Обзор Calavo Growers: инвестируем в авокадо
Роман Мамчиц
частный инвестор
Calavo Growers (NASDAQ: CVGW) — мировой лидер по производству авокадо и продуктов из него, а также некоторых других фруктов и овощей. Основной упор бизнеса делается на свежие продукты из растительного сырья, выращенного в лицензированных частных хозяйствах. Компанию можно считать «зеленой», поскольку она соответствует мировому тренду на экологичность и здоровое питание. Основные регионы деятельности — США и Мексика.
Calavo Growers производит и продает под брендами Fresh Foods, Renaissance Food Group (RFG) и Calavo Foods.
В России акции компании торгуются на «СПБ-бирже» с 28 февраля 2019 года. Недавно, после очередного этапа падения, стоимость акций пошла вверх. Разберемся, как протекает процесс восстановления бизнеса после кризиса и какие у компании планы на развитие.
Как перестать беспокоиться о деньгах, наладить с ними отношения и двигаться к целям и мечтам
На чем зарабатывает
Продукция и бренды. Компания занимается производством и продажами фруктов и овощей, а также продуктов их переработки:
- Fresh Products — выращивание и дистрибуция авокадо, помидоров, папайи и других овощей и фруктов.
- RFG — упаковка нарезанных овощей и фруктов, переработка и продажа.
- Calavo Foods — переработанные продукты из авокадо и соус сальса.
Финансовые показатели в последнее время не внушают оптимизма и в третьем квартале значительно снизились. Выросли только чистые продажи, и то незначительно. За девять месяцев результаты также снизились, за исключением EBITDA.
Финансовые показатели компании за третий квартал, тысяч долларов
| 3к2021 | 3к2020 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Чистые продажи | 285 008 | 270 425 | 5,39% |
| Чистая прибыль | −12 915 | −15 572 | −17,06% |
| Валовая прибыль | 7867 | 30 835 | −74,49% |
| Скорректированная EBITDA | 1020 | 22 786 | −95,52% |
| Прибыль до налогообложения | −88 | −19 084 | −99,54% |
| EBITDA | 4724 | −15 358 | −130,76% |
| Операционная прибыль | −5808 | 17 465 | −133,26% |
Финансовые показатели компании за 9 месяцев, тыся долларов
| 9м2021 | 9м2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| EBITDA | 34 468 | 12 174 | 183,13% |
| Чистые продажи | 782 407 | 824 941 | −5,16% |
| Валовая прибыль | 48 306 | 68 718 | −29,7% |
| Скорректированная EBITDA | 25 444 | 41 028 | −37,98% |
| Операционная прибыль | 6752 | 24 654 | −72,61% |
| Чистая прибыль | 1116 | −19 980 | −105,59% |
| Прибыль до налогообложения | 19 944 | −20 145 | −199% |
Операционные потери. В компании увеличились затраты на рабочую силу, стоимость товаров, перевозки и логистику на фоне восстановления после пандемии коронавирусной инфекции. При этом покупательная способность населения во всем мире не восстанавливается. Поэтому в компании считают, что повышение цен с целью компенсации роста себестоимости может оказаться безуспешным.
Кроме этого, на предприятиях Calavo Growers наблюдается нехватка квалифицированной рабочей силы. В сельском хозяйстве США значительная часть рабочих — трудовые мигранты, но сейчас из-за ограничений на передвижение на них рассчитывать не приходится. Трудностей компании добавляет и социальная политика страны: размеры и количество социальных пособий увеличились, и из-за появления нового штамма вряд ли их скоро отменят.
Продажи. Рынок овощей и фруктов сезонный, поэтому колебания в выручке по всем сегментам продукции — это норма. Но несмотря на это за последние девять месяцев наблюдается повышенный спрос на авокадо.
Структура продаж компании по видам продукции за третий квартал, тысяч долларов
| 3к2021 | 3к2020 | Изменение | Доля | |
|---|---|---|---|---|
| Авокадо | 148 757 | 145 670 | 2,12% | 50,67% |
| Нарезка свежих фруктов и овощей | 107 846 | 91 200 | 18,25% | 36,74% |
| Готовые продукты из авокадо | 22 095 | 19 764 | 11,79% | 7,53% |
| Помидоры | 11 344 | 13 827 | −17,96% | 3,86% |
| Папайя | 2683 | 2695 | −0,45% | 0,91% |
| Сальса | 746 | 816 | −8,58% | 0,25% |
| Другие свежие фрукты и овощи | 95 | 88 | 7,95% | 0,03% |
Структура продаж компании по видам продукции за 9 месяцев, тысяч долларов
| 9м2021 | 9м2020 | Изменение | Доля | |
|---|---|---|---|---|
| Авокадо | 398 887 | 413 335 | −3,50% | 49,89% |
| Нарезка свежих фруктов и овощей | 296 107 | 306 853 | −3,50% | 37,03% |
| Готовые продукты из авокадо | 59 848 | 60 683 | −1,38% | 7,48% |
| Помидоры | 33 963 | 46 151 | −26,41% | 4,25% |
| Папайя | 8081 | 7677 | 5,26% | 1,01% |
| Сальса | 2154 | 2143 | 0,51% | 0,27% |
| Другие свежие фрукты и овощи | 548 | 328 | 67,07% | 0,07% |
Чистые продажи товаров под брендами Calavo Growers за третий квартал, тысяч долларов
| 3к2021 | 3к2020 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| RFG | 103 786 | 90 923 | 14,15% |
| Calavo Foods | 21 313 | 18 967 | 12,37% |
| Fresh Products | 161 580 | 162 139 | −0,34% |
| Внутрихолдинговые исключения | −1671 | −1604 | −4,18% |
Чистые продажи товаров под брендами Calavo Growers за 9 месяцев, тысяч долларов
| 9м2021 | 9м2020 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| RFG | 290 380 | 305 386 | −4,91% |
| Calavo Foods | 58 508 | 57 304 | 2,10% |
| Fresh Products | 438 725 | 466 197 | −5,89% |
| Внутрихолдинговые исключения | −5206 | −3946 | −31,93% |
Аргументы в пользу компании
Сезон подходит к концу. Несмотря на слабые финансовые результаты, перспективы улучшения ситуации есть и в текущем году. Объемы выращивания авокадо в Мексике сокращаются по мере приближения конца сезона 2020—2021 годов. Это может спровоцировать дальнейший рост цен. Судя по отчету, налицо восстановление рынка, который упал ниже прогнозов в период с мая по июнь.
Инсайдерская информация. 14 сентября исполняющий обязанности финансового и генерального директора Стив Холлистер купил 5 тысяч обыкновенных акций на общую сумму 180,6 тысячи долларов США. Этот факт может положительно повлиять на стоимость акций.
Хороший урожай. Calavo Growers получила хороший урожай в американском штате Калифорния. К тому же летом хранилища заполнились крупным урожаем из Перу, где компания закупает авокадо. Перуанские авокадо более низкого качества, что в теории может сбить цену, но объемы поставок должны сбалансировать этот недостаток. Таким образом, если не произойдет никаких форс-мажоров, компания может гарантировать себе крепкие итоговые показатели к концу года.
Что может помешать
Рисков у компании, увы, больше, чем положительных перспектив.
Вы уволены. В конце ноября Calavo Growers частично прекратила деятельность по переработке продуктов питания на предприятии Renaissance Food Group. Компания разом сократила 150 сотрудников. Проблема в том, что на заводе осталось около 20 сотрудников. Учитывая трудовой кризис в США, это может в ближайшем будущем негативно повлиять на репутацию компании, а любая критика в СМИ может повлечь падение стоимости акций. К тому же расходы компании на остановку цехов составят 16 млн долларов США. Тяжелых потерь можно избежать, если пустующие помещения руководство передаст в субаренду. Но вот репутационный риск в связи с увольнением сотрудников нивелировать уже не удастся.
Рабский труд и экологическая угроза. Мичоакан-де-Окампо — единственный штат в Мексике, из которого разрешены поставки авокадо в США. Именно в нем расположены основные производственные мощности Calavo Growers. Бизнес на выращивании авокадо в Мичоакане сопровождается эксплуатацией рабского труда местного населения, а 46% жителей штата живут в бедности. Средняя заработная плата на плантации составляет 100 $ США в месяц. Под плантации вырубаются леса: ежегодно уничтожается до 20 тысяч акров хвойных лесов в угоду плантациям авокадо. Авокадо требует огромных затрат воды, при выращивании используют пестициды, которые не только загрязняют окружающую среду, но и наносят вред работникам ферм.
Плюс ко всему прочему бизнес по выращиванию «зеленого золота Мексики» коррумпирован, и это отлично знают жители США. Насколько с этой коррупцией связана Calavo Growers — неизвестно, но репутация компании страдает. В 2019 году Министерство сельского хозяйства США заявило, что заблокирует импорт, если условия безопасности не улучшатся.
Что в итоге
С ростом мирового спроса на авокадо акции Calavo Growers выглядят перспективно, даже если не принимать в расчет сезонные колебания поставок из Мексики и других стран. Но огромное стечение негативных факторов не дает возможности покупать их сейчас, до появления первых позитивных признаков.
Многие факторы оказывают двойственное влияние на акции компании: в частности, после смены руководства в сентябре наблюдалось краткосрочное падение и только потом уже — рост. Велики репутационные риски. Сгладить ситуацию может значительная географическая диверсификация бизнеса группы.
В связи со всем перечисленным с покупкой акций компании стоит подождать. Тем более что упаднический тренд длился слишком долго, чтобы реагировать на краткосрочные успехи.
