Пачка инвестновостей: Citrix и «Открытие» UniCredit

Citrix нашла себе покупателя на свою голову. А «Открытие» своего покупателя потеряло.

Дисклеймер: когда мы говорим о том, что что-то выросло, мы имеем в виду сравнение с аналогичным кварталом годом ранее. Поскольку все эмитенты из США, то все результаты в долларах. При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Частные фонды Elliott Management и Vista Equity Partners готовятся купить облачный бизнес Citrix (NASDAQ: CTXS). Citrix управляет облачной платформой, на которой предоставляет предприятиям услуги, связанные с удаленной работой и обеспечением интернет-соединения.

Компания должна была стать бенефициаром пандемии, но что-то пошло не так: Citrix c трудом конвертировала пользователей бесплатной версии своего ПО в платных подписчиков. В итоге ее доходы стагнировали, а котировки со временем сдали все завоевания эпохи «первого карантина». Это привело к недовольству акционеров компании — и итог вы видите сейчас.

Как бы не продешевить. Citrix собираются купить по цене 104 $ за акцию — это примерно 13 млрд долларов за компанию. Едва ли это можно считать большой удачей для ее акционеров: это меньше 105,5 $, которые за акции компании просят уже сейчас. Дело в том, что сообщения о возможной продаже Citrix появились еще в декабре, и по большому счету стоимость акций выросла за прошедший месяц до нынешнего уровня на слухах о продаже.

Citrix покупают с P / S в районе 4,10 и с P / E — 41. Это недешево, но все же меньше, чем когда акции компании стоили на пике, — свыше 155 $. Поэтому, возможно, имеет смысл искать упавшие с небес акции компаний из «перспективного сектора», но с «проблемами» — прицелом на возможную их продажу кому-то.

«Мятеж на Баунти». До появлений новостей о продаже был бунт акционеров, который привел к отставке директора компании. Позже появились сообщения о том, что новое руководство, точнее те, кто исполняет его обязанности, — назначения нового директора не произошло — ищет покупателей для Citrix. Это и привело к росту котировок.

Это хорошие новости: значит, велика вероятность, что у других ИТ-эмитентов, чьи котировки не оправдывают кредита доверия инвесторов, произойдет такое же восстание акционеров, которое приведет к продаже компании и росту акций.

Два в одном. Citrix, скорее всего, после продажи будет совмещена с производителем ПО Tibco. Tibco была куплена фондом Vista за 4 млрд долларов в 2014 году. И с тех пор Vista пыталась продать Tibco много раз — но безуспешно. Ожидается, что укрупненная Citrix сможет таким образом сократить издержки и стать более привлекательной для потенциального покупателя или даже для инвесторов в ходе следующего IPO.

В пользу варианта с новым IPO в будущем говорит то, что второй фонд-покупатель, Elliott Management, — это крупный акционер Citrix: у Elliott доля в компании 10%. Фонд ранее требовал от руководства Citrix предпринять действия, которые приведут к росту котировок. И как мы видим, сам решил купить компанию.

Фонды-активисты нынче сами готовы выступать в качестве если не покупателей, то хотя бы организаторов покупки. В этом случае — сопокупателей: Elliott нашла себе подельников из Vista. Совсем недавно почти такой же случай был с сетью универмагов Kohl’s.

Это тоже хорошие новости. Значит, фонды готовы даже на сложные мероприятия вроде совместной покупки недешевого ИТ-предприятия за крупную сумму. А это опять-таки увеличивает возможность продажи каких-нибудь ИТ-стартапов группам и консорциумам инвесторов.

Есть теоретическая возможность того, что сделка не состоится. Все-таки Citrix не убыточное предприятие, и у компании значительную долю выручки составляют прогнозируемые постоянные доходы от подписок и продления существующих контрактов. С учетом этого предложение Elliott и Vista не выглядит особенно щедрым и уж точно не будет восприниматься как спасение акционеров теми, кто купил акции Citrix на пике.

Итальянский банк UniCredit отказался от планов покупки российского банка «Открытие». Это печально как для UniCredit, так и для российского фондового рынка в целом.

В России UniCredit делает только 3% выручки, но здесь нужно принимать во внимание бизнес-контекст: банк давно страдает от снижения доходов, что крайне негативно сказывается на котировках, в то время как «Открытие» показывает прекрасную динамику по выручке и прибыли.

К слову, российские активы UniCredit более чем рентабельны: они дают 6% доналоговой прибыли всей банковской группы, что в два раза больше их доли в общей выручке. Присоединение «Открытия» могло бы сделать российское подразделение еще более маржинальным.

«Открытие» — девятый банк в РФ по объему активов, а российское отделение UniCredit — на 14-м месте. Так что их объединение стало бы значительным событием как для российского финансового сектора в целом, так и для UniCredit в частности: новый банк стал бы шестым в России по объему.

Конечно, покупка «Открытия» не стала бы решением всех проблем UniCredit. Но это все же был бы уверенный шаг в направлении увеличения доходности бизнеса компании в долгосрочной перспективе. Но вмешалась политика.

Европейский Центробанк пригрозил проблемами европейским банкам со значительной долей бизнеса в России, если на Россию наложат санкции. Поэтому, взвесив все за и против, руководство UniCredit отказалось от идеи покупки «Открытия».

Правда, тут следует учитывать, что для нынешнего руководства UniCredit, заступившего на пост весной 2021 года, в приоритете увеличение отдачи для акционеров. Новое руководство UniCredit пообещало акционерам потратить на эти цели 16 млрд евро до 2024 года — больше половины рыночной стоимости акций самой UniCredit — по большей части в форме выкупа акций, но также и дивидендов. Возможные санкции и вытекающий из этого рост издержек явно помешали бы этим целям.

Для потенциального IPO «Открытия» — это скорее плохие новости: минус один перспективный покупатель этого бизнеса. И не факт, что его место займет кто-то другой. Хотя это вовсе не отменяет возможности удачного IPO «Открытия» в будущем.

Для Московской биржи новости про UniCredit тоже не очень хорошие — позиция UniCredit будет расцениваться многими инвесторами как своеобразный сигнал для прочих: раз инвестировать в РФ не хотят даже те, у кого здесь уже есть работающий эффективный бизнес, то этого не стоит делать другим.

Это может ограничить приток капитала на российский рынок в ближайшие пару лет и негативно повлияет на перспективы роста российских акций: учитывая бедность населения России и пока еще не очень высокий уровень вложений населения страны на фондовом рынке, я бы не сильно рассчитывал, что в краткосрочной перспективе приток денег российских граждан на биржу компенсирует отсутствие зарубежных фондов.