«Северсталь» впервые с 2022 года раскрыла финансовые показатели: падение, но от высокой базы

29 августа 2023 года группа «Северсталь»  ​вернулась к раскрытию финансовых результатов и впервые с начала кризиса 2022 года опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2023 года.

Главное из отчета:

1. Выручка в январе — июне сократилась на 10% от высокой базы прошлого года — до 339,4 млрд рублей.
2. Себестоимость продаж упала на 3% — до 193,5 млрд рублей.
3. Операционная прибыль снизилась на 14% — до 99,6 млрд рублей.
4. EBITDA  упала на 12% — до 118,5 млрд рублей, а рентабельность показателя снизилась на 1% — до 35%.
5. Свободный денежный поток вырос на 1% — до 60,1 млрд рублей.
6. Чистая прибыль сократилась на 11% — до 105,3 млрд рублей.
7. Общий долг вырос на 43% — до 147,3 млн рублей.
8. Объем денег и их эквивалентов на счетах холдинга увеличился с начала года на 62% — до 300,7 млрд рублей.
9. Чистый долг ушел в отрицательную зону и составил −153,4 млн рублей.
10. Показатель долговой нагрузки «чистый долг/ EBITDA» составил −0,77.
11. Капитальные расходы снизились на 36% — до 24,9 млрд рублей.

Ранее мы подробно разбирали операционный отчет «Северстали» за 1 полугодие, где отметили сильную динамику натуральных продаж на фоне слабой рыночной конъюнктуры. В этот раз разберемся, почему рост объемов реализации продукции с высокой добавленной стоимостью не привел к росту доходов бизнеса.

Выручка «Северстали» по итогам 1 полугодия сократилась на 10% и составила 339,4 млрд рублей. Отчасти это связано с высокой базой прошлого года, когда средние цены реализации металлургической продукции были выше, а ограничения со стороны «недружественных» стран еще не начали действовать в полную силу.

Валовая прибыль группы упала на 18% — до 145,9 млрд рублей — на фоне сокращения себестоимости продаж на 3% — до 193,5 млрд рублей.

Несмотря на рост натуральных продаж и изменение логистики в связи с санкциями, холдингу удалось сдержать операционные издержки.

Общехозяйственные и административные расходы снизились на 11% — до 12,2 млрд рублей. Расходы на сбыт упали на 24% — до 23,4 млрд рублей, — что отчасти связано с переориентацией продаж на внутренний рынок.

Кроме того, компания отразила в отчете доходы в размере 101 млн рублей от прочей операционной деятельности — против расходов в 7,1 млрд рублей годом ранее. В отчетности не раскрываются подробно причины убытков от прочей операционной деятельности в январе — июне 2022 года, но, вероятно, это может быть связано с переоценкой стоимости производственных активов на фоне введения санкций.

Операционная прибыль в результате сократилась на 14% — до 99,6 млрд рублей.

EBITDA упала на 12% — до 118,5 млрд рублей, — а рентабельность показателя снизилась на 1% — до 35%, — но остается на достаточно высоком уровне, что говорит о высокой эффективности бизнеса в условиях внешних ограничений и неблагоприятной рыночной конъюнктуры.

Чистые финансовые расходы группы сократились на 67% — до 801 млн рублей — как за счет роста финансовых доходов, так и за счет падения финансовых расходов.

Итоговая чистая прибыль упала на 11% — до 105,3 млрд рублей. Прибыль в расчете на акцию сократилась с 140,44 до 125,62 ₽.

Свободный денежный поток незначительно вырос по сравнению с 1 половиной 2022 года — на 1%, до 60,1 млрд рублей. Показатель служил базой для определения размера дивидендов в прошлые годы согласно действующей дивидендной политике. Ниже посчитаем, сколько дивидендов холдинг заработал по итогам 1 полугодия в расчете на акцию.

Инвестиции. За январь — июнь 2023 года группа потратила на капитальные расходы 24,9 млрд рублей. Это минимум последних лет и на 36% меньше, чем израсходовали в 1 половине 2022 года. Но в пресс-релизе менеджмент заявляет, что текущий объем инвестиций соответствует календарному плану по капитальным затратам. Видимо, руководство решило сократить капитальные затраты в условиях санкций и общей неопределенности, наращивая денежную подушку на счетах.

Долговая нагрузка. Общий долг «Северстали» с начала года вырос на 43% — до 147,3 млн рублей, — что в основном вызвано трехкратным ростом краткосрочных кредитов и займов.

Но денежная подушка компании выросла еще сильнее. Объем денег и их эквивалентов на счетах увеличился за 6 месяцев на 62% — до 300,7 млрд рублей.

Таким образом, чистый долг еще сильнее ушел в отрицательную зону и составил −153,4 млн рублей. Это значит, что на счетах бизнеса больше денег, чем он должен кредиторам. То есть финансовой устойчивости компании ничего не должно угрожать. Уровень долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» составляет −0,77.

Для инвесторов показатель «чистый долг / EBITDA» важен еще и потому, что к нему привязана норма дивидендных выплат «Северстали».

Дивиденды. Согласно действующей дивидендной политике «Северстали», базой для расчета дивидендов выступает свободный денежный поток, но доля выплат на дивиденды может меняться в зависимости от уровня долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / EBITDA».

Свободный денежный поток по итогам 1 полугодия составил 60,1 млрд рублей. Если весь он пойдет на выплату дивидендов, то размер дивидендов составит около 71,68 ₽ на акцию. Это примерно 5,2% дивдоходности к котировкам акций на Московской бирже на 29 августа.

Но компания в последний раз платила дивиденды акционерам по итогам 9 месяцев 2021 года и может выплатить дополнительно то, что не заплатила в условиях кризиса 2022 года. Солидная финансовая подушка и отрицательный чистый долг позволяют это сделать.

Если бы менеджмент решил направить на дивиденды весь кэш, что скопился на счетах, то размер выплаты на акцию мог бы составить 359 ₽ на акцию. Потенциальная дивдоходность — 26,4%.

Скорее всего, реальный размер выплат окажется где-то между двумя этими крайностями, если бизнес вообще решит вернуться к прежней дивидендной политике.

Сам факт возвращения компании к раскрытию финансовых показателей — позитив для инвесторов. Падение выручки выглядит неприятным, но произошло от высокой базы прошлого года и вызвано независящими от компании причинами — снижением цен на сталь. При этом бизнес сумел нарастить объемы продаж стальной продукции в условиях санкций и эффективно работает с издержками, сохраняя рентабельность по EBITDA на высоком уровне.

Более того, в условиях отсутствия выплат акционерам и низких капитальных затрат на счетах бизнеса скопилась внушительная подушка, а долговая нагрузка ушла в отрицательную зону. Это дает хороший задел для выплат щедрых дивидендов, когда менеджмент решит, что пора вернуться к прежней дивидендной практике. Скорее всего, выход подобной новости приведет к росту котировок на бирже.

Доходы компании в значительной степени зависят от рыночной конъюнктуры и цен на сталь, которые пока остаются низкими, но ослабление рубля должно привести к росту рублевой выручки «Северстали» от экспорта своей продукции в 2 полугодии.