5G и Америка: как устроен бизнес Deutsche Telekom

Deutsche Telekom (ETR: DTE) — немецкий телекоммуникационный гигант. 2020 год был для компании в целом позитивным, но инвестиции в обновление основных фондов снижают показатели прибыли. В связи с этим туманно выглядят перспективы дивидендов.

Это немецкая телекоммуникационная компания, которой принадлежит множество активов по всему миру. Например, DTE выступает крупнейшим акционером — 43% акций — американской T-Mobile. У компании 184 млн абонентов мобильной связи, 28 млн проводных телефонов на обслуживании и 21 млн пользователей широкополосного интернета.

Согласно годовому отчету, выручка компании делится на такие сегменты:

1. Телекоммуникации.
2. ИТ-решения для корпоративных клиентов.
3. Загадочное «другое».

Но поскольку это немецкая компания, то отчетность у нее крайне запутанная — и можно посмотреть на ее деятельность по-другому.

Предоставление телекоммуникационных услуг по регионам. Компания работает в США, Германии и Европе. Сегмент «Европа» объединяет активы компании в Греции, Румынии, Чехии, Хорватии, Словакии, Австрии, Северной Македонии и Черногории.

Системные решения. Это различные услуги для бизнеса: облачные вычисления, кибербезопасность, сетевые соединения, включая интернет вещей, и пр.

Развитие группы. Это управление неконсолидированными компаниями, принадлежащими DTE полностью или частично. По большой чести это предприятия, которые относятся к профилю DTE. Например, это управление телекоммуникационными вышками в Голландии.

Штаб-квартира и услуги для группы. Фактически это услуги, которые оказываются подразделениям самой DTE, а также НИОКР.

Также структуру доходов компании можно интерпретировать следующим образом:

1. Оказание услуг.
2. Продажи товаров: различное оборудование и прочее.
3. Предоставление активов компании в пользование другим предприятиям.

Еще у компании довольно много непрофильных доходов.

Год карантина и удаленки привел к значительному росту показателей DTE: за три квартала 2020 выручка компании выросла на 24% по сравнению с аналогичным периодом 2019. А вот прибыль упала на 22,6%, но лишь потому, что компания активно инвестирует в 5G-инфраструктуру. Это актуальная отрасль, как вы помните по обзорам Crown Castle и American Tower.

Что касается 4 квартала, тот тут сложно делать определенные прогнозы. Основные экономические индикаторы в потребительской сфере в Германии указывают на то, что с деловой точки зрения этот квартал будет не очень. Для DTE 2020 был вполне себе позитивным: практика показывает, что с нынешними рецессиями потребители и предприятия готовы экономить на многом, но не на услугах связи.

В США дела обстоят получше, но все же стоит держать в уме вероятность, что падение показателей в Старом Свете может испортить компании отчетность. А может и не испортить — точно мы узнаем, лишь прочитав отчет.

Но даже при самом благоприятном стечении обстоятельств чудес ждать не следует: инвестиции в 5G-инфраструктуру продолжат пожирать прибыль DTE еще пару лет, что особенно важно в связи с ситуацией с дивидендами.

Компания платит примерно 0,6 € дивидендов на акцию в год, что с нынешней ценой акций 14,92 € дает 4% годовых. Это много и по американским меркам, но по европейским это безумные деньги. По идее, это должно привлечь в акции толпы американских и европейских любителей пассивной доходности, но есть один нюанс.

На выплаты у DTE уходит 2,8 млрд евро в год — это равняется примерно 70% от ее прибыли. Задолженностей у компании на 141,7 млрд евро, из которых 12,4 млрд нужно гасить в течение года. В распоряжении компании 10,6 млрд евро.

Может получиться, что выплаты порежут для уплаты долгов. И это будет не в первый раз: раньше дивиденды были 0,65 € на акцию в год, но их порезали на фоне роста выручки и прибыли, чтобы закрыть долги. А дивиденды, которые сократили один раз, могут сократить еще несколько раз как минимум или вообще их отменить.

Впрочем, все может пойти по демократичному сценарию: выплаты сократят на 15—20%. По опыту предыдущего сокращения можно предположить, что акции от такого решения не сильно упадут: акционеры у компании, очевидно, люди понимающие.

26 февраля у компании выходит отчет за 4 квартал и 2020 год. Не стоит ожидать каких-то сверхъестественных результатов, но и ничего особенно страшного тоже: DTE — это бизнес достаточно стабильный. Но комбинация огромного долга и вынужденных трат на обновление основных фондов грозит акционерам снижением дивидендов. С другой стороны, если мыслить категориями долгосрочных инвестиций до 10 лет, то при желании сыграть на «переходе к 5G» DTE — это достаточно интересный вариант.