Обзор Ecolab: на страже чистоты мировой воды
Ecolab (NYSE: ECL) — лидер в сфере водных и санитарно-гигиенических технологий более чем в 170 странах. Компания создает системы для очистки воды, избавления от насекомых-вредителей, санитарной обработки продуктов и оказывает услуги по техническому обслуживанию.
Как перестать беспокоиться о деньгах, наладить с ними отношения и двигаться к целям и мечтам
На чем компания зарабатывает
Ecolab делит бизнес на три крупных подразделения: Global Industrial, Global Institutional & Specialty, Global Healthcare & Life Sciences. Помимо этого, компании принадлежит ряд брендов: Ecolab, Microtek, Anios, Kay и Bioquell. Менеджмент оценивает общий рынок в 147 млрд долларов, а долю компании — примерно в 8—9%.
Global Industrial (GI). Реализует технологии по очистке и дезинфекции воды для легкой и тяжелой промышленности, которые экономят предприятиям деньги и решают проблемы с соблюдением нормативных требований. Основные клиенты — производители продуктов питания и напитков, химической, металлургической, горнодобывающей и нефтехимической продукции.
Ecolab может подстроиться под любые требования заказчиков. Для тяжелой промышленности компания изготавливает системы очистки и фильтрации сточных вод, для производителей продуктов питания и напитков — системы очистки и санитарии, а для нефтеперерабатывающей и нефтехимической отрасли — системы подготовки воды к технологическим процессам.
Ключевые сведения о рынке:
- общий объем — 50 млрд долларов;
- доля Ecolab — 10%, или около 5 млрд долларов;
- основные рынки сбыта: Северная Америка (70%), Eвропа (15%), Азиатско-Тихоокеанский регион, включая Китай (10%), Латинская Америка (5%);
- среднесрочный план роста Ecolab — 6—8%.
Global Institutional & Specialty (GIS). Подразделение разрабатывает специализированные чистящие и дезинфицирующие средства для предприятий общественного питания, гостиничного бизнеса, государственного управления, образования и розничной торговли.
В основном производят дезинфицирующие средства для мытья посуды и полов, уборки помещений, различные системы цифрового мониторинга и дозирования, фильтры для воды, универсальные очистители твердых поверхностей, обезжириватели, оборудование и инструменты для чистки.
Ключевые сведения о рынке:
- общий объем — 50 млрд долларов;
- доля Ecolab — 10%, или около 5 млрд долларов;
- основные рынки сбыта: Северная Америка (70%), Eвропа (15%), Азиатско-Тихоокеанский регион, включая Китай (10%), Латинская Америка (5%);
- среднесрочный план роста Ecolab — 6—8%.
Global Healthcare & Life Sciences (GHLS). Как и предыдущее подразделение, это продает различные чистящие и дезинфицирующие средства для секторов здравоохранения, личной гигиены и фармацевтики. Ключевые рынки сбыта находятся в Европе и Северной Америке.
К основной продукции относятся: средства для гигиены рук, дезинфекции твердых поверхностей, очистки инструментов, цифровые системы мониторинга, электронные дозаторы, салфетки для оборудования, системы подогрева и охлаждения хирургических жидкостей.
Ключевые сведения о рынке:
- общий объем — 27 млрд долларов;
- доля Ecolab — 5%, или около 1,3 млрд долларов;
- основные рынки сбыта: Северная Америка (50%), Eвропа (40%), Азиатско-Тихоокеанский регион, включая Китай (10%), Латинская Америка (8%);
- среднесрочный план роста Ecolab — 6—8%.
Прочее. Кроме трех основных подразделений Ecolab имеет еще одно дополнительное — к нему компания относит доход от прачечных предприятий, фирм по борьбе с вредителями. Кроме всего прочего, в этот сегмент попадает производство и продажа диоксида кремния, который широко используется для полировки кремниевых пластин в полупроводниковой, химической и авиакосмической отраслях.
Структура продаж Ecolab, млрд долларов
| GI | GIS | GHLS | Прочее | |
|---|---|---|---|---|
| Северная Америка | 0,717 | 0,776 | 0,112 | 0,201 |
| Европа | 0,353 | 0,166 | 0,154 | 0,071 |
| Азиатско-Тихоокеанский регион | 0,200 | 0,048 | 0,015 | 0,017 |
| Латинская Америка | 0,141 | 0,035 | — | 0,013 |
| Китай | 0,103 | 0,033 | 0,002 | 0,019 |
| Индия, Ближний Восток и Африка (IMEA) | 0,089 | 0,012 | 0,004 | 0,003 |
Рынки Ecolab, млрд долларов
| Размер | Доля | |
|---|---|---|
| Продукты питания и напитки | 28 | 9% |
| Продуктовый сервис | 26 | 9% |
| Тяжелая промышленность | 22 | 12% |
| Здравоохранение | 21 | 7% |
| Целлюлозно-бумажная промышленность | 10 | 7,5% |
| Недвижимость | 8 | 10% |
| Фармкомпании | 7,5 | 6% |
| High Tech | 7 | 7% |
| Правительственные и образовательные учреждения | 6 | 4% |
| Продуктовый ретейл | 4,5 | 11% |
| Строительный сектор | 3,5 | 11% |
| Остальные сектора | 3,5 | 20% |
Текущие результаты и прогнозы
Последние пять лет Ecolab показывает устойчивые финансовые результаты. Средний заработок составляет 1,2—1,5 млрд долларов чистой прибыли, за исключением 2020 года, когда компания столкнулась с падением продаж на 20% в сегменте Global Institutional & Specialty, потому что бизнес многих клиентов в этот период простаивал из-за антиковидных карантинных ограничений.
В 2021 году ситуация изменилась в лучшую сторону — менеджмент фиксирует постепенное восстановление клиентской активности, в четвертом квартале 2021 года это приведет к более сильным результатам:
- Увеличение темпа роста продаж свыше 18% квартал к кварталу.
- Рост чистой прибыли в четвертом квартале увеличится двузначными темпами от 10 до 20%.
- По долгосрочному прогнозу в ближайшие несколько лет рынок будет в среднем расти на 6—8%, что позволит продемонстрировать рост чистой прибыли на 15% при операционной рентабельности в районе 20%.
Финансовые результаты компании на конец периода, млрд долларов
| Выручка | EBITDA | Чистая прибыль | Чистый долг | |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | 13,152 | 2,765 | 1,246 | 6,360 |
| 2017 | 13,835 | 2,911 | 1,505 | 7,111 |
| 2018 | 14,668 | 2,539 | 1,440 | 6,930 |
| 2019 | 12,562 | 2,697 | 1,426 | 6,168 |
| 2020 | 11,790 | 2,264 | 0,967 | 5,426 |
| 9м2021 | 9,368 | 1,838 | 0,829 | 5,054 |
Сравнение с конкурентами
| EV / EBITDA | P / E | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| Ecolab | 28,87 | 57,88 | 2,07 |
| Clorox | 30,28 | 47,75 | 3,33 |
| American Water Works | 23,59 | 43,32 | 5,90 |
| Roper Technologies | 25,35 | 45,01 | 3,46 |
| Waters Corporation | 24,25 | 31,75 | 1,14 |
| Essential Utilities | 21,23 | 31,57 | 6,36 |
Аргументы за
Растущие рынки. За 25 лет общий рынок сбыта Ecolab увеличился более чем в 8 раз. Во многом столь бурное развитие объясняется борьбой с изменением климата, когда ООН опубликовала программу «Устойчивого развития», которая призывала всех к «развитию без разрушения».
В последующие годы спрос на данную концепцию только возрастал, и сейчас все это трансформировалось в зеленую повестку.
Динамика размера рынка сбыта Ecolab, млрд долларов
| 1995 | 18 |
| 2000 | 32 |
| 2005 | 39 |
| 2010 | 57 |
| 2015 | 115 |
| 2020 | 135 |
| 2021 | 147 |
Вода. Одна из главных проблем 21 века — сохранение и улучшение качества и количества воды для нынешнего и будущего поколений. Ecolab находится в авангарде предприятий, которые борются с этой проблемой. Основная цель работы компании — экономия ресурсов клиентов, чтобы они могли делать больше с меньшими затратами за счет сокращения потребления воды.
Динамика сокращения потребления воды клиентами Ecolab, млрд галлонов
| 2015 | 153 |
| 2016 | 161 |
| 2017 | 175 |
| 2018 | 188 |
| 2019 | 206 |
| 2020 | 217 |
| 2030 | 300 |
Дивиденды и байбэк. Ecolab — дивидендный аристократ, который более 29 лет повышает свои выплаты акционерам. С 2008 год по 2020 компания выплатила сумму в размере около 10 млрд долларов, из которых 4,3 млрд долларов пришлись на дивиденды, а 5,5 млрд долларов — на обратный выкуп акций с рынка.
Главная точка роста. Компания прогнозирует, что наибольший прирост финансовых результатов стоит ожидать от сотрудничества с фармпроизводителями, так как общий рынок лекарств с 2019 по 2027 увеличится почти в три раза до 909 млрд долларов, за которым может последовать среднегодовой темп роста на уровне 14%.
Аргументы против
Коронавирус. Пандемия пока окончательно не отпустила ресторанный бизнес и прочие чувствительные сектора экономики. Хотя справедливости ради стоит отметить, что динамика квартал к кварталу только улучшается.
Оценка. У компании высокие мультипликаторы при низком темпе роста, который с 2016 года находится на отметке 4%. Основная причина этого феномена — сильный пиар от Билла Гейтса и Майкла Бьюрри, которые активно инвестируют в предприятия, связанные с водой.
Что в итоге
Ecolab — интересный эмитент для инвестирования: заработать на решении проблем с водой, с которыми человечество особенно остро столкнется в ближайшее время, кажется неплохой идеей.
