«Северсталь»: производство восстанавливается, но не факт, что теперь оно рентабельно

14 октября компания опубликовала операционные результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2022 года.

Последние операционные результаты «Северсталь» публиковала за 2 квартал и полугодие 2022 года и отказалась публиковать финансовую отчетность по 1 и 2 кварталам.

В последнем отчете данные были не самые хорошие: падение производственных мощностей на 75%, сокращение консолидированных продаж железной руды на 57%, консолидированные продажи в целом упали на 6%.

2 марта этого года «Северсталь» перестала поставлять металл в Европейский союз из-за санкций, а 23 марта стала первой компанией РФ, допустившей дефолт по еврооблигациям.

В дополнение к операционным результатам генеральный директор «Северстали» Александр Шевелев отметил, что возможности для экспорта ограничены, а выросшая внутренняя конкуренция и укрепившийся рубль препятствуют развитию компании. Повысились затраты на транспорт и упали цены на основную продукцию — сталь.

Из хорошего: реструктурировали поставки и портфель продаж, вырос спрос на внутреннем рынке, увеличилась способность компании поддерживать некоторые инвестиционные проекты.

Консолидированные операционные результаты. Все показатели производства растут от квартала к кварталу, но преимущественно падают год к году.

«Северсталь» отчиталась о повышении объемов производства чугуна и стали на 16 и 10% соответственно в сравнении с предыдущим кварталом.

Продажи стальной продукции в целом выросли почти на 40% в сравнении с 2 кварталом. Рост производства в компании связывают с окончанием сезона ремонтных работ на предприятиях: закончен капитальный ремонт оборудования в литейном цехе одного из конвертеров, — а рост продаж — с восстановлением спроса на внутреннем рынке.

При этом отмечается сильное падение доли продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) — на 40% — при росте доли продаж железной руды.

Значения за 9 месяцев. В сравнении с тем же периодом за 2021 год есть небольшой прирост производства и продаж стальной продукции — на 1 и 2% соответственно.

Прочие ключевые показатели снизились:

1. Производство стали — на 8%. Это связывают с ростом цен на металлолом, что повлекло за собой ограниченную загрузку печей. На снижение объемов производства оказал влияние ремонт конвертера.
2. Продажи ВДС снизились на 2%.
3. Продажи железной руды — на 46%. В отчете упоминается перераспределение продаж на металлургическом комбинате в Череповце, это основной регион деятельности компании.

В значениях от квартала к кварталу рост показали продажи полуфабрикатов, чугуна и сляба — более чем 100%. В сравнении результатов за 9 месяцев 2022 года и за тот же период 2021 года подобный рост произошел с продажами стальных решений и концентрата железной руды.

По сегментам. Более эффективным оказался сегмент «Северсталь российская сталь». Снижение продаж за период 9 месяцев в сравнении с прошлогодним на фоне иных показателей незначительно: по продажам коммерческой стали — 1%, по ВДС — 2%.

При этом за тот же период на 20% выросли продажи полуфабрикатов — значение прироста от квартала к кварталу по ним составляет более 350%. Отрицательные показатели по продажам коммерческой стали могут быть компенсированы в ближайшем будущем, так как уже в 3 квартале в сравнении с 2 кварталом эти продажи выросли на 22%.

В то же время сегмент «Северсталь ресурс» характеризуется снижением продаж железной руды от года к году на 4%. Продажи окатышей за этот период упали на 14%, а концентрата — на 13%. Все остальные значения прироста за квартал положительные, хоть и не превышают 10%. «Северсталь» отмечает увеличение спроса как на экспортном, так и на внутреннем рынках.

За последние три месяца было несколько важных новостей:

1. 13 октября компания сообщила о завершении отгрузки металлоконструкций для проекта «Северная звезда». Организация впервые самостоятельно организовала доставку своей продукции до порта. Доставляли крупногабаритные трубы общим весом в 5 тонн.
2. В начале сентября эмитент завершил процесс конвертации ГДР в акции.
3. «Северсталь» разработала цифровую платформу «Платферрум» для сделок с металлопрокатом.
4. «Газпром» — один из постоянных клиентов «Северстали». В сентябре сообщили о новом крупном заказе на 63 тысячи тонн труб.
5. В августе на Лондонской бирже прервали листинг ГДР «Северстали». Бумаги были доступны на бирже с 2006 года.

Сейчас «Северсталь» разбирается с еврооблигациями с погашенным и непогашенным купоном. Обсуждается возможность выплаты купона держателям еврооблигаций в рублях. 29 августа компания уже выполнила досрочные выплаты по долларовым еврооблигациям в рублях.

Компания по показателям P / E и P / S стоит дешевле, чем когда-либо за последние 5 лет. Российские металлурги переживают критические времена, что не может не сказываться на «Северстали». Среди всех экспортеров стали в Европу Россия занимала второе место, а количество поставленной продукции в 2020 году вышло на рекордные 3,9 млн тонн. После разрушения этих торговых связей металлургическому сектору придется затратить много ресурсов на выстраивание новых.

«Северсталь» — одна из наиболее пострадавших в результате санкций компаний. Впрочем, позитивная динамика увеличения производства за 3 квартал 2022 года по сравнению с предыдущим периодом позволяет предположить, что компания сможет восстановиться и занять свое место на внутреннем и альтернативном экспортном рынках.

При публикации результатов генеральный директор подчеркнул, что не стоит ожидать финансовой отчетности по МСФО, — это не может не насторожить инвесторов и, возможно, станет дополнительным минусом для репутации компании. Вероятно, даже при восстановлении продаж и производства рентабельность предприятия будет находиться под вопросом.

Сейчас акции «Северстали» торгуются почти на 40% дешевле значений марта 2022 года, но за последний месяц примерно соответствуют тенденциям индекса Мосбиржи.