инвестновостей: санкции для западных эмитентов и Mandiant для Google

Чего ждать западным эмитентам от событий вокруг России. Google не жалеет денег на кибербезопасность.

Дисклеймер: когда мы говорим о том, что что-то выросло, мы имеем в виду сравнение с аналогичным кварталом годом ранее. Поскольку все эмитенты из США, то все результаты в долларах. При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Вероятно, вы уже ознакомились с постоянно растущим списком компаний, которые свернули или готовятся свернуть операции в России. Мы решили для вашего удобства разобрать 10 торгующихся на бирже американских компаний из индекса S&P 500, а точнее, их долю продаж в России и на Украине.

Табачная компания Philip Morris (NYSE: PM) — 8% выручки, из которых 6% — Россия и 2% — Украина. Компания пока не уходит из РФ, но поставила на паузу новые вложения в РФ и решила сократить производство. Учитывая, что «курительный» рынок в мире переживает не лучшие времена, нестабильность на уже имеющихся направлениях работы для компании — это однозначный минус.

Производитель напитков PepsiCo (NASDAQ: PEP) — 4,4%. Компания тоже сокращает производство в РФ, а также продажи некоторых напитков. На протяжении квартала-двух ущерб для отчетности PepsiCo может быть ощутимым, но в долгосрочном плане я не думаю, что потеря российского рынка станет для компании непоправимой: она сможет компенсировать это повышением цен на свою продукцию в других регионах.

Производитель напольных покрытий Mohawk Industries (NYSE: MHK) — 4,3%. Компания пока сохраняет загадочное молчание на эту тему. Как мне кажется, учитывая высокий спрос на недвижимость как вложение денег на фоне рецессии в России, она может даже нарастить продажи, если только ее руководство не решит иначе.

Сеть закусочных McDonald’s (NYSE: MCD) — 4,2%. Компания приостановила все операции в России, но не закрыла свои рестораны, не стала увольнять сотрудников и продолжает платить им зарплаты. Не будучи большим оптимистом, замечу, что действия эти вполне соответствуют духу методичек эпохи пандемии: приостановка операций с сохранением довольствия сотрудников.

ИТ-компания EPAM Systems (NYSE: EPAM) — 4%. Компания перестанет работать с клиентами из РФ и, кроме всего прочего, продолжит поддерживать свои 14 тысяч украинских работников. Так что я бы ожидал серьезного ущерба для отчетности компании — во многом из-за логистических и иных проблем, вытекающих из того факта, что многие сотрудники у нее находятся на территории Украины.

Круизная компания Carnival (NYSE: CCL) — 3,6%. Лайнеры компании перестанут посещать российские порты, и большой вопрос, насколько это повлияет на ее продажи. Необходимость для российских или украинских туристов посещать балтийские и корейские порты — и вытекающие из этого издержки, — конечно, может отвратить часть клиентов. Но, как мне кажется, на фоне бесконечной пандемии это не самая большая проблема, стоящая перед компанией.

Одежная компания Phillips-Van Heusen (NYSE: PVH) — 3,6%. Она временно прекращает все операции в России и Беларуси. Это, конечно, не самый большой рынок для компании, но, учитывая, что последние три года ее отчетность показывает результат в диапазоне от «плохого» до «не такого плохого», плюсов это решение ей точно не добавит.

Промышленный бизнес Westinghouse (NYSE: WAB) — 3,5%. Компания ничего не говорила на эту тему и, скорее всего, не скажет, если ее не вынудят. Но если США введут санкции против «Росатома», то ситуация может получить неблагоприятное для Westinghouse развитие в случае, если РФ пойдет на ответные меры.

Производитель сладостей Mondelez (NASDAQ: MDLZ) — 3,5%. Компания приостанавливает часть операций, но не перестает продавать свою продукцию. Мне основной проблемой видится остановка компанией украинских заводов. Из-за известных обстоятельств может получиться так, что компании придется списать их стоимость, а это приведет к заметным разовым убыткам.

С другой стороны, в среднесрочной перспективе эффект даже от полной потери российского рынка для компании может получиться не очень серьезным, поскольку она наверняка повысит цены на свои товары для других регионов и за счет этого компенсирует пропажу российского рынка.

Deer (NYSE: DE) — 2,9%. Компания перестанет поставлять свою технику в Россию и Беларусь. Как мне кажется, компания из всего списка лучше всех адаптирована к происходящему, и не только из-за небольшой доли продаж в России.

Рост цен на сельскохозяйственную продукцию в мире еще до всех событий сделал инвестиции в обновление основных фондов для фермеров всего мира рентабельнее обычного. А учитывая рост цен из-за нынешних событий и то, что Россия и Украина — это важнейшие сельскохозяйственные экспортеры, я бы ожидал, что недостаток российского рынка Deer компенсирует за счет других стран, и в первую очередь США.

Впрочем, неприятности американских эмитентов — это просто ничто в сравнении с проблемами эмитентов европейских: тут проблемы будут и с экспортом, и с резко возросшей стоимостью сырья, и, наконец, с логистикой. Сейчас оценить ущерб трудно, но акции европейских компаний с большой долей бизнеса в России уже падают. А увидеть полную картину мы сможем только в следующем сезоне отчетности.

Выводы. В основной массе своей американские компании пострадали от происходящих сейчас событий не сильно: из крупных компаний ни у одной больше 10% выручки не приходится на Россию или Украину. Другое дело, что может быть непрямой ущерб вроде отказа Boeing покупать российский титан или обсуждаемых тарифов на российские товары. Но последствия этих инициатив мы сможем в полной мере оценить только на протяжении как минимум нескольких следующих кварталов.

А вот европейских эмитентов нынешние события могут сильно потрепать — и это необходимо учитывать инвесторам.

Текущая ситуация, скорее всего, будет использоваться многими компаниями для оправдания проблем с маржинальностью бизнеса. По факту можно будет списать на известные события очень много не связанных с этим проблем. Еще до всех новостей про санкции многие американские компании выпускали негативные прогнозы прибыли из-за сильного роста издержек, поскольку инвесторы стали гораздо более чувствительными к новостям, что отчетность эмитента не соответствует ожиданиям по прибыли.

Поэтому многие эмитенты, возможно, будут ссылаться на украинские события по максимуму, даже если прямой ущерб для их бизнеса окажется невелик: форс-мажор такой силы не будет восприниматься инвесторами как показатель долгосрочных проблем непосредственно в бизнесе. Поэтому в случае выхода отчета хуже ожиданий акции могут не так сильно упасть, если эмитент будет указывать на события в Европе как на основной источник издержек.

Это только моя гипотеза, но я бы все же ожидал такого развития событий.

Материнская компания Google Alphabet (NASDAQ: GOOGL) покупает фирму Mandiant, производящую ПО в сфере кибербезопасности.

Покупка Mandiant обойдется Google в 5,4 млрд. Mandiant берут по цене 23 $ за акцию — с премией примерно 18,5% к цене акций до появления этих новостей и 54% к цене акций компании в феврале, когда появились первые сообщения о том, что ее могут купить.

Согласно годовому отчету самой Mandiant, ее бизнес выглядит как-то так:

1. Платформа, подписка и управляемые услуги приносят 49% выручки. Валовая маржа сегмента — 52% от его выручки. Это доступ клиентов к ПО компании.
2. Профессиональные услуги — 51% от выручки. Валовая маржа сегмента — 43% от его выручки. Это консультационные и иные услуги для клиентов.

Выручка компании по странам и регионам:

1. США — 69%.
2. Европа, Ближний Восток и Африка — 14%.
3. Азиатско-Тихоокеанский регион — 10%.
4. Другие регионы — 7%.

Mandiant убыточна: итоговая маржа у нее составляет около минус 50% от выручки. P / S компании при покупке около 10. Покупают Mandiant примерно по той же цене, которую за акции просили в декабре 2020.

Mandiant известна в немалой степени своими расследованиями хакерских атак. Например, про катастрофу SolarWinds миру поведала Mandiant. Она же помогает американскому правительству следить за проделками хакеров из других стран.

Google покупка компании видится как возможность получить конкурентное преимущество для своего облачного бизнеса, который компания активно развивает, надеясь догнать и перегнать более удачливых конкурентов из Amazon и Microsoft.

Как бизнес Mandiant, на мой взгляд, не очень: компания стоит дорого, она убыточна и не может гарантировать новым владельцам стабильный денежный поток, ведь возобновляемые источники выручки у компании — это примерно 40% от общего объема выручки.

Нельзя сказать, что «после покупки Google что-то сократит, что-то оптимизирует и на выходе получит маржинальный, работающий бизнес». Но денег Google не считает: их у поисковика много-много. И, в принципе, это хорошо: как я писал по похожему поводу в случае покупки Splunk компанией Cisco, «похоже, имеет смысл подбирать упавшие акции убыточных стартапов разной степени неадекватности и дороговизны в надежде или расчете на то, что эмитента купит более крупная и серьезная компания».

Также здесь сбывается наш прогноз роста трат на стартапы со стороны крупных технологических компаний, вызванному повышенным вниманием регуляторов к их монополистским практикам в профильном бизнесе: «Пока у них много денег, я бы ожидал, что они будут скупать стартапы разной степени убыточности, чтобы быть готовыми к будущему, где их основной „рекламно-социальный“ бизнес будет убит или серьезно покалечен». Что опять-таки возвращает нас к мысли о перспективности инвестиций в упавшие акции стартапов.