Глава ЦБ​ не исклю­чила повышения ключевой ставки в 2025 году: главное из выступления Набиуллиной

Глава Банка России Эльвира Набиуллина рассказала на пресс-конференции, почему регулятор сохранил ставку и какой она может быть в будущем.

14 февраля совет директоров Центрального банка РФ проголосовал за сохранение ключевой ставки на уровне 21%. При этом вариант ее снижения не рассматривался, сообщила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. По ее словам, о переломе тренда в динамике инфляции говорить пока рано, хотя признаки замедления темпов роста цен уже появились.

Мы собрали главное из сказанного в ЦБ про инфляцию, ставки и ожидания мирных переговоров.

В четвертом квартале 2024 года текущая инфляция  ​составила 12,1% — после 11,3% в третьем квартале. «Устойчивое инфляционное давление усилилось, отражая высокий внутренний спрос второй половины 2024 года», — указали в ЦБ и добавили, что вклад в динамику цен вносит осеннее ослабление рубля.

При этом его укрепление, случившееся в 2025 году, будет охлаждать цены, но с задержкой, отметила Набиуллина. «Некоторое влияние» этого дезинфляционного фактора  ​ЦБ уже фиксирует.

Недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем. При этом инфляция остается «неприемлемо высокой» — около 10% по оценке на 10 февраля. Во многом ее подпитывают инфляционные ожидания, которые «остаются на очень высоких уровнях для всех групп экономических агентов».

ЦБ подчеркивает, что его прогноз инфляции основан на базовом сценарии, при котором экономика будет плавно возвращаться на траекторию сбалансированного роста. Причем этот сценарий не предполагает урегулирования конфликта РФ и Украины, о котором всерьез заговорили после первых переговоров Путина и Трампа. Набиуллина подчеркнула, что учитывать такую перспективу преждевременно и просчитать последствия снижения геополитической напряженности пока сложно.

Пока что ЦБ фиксирует ускорение роста российского ВВП и при этом не связывает его напрямую с высокими госрасходами. Напомним, что в январе правительство РФ поставило очередной антирекорд по тратам и дефициту бюджета. В ЦБ признали, что расходы сейчас выше сезонной нормы, но опасений на этот счет не высказали. Напротив, Набиуллина напомнила, что в целом на 2025 год власти заложили более умеренный рост расходов, а это дезинфляционный фактор.

Надежды на охлаждение перегретой экономики в ЦБ связывают с рынком труда. Безработица пока остается на исторических минимумах, что приводит к росту зарплат, опережающему увеличение производительности. Но последние опросы ЦБ говорят о том, что планы компаний по найму работников и увеличению зарплат стали более сдержанными.

На фоне высокой ключевой ставки кредитование ожидаемо начало замедляться. Темпы роста ипотеки снизились, портфель потребительских кредитов сократился.

При этом уменьшение кредитования предприятий ЦБ пока оценивает как скромное. И здесь как раз велико влияние бюджета: компании получают деньги из казны и гасят ими свои долги перед банками. Номинально это уменьшает корпоративный кредитный портфель, но сокращения денежной массы при этом не происходит. И тем не менее растет она сейчас медленнее, чем в конце прошлого года, отмечает ЦБ. «Мы продолжим внимательно наблюдать за динамикой бюджетных расходов, сопоставляя ее в том числе со скоростью охлаждения кредитования», — пообещала Набиуллина.

В ЦБ заметили, что с момента декабрьского заседания совета директоров рыночные процентные ставки в банках «несколько снизились». Регулятор связывает это с тем, что участники рынка скорректировали свои ожидания по ключевой ставке: от ЦБ ждут сигналов и действий по смягчению политики. Но ни того ни другого пока не наблюдается. Более того, Банк России повысил траекторию ключевой ставки в своем обновленном прогнозе. Если в октябре он видел среднюю ставку в 2025 году в диапазоне 17—20%, то теперь границы коридора составляют 19—22%. Такой прогноз допускает как существенное снижение ставки к концу года, так и ее рост, причем выше 22%.

Шансов, что 21 марта ставка вырастет, пока больше, чем шансов, что ее опустят. В пресс-релизе ЦБ указал, что «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». На этот шаг он готов пойти, если скорость и устойчивость снижения инфляции окажутся недостаточными.