Результаты Fix Price: рекордные финансовые показатели, но опять без дивидендов

Fix Price (MOEX: FIXP) — российский ретейлер, работающий в перспективном формате низких фиксированных цен. Сеть компании состоит из 5250 магазинов, открытых практически на всем постсоветском пространстве: в России, Беларуси, Грузии, Казахстане, Киргизии, Латвии и Узбекистане.

В середине сентября Fix Price представила финансовые результаты за 1 полугодие 2022 года, в рамках которых компания смогла сохранить прежние темпы роста в текущей непростой экономической ситуации в стране. Основные моменты:

1. Общая выручка ретейлера увеличилась на 24,2% — до 131,788 млрд рублей — на фоне сильных показателей в 2 квартале.
2. EBITDA прибавила 31,1% и выросла до 25,991 млрд рублей благодаря расширению сети магазинов и росту сопоставимых продаж.
3. Чистая прибыль неожиданно сократилась до 5,095 млрд рублей за счет единоразового кратного роста налоговых платежей.
4. Чистый долг год к году увеличился на 23% — до 26,404 млрд рублей — ввиду больших инвестиций компании в свой будущий рост.
5. Менеджмент сохранил предыдущую рекомендацию о приостановке дивидендных выплат на фоне действующих регуляторных и инфраструктурных ограничений.

Основной бизнес Fix Price — это продажа товаров и продуктов в собственных магазинах в низком ценовом сегменте. Это позволяет компании расти даже в моменты падения российской экономики, так как в непростые времена ретейлер сталкивается с повышенным спросом. Именно так и произошло в 1 полугодии 2022 года.

На фоне сохраняющейся высокой неопределенности потребители по-прежнему проявляли осторожность и старались воздерживаться от импульсных покупок, концентрируясь на приобретении товаров первой необходимости. Тем не менее компании удалось зафиксировать рост сопоставимых продаж.

LFL-продажи в текущий отчетный период увеличились на 13,5% благодаря росту среднего чека из-за высокой потребительской инфляции. Этот показатель у Fix Price в сравнении с остальными публичными конкурентами оказался на самом высоком уровне. Вдобавок ретейлер за первые 6 месяцев 2022 года объявил о расширении своей сети магазинов, открыв 388 новых точек.

Все вышеописанные факторы привели к тому, что общая выручка Fix Price в 1 полугодии 2022 года увеличилась на 24,2% — до 131,788 млрд рублей. При этом не во всех регионах присутствия ретейлер смог показать столь сильные результаты. Например, в Беларуси и Казахстане компания столкнулась со снижением плотности продаж ввиду слабой активности местного населения в отчетный период.

Сильные операционные показатели позволили Fix Price продемонстрировать ударные финансовые результаты: EBITDA компании увеличилась на 31,1% — до 25,991 млрд рублей — за счет повышения эффективности и ажиотажного спроса в начале 2 квартала 2022 года, когда потребители запасались впрок необходимыми им зарубежными товарами.

Чистая прибыль ретейлера в 1 полугодии 2022 года неожиданно снизилась на 47,9% — до 5,095 млрд рублей. Основная причина — рост налоговых расходов, в первой половине текущего года этот показатель увеличился с 3,8 до 11 млрд рублей в связи с разовым эффектом резервирования денег.

Что касается долговой нагрузки ретейлера, то она за последний год немного выросла: чистый долг увеличился на 23% — до 26,404 млрд рублей. При этом отношение чистого долга к EBITDA все еще остается на достаточно консервативном уровне 0,56×, что значительно ниже порогового значения 1×, заложенного в стратегии развития Fix Price.

Основной драйвер роста ретейлера — это дальнейшее развитие бизнеса, в рамках которого финансовые результаты компании продолжат увеличиваться двузначными темпами — больше чем на 20%, — что в целом соответствует росту российского рынка товаров по низким ценам: до 2025 года его CAGR будет равен 19%.

В долгосрочной перспективе менеджмент Fix Price хочет открыть не менее 18 600 магазинов в России и странах СНГ, в среднем ежегодно расширяя свою сеть на 750—800 новых магазинов. Во второй половине 2022 года руководство намерено открыть не менее 429 магазинов — против 388 магазинов в начале года.

В качестве дополнительного фактора роста можно выделить решение дивидендного вопроса компании. По итогам 1 квартала 2022 года Fix Price объявила, что не будет распределять между акционерами прибыль на следующий год.

Наиболее вероятной причиной стали санкции — сейчас действует два запрета: со стороны ЕС и ЦБ РФ на выплату дивидендов нерезидентам.

Ранее по дивидендной политике Fix Price должна была распределять между своими акционерами не менее 50% чистой прибыли, при этом фактически менеджмент выплачивал 100%. Если бы руководство продолжило использовать данный принцип, то за 1 полугодие 2022 года инвесторы могли бы получить 5,99 ₽, что соответствует 1,5% дивидендной доходности.

Даже без дивидендов инвестиционная привлекательность компании остается на достаточно неплохом уровне, что подтверждается текущими мультипликаторами ретейлера: в своем секторе Fix Price обладает самой высокой оценкой, что главным образом объясняется впечатляющими темпами роста бизнеса.

Fix Price представила сильные финансовые результаты за первое полугодие 2022 года: общая выручка увеличилась на 24,2%, EBITDA — на 31,1%.

К сожалению, потенциал этих достижений менеджмент испортил, заявив, что ретейлер не будет распределять между акционерами дивиденды за текущий отчетный период на фоне действующих ограничений, но компания сразу вернется к ним, как только ситуация стабилизируется.

Сейчас стоит инвестировать в акции Fix Price, если вам нужна самая быстрая история роста на российском продуктовом рынке. Но это не ваш вариант, если вы ищете стабильно высокие дивидендные выплаты в защитном секторе. Отраслевые конкуренты, например «Магнит» или «Детский мир», теоретически могут предложить более высокую дивидендную доходность, если менеджмент этих компаний сам решит вернуться к выплатам.