Шкафы, раковины и замки: как устроен бизнес Fortune Brands Home & Security
Fortune Brands Home & Security (NYSE: FBHS) — американский производитель товаров для обустройства дома. Компания смогла хорошо капитализироваться на процессах, происходящих в американской экономике. И возможно, она сможет еще заработать на этом.
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею сделать обзор Fortune предложил наш читатель Alex Freeman в комментариях к разбору Zillow. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.
На чем зарабатывают
Компания занимается производством товаров для внутренней обстановки дома. Согласно годовому отчету, выручка делится на три сегмента:
- Шкафы. Для кухонь, ванных комнат и других помещений в жилых домах.
- Сантехника. Это краны, раковины и пр.
- Двери и безопасность. Двери из стали и стекловолокна, замки, электронные системы безопасности.
Авторы отчета любезно расписали не только какие сегменты сколько выручки приносят, но и какова их рентабельность. Большая часть выручки делается компанией в США.
Основные продажи компании приходятся на оптовых покупателей — по сути, компания работает на строителей домов и магазины типа «все для дома».
Выручка компании по сегментам в миллионах долларов
| 2018 | 2019 | Разница в процентах | |
|---|---|---|---|
| Шкафы | 2418,6 | 2388,5 | −1,2% |
| Сантехника | 1883,3 | 2027,2 | 7,6% |
| Двери и безопасность | 1183,2 | 1348,9 | 14,0% |
| Итого | 5485,1 | 5764,6 | 5,1% |
Операционная прибыль компании по сегментам в миллионах долларов
| 2018 | 2019 | Разница в процентах | |
|---|---|---|---|
| Шкафы | 143,5 | 178,3 | 24,3% |
| Сантехника | 375,3 | 427,6 | 13,9% |
| Двери и безопасность | 155,6 | 172,3 | 10,7% |
| Внутрикорпоративные взаиморасчеты | −79,2 | −79,7 | −0,6% |
| Итого | 595,2 | 698,5 | 17,4% |
Продажи компании по регионам
| Миллионы долларов | Проценты от выручки | |
|---|---|---|
| США | 4823,9 | 84% |
| Канада | 401,0 | 7% |
| Китай | 355,4 | 6% |
| Другие страны | 184,3 | 3% |
| Итого | 5764,6 | 100% |
Выручка компании по каналам продаж в миллионах долларов
| 2018 | 2019 | |
|---|---|---|
| Оптовые покупатели | 2607,3 | 2682,8 |
| Магазины стройматериалов | 1452,3 | 1606,7 |
| Другие магазины | 311,6 | 304,8 |
| Строители, прямые продажи | 235,4 | 229,4 |
| Продажи в общем по США | 4606,6 | 4823,7 |
| Международные продажи | 878,5 | 940,9 |
| Итого | 5485,1 | 5764,6 |
Позитивная конъюнктура на всех направлениях
Американский рынок недвижимости чувствует себя отлично: растут продажи новых домов, количество заявок на ипотеку, показатели строительства во всех регионах страны и выдается все больше разрешений на строительство.
Это безусловный плюс для Fortune. Собственно, результаты компании в 2020 году это подтверждают: несмотря на коронакризисные затруднения в первой половине года, в целом год для компании выдался позитивный.
На руку компании и тенденция к ухудшению криминогенной обстановки в США, поскольку значимая часть ее доходов — это товары для охраны дома. В принципе, мы уже хорошо раскрыли этот сюжет в наших идеях по Napco, Allegion, Resideoи Alarm.com. Можно добавить лишь, что события последних нескольких месяцев — штурм правительственных зданий, информационная блокада действующего президента — лишь подтвердили нашу правоту. Поэтому в долгосрочной перспективе «охранный» сегмент Fortune себя еще покажет.
Финансовые показатели компании за период 3 месяцев в миллионах долларов
| 1 июл — 30 сен 2019 | 1 июл — 30 сен 2020 | |
|---|---|---|
| Выручка | 1459,0 | 1652,1 |
| Себестоимость товаров | 934,8 | 1071,5 |
| Продажи, общие и административные расходы | 311,3 | 328,3 |
| Амортизация нематериальных активов | 9,9 | 10,5 |
| Потеря стоимости активов | 29,5 | — |
| Расходы на реструктуризацию | 5,5 | 1,6 |
| Операционная прибыль | 168,0 | 240,2 |
| Выплаты по процентам | 23,6 | 20,1 |
| Другой доход | −0,3 | −2,1 |
| Прибыль до налогов | 144,7 | 222,2 |
| Налог на прибыль | 39,0 | 54,0 |
| Прибыль после налогов | 105,7 | 168,2 |
| Потери дочерних предприятий | — | 2,4 |
| Итоговая прибыль | 105,7 | 165,8 |
Финансовые показатели компании за период 9 месяцев в миллионах долларов
| 1 янв — 30 сен 2019 | 1 янв — 30 сен 2020 | |
|---|---|---|
| Выручка | 4294,1 | 4430,6 |
| Себестоимость товаров | 2773,5 | 2873,9 |
| Продажи, общие и административные расходы | 943,9 | 918,4 |
| Амортизация нематериальных активов | 30,0 | 31,1 |
| Потеря стоимости активов | 29,5 | 22,5 |
| Расходы на реструктуризацию | 11,2 | 16,5 |
| Операционная прибыль | 506,0 | 568,2 |
| Выплаты по процентам | 71,8 | 64,4 |
| Другой доход | −2,2 | −13,4 |
| Прибыль до налогов | 436,4 | 517,2 |
| Налог на прибыль | 109,1 | 121,7 |
| Прибыль после налогов | 327,3 | 395,5 |
| Потери дочерних предприятий | — | 4,7 |
| Итоговая прибыль | 327,3 | 390,8 |
Финансовые показатели компании за 3 месяца по сегментам в миллионах долларов
| 2019 | 2020 | Разница в процентах | |
|---|---|---|---|
| Выручка в сегменте «Сантехника» | 514,1 | 590,6 | 14,9% |
| Выручка в сегменте «Двери и безопасность» | 355,2 | 406,7 | 14,5% |
| Выручка в сегменте «Шкафы» | 589,7 | 654,8 | 11,0% |
| Общая выручка | 1459,0 | 1652,1 | 13,2% |
| Операционная прибыль в сегменте «Сантехника» | 112,0 | 116,6 | 4,1% |
| Операционная прибыль в сегменте «Двери и безопасность» | 50,1 | 66,8 | 33,3% |
| Операционная прибыль в сегменте «Шкафы» | 25,1 | 82,1 | 227,1% |
| Внутрикорпоративные взаиморасчеты | −19,2 | −25,3 | −31,8% |
| Общая операционная прибыль | 168,8 | 240,2 | 43,0% |
Финансовые показатели компании за 9 месяцев по сегментам в миллионах долларов
| 2019 | 2020 | Разница в процентах | |
|---|---|---|---|
| Выручка в сегменте «Сантехника» | 1478,8 | 1564,4 | 5,8% |
| Выручка в сегменте «Двери и безопасность» | 1017,6 | 1052,7 | 3,4% |
| Выручка в сегменте «Шкафы» | 1797,7 | 1813,5 | 0,9% |
| Общая выручка | 4294,1 | 4430,6 | 3,2% |
| Операционная прибыль в сегменте «Сантехника» | 307,9 | 330,6 | 7,4% |
| Операционная прибыль в сегменте «Двери и безопасность» | 122,5 | 143,5 | 17,1% |
| Операционная прибыль в сегменте «Шкафы» | 134,0 | 163,1 | 21,7% |
| Внутрикорпоративные взаиморасчеты | −58,4 | −69,9 | −18,2% |
| Общая операционная прибыль | 506,0 | 568,2 | 12,3% |
Не все так здорово
Но есть ряд тонких моментов, которые могут привести к падению акций.
Концентрация. Согласно годовому отчету, у компании есть два крупных покупателя: Home Depot и Lowe’s. На каждого из них приходится по 14% от выручки. Гипотетический пересмотр отношений с этими крупными клиентами может испортить компании отчетность.
Этот праздник когда-нибудь закончится. Американский рынок недвижимости и так показал чудо несколько раз в 2020 году, обновив рекорды продаж в период рецессии, и не стоит надеяться, что это будет продолжаться бесконечно: уже появились первые симптомы упадка. Хотя домов строится все больше, уровень уверенности у строителей падает из-за роста стоимости стройматериалов и издержек, связанных с коронакризисом. Может получиться, что строительная активность в США скоро упадет, и это негативно отразится на отчетности Fortune.
От любителей «дивов» одни проблемы. Компания платит 1,04 $ дивидендов на акцию в год, что с текущей стоимостью акций 87,37 $ дает 1,19% годовых. На это у компании уходит примерно 135 млн долларов в год — примерно треть от прибыли. Задолженностей у компании довольно много: 3,89 млрд долларов, из которых 1,135 млрд нужно погасить в течение года. В принципе, денег в распоряжении компании должно хватить на все, но возможны форс-мажоры, которые приведут к урезанию дивидендов и падению акций.
Резюме
Fortune — это интересный и перспективный эмитент. 2 февраля у компании выходит отчет за минувший квартал. Можно в преддверии отчета взять эти акции, чтобы заработать на росте рынка недвижимости в США. Цена у компании вменяемая: P / E — 24,87, — так что там есть куда расти.
