Обзор Baidu: китайский Google с проблемами

Baidu (NASDAQ: BIDU) — китайский поисковик, местный аналог Google. Она относительно недорога и даже перспективна, но есть ряд веских причин, по которым инвесторы обходят эти акции стороной.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Это поисковик и интернет-платформа — по сути, китайский Google. Вот как выглядит выручка компании, согласно ее годовому отчету:

1. Маркетинг на платформе Baidu — 59,37%.
2. Платная подписка на библиотеку контента сервиса iQIYI — 13,42%.
3. Облачные вычисления на основе мощностей подразделения Baidu — 12,1%.
4. Реклама на платформе iQIYI — 5,67%.
5. Загадочное «другое» на основе мощностей подразделения Baidu — 4,98%. Сюда включены прожекты компании типа самоуправляемых авто и создания мобильной экосистемы.
6. Сублицензирование контента iQIYI — 2,48%.
7. Иные доходы с подразделения iQIYI — 1,98%. Онлайн-игры, стриминг, онлайн-литература, агентские услуги в сфере творчества, лицензирование интеллектуальной собственности.

Все, что связано с Baidu, имеет итоговую маржу в районе 14,24% от выручки подразделения. А вот iQIYI убыточен: расходы единого подразделения на 20,2% превышают выручку.

У компании есть выручка за пределами КНР, но точная ее доля не сообщается.

«Мир рушился, люди теряли рассудок». Индекс нормальности, показывающий ситуацию в мире и отдельных странах относительно уровня февраля 2020, в случае Китая демонстрирует картину, благостную для Baidu: 16 марта показатели Китая составляли 66,5. То есть Китай сейчас на треть недотягивает до своих же показателей социальной активности эпохи до пандемии: люди в целом проводят меньше времени вне дома.

За две недели, прошедшие с момента последнего обновления индекса, в Китае ввели жесткий карантин в основных центрах экономической активности. Например, закрылся на карантин Шанхай.

Я бы ждал, что все это приведет к скачку интернет-активности и улучшению конъюнктуры бизнеса Baidu. В развитии бурной цифровой активности китайцев заинтересовано и китайское правительство. Ведь если людей ничем не занять на карантине, то они сами займут себя выходом на улицы с целью побунтовать.

Совсем как Google. Отчет Baidu полон громких слов про искусственный интеллект и технологии будущего типа автоуправляемых машин, которые компания активно тестирует на китайских дорогах.

Ситуация позволяет скромно надеяться, что акции Baidu накачают патриотично настроенные китайские инвесторы на китайской бирже: в КНР активно развивают ИИ-исследования и потому надувание капитализации релевантных компаний будет способствовать привлечению частного капитала в эту сферу. Baidu находится на переднем крае развития высокотехнологичных отраслей в КНР и платит кучу денег американским спецам.

Это реально может привлечь в китайские акции компании немало инвесторов. Когда разрыв между стоимостью акций Baidu в США и КНР станет совсем уж очевидным, инвесторы смогут взять ее американские ADR — а здесь мы говорим об инвестировании в американские ADR компании. Пусть китайская прописка Baidu и будет этому мешать.

Дешево. Компания выглядит несколько недооцененной. С P / S 2,67, P / E 32,7 и, наконец, упорным игнорированием ее успехов рынком создается впечатление, что акции эти скоро могут вырасти. Все-таки «китайский Google» — это очень серьезная заявка даже при всем скепсисе касательно Китая. По логике фондового рынка такая компания и может, и должна стоить дороже: даже у самых завиральных придумок Baidu интересный потенциал.

Покорный кот-инвестор, миска фьючерсов и +50 инвестиционный рейтинг. Китайская прописка компании — это проблема по ряду причин.

Во-первых, нужно учитывать, что обсуждаемые акции Baidu — это не акции исходной китайской Baidu, а просто акции компании-пустышки с Кайманов. В нашем случае это означает, что эти акции Baidu легко могут превратиться в фантики по воле владельцев настоящей Baidu. Или по воле американских регуляторов, которые могут докопаться до компании и наверняка найти немало интересного.

Во-вторых, китайский внутриполитический ландшафт полон опасностей и подводных камней. Так что акции Baidu могут превратиться в фантики не только по воле ее руководства, но и по указке Пекина. Как вы помните, в прошлом году акции китайских технологических компаний улетели в ад на фоне опасений касательно возрастания госрегулирования. Потом, правда, китайские регуляторы на словах врубили заднюю, но велика вероятность того, что эта история повторится.

В-третьих, надежды на раздутие капитализации Baidu самими китайцами могут не оправдаться. Гипотеза о том, что компанию накачают аффилированные с Компартией Китая крупные инвесторы, пока не доказана. И даже хуже: есть признаки обратного. Baidu в марте 2021 разместила на гонконгской бирже новых акций на 3,05 млрд долларов, и бешеного спроса на них не было. Судя по всему, внутри Китая не так много ликвидности, инвесторского интереса и просто денег для того, чтобы накачивать китайских технологических гигантов.

И наконец, в-четвертых, американские инвесторы могут просто игнорировать акции Baidu по соображениям политического характера. США всячески демонстрируют желание душить технологические компании КНР. Снижение возможностей китайских компаний по получению финансирования внутри США видится органичной частью этой стратегии.

Очень возможен вариант развития событий, при котором акции Baidu в Китае улетят в стратосферу, в то время как в США инвесторы будут игнорировать американские ADR. Это может объяснять, почему акции Baidu так долго топчутся на месте при неплохих фундаментальных данных ее бизнеса. И нет, это не невероятный вариант: все мы помним, как лондонские акции российских компаний стали стоить по центу за штуку.

Baidu — это интересная компания с неплохим потенциалом. Но ее китайская прописка создает слишком много рисков. Поэтому я бы пока повременил с инвестированием в эти акции и дождался бы каких-то более определенных сигналов со стороны Компартии Китая по мерам поддержки китайского бизнеса. Или просто позитивной статистики из КНР, которая будет релевантной для Baidu. Или дождался, когда стоимость акций компании упала бы еще больше и ее дешевизна стала бы слишком очевидной даже для самых ангажированных инвесторов.