Гонконгская биржа: на что стоит обратить внимание

В свете постепенного расширения списка доступных для российских инвесторов гонконгских акций мы решили подготовить небольшую справку о том, что из себя представляет гонконгская биржа.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Гонконг был до 1997 года колонией Великобритании, и его отдали коммунистическому Китаю под честное слово не нарушать автономии этого города в составе Китая до 2047 года.

С самого своего основания британцами в середине 19 века город использовался Западом как логистический и финансовый узел для торговли с континентальным Китаем. До недавнего времени он был практически безальтернативным вариантом для размещения региональной штаб-квартиры любой крупной западной корпорации, которая была заинтересована в торговле с КНР. Например, крупный банк HSBC был основан в Гонконге именно для работы с Китаем.

В итоге город вырос на вложениях западных инвесторов и стал важным экономическим центром региона. За минувшие 25 лет доля Гонконга в ВВП КНР сократилась с 18 до 2%, а в самом континентальном Китае уже немало своих вестернизированных районов. Но город продолжает выполнять роль «ворот в Китай» — его экономика полностью заточена на внешнюю торговлю: импорт там составляет 199% от ВВП, а экспорт — 204% от ВВП.

Фактически Гонконг сейчас — это государство в государстве с кучей отличий от континентального Китая в юридическом и политическом плане. В Гонконге относительно умеренный регуляционный режим, много финансовых учреждений, законодательство и суды основаны на британском праве. Главу правительства Гонконга утверждает избирательный комитет — коллегия выборщиков, которая формируется на гонконгских выборах.

В Гонконге существует своя валюта — гонконгский доллар (HKD). Обычно эмитенты, торгующиеся на Гонконгской бирже, считают свои доходы в отчетности именно в HKD.

С 1983 года курс гонконгского доллара привязан к доллару США (USD): ему дозволено колебаться в пределах 7,75—7,85 HKD за доллар. Точный курс определяет Управление денежного обращения Гонконга — Hong Kong Monetary Authority, HKMA. По сути, это гонконгский Центральный банк. Он подотчетен министру финансов Гонконга, который также назначает главу HKMA.

Гонконгский доллар обеспечивается гигантскими золотовалютными запасами города, которые на январь 2023 составляли 436,9 млрд долларов США.

К слову, даже до коронакризиса граждане континентального Китая не могли ездить в Гонконг без визы, а в руководстве гонконгской полиции, разгонявшей протестующих еще в 2019, было много английских полицейских начальников. Многие американские компании и ведомства часто указывают Гонконг в отчетности как отдельную страну. Поэтому остров — это важный финансовый центр: отличия в правилах и регуляциях делают размещение акций на Гонконгской бирже попроще, чем на биржах континентального Китая.

Также важно, что Гонконг стараниями английских пиарщиков за многие десятилетия британского господства обрел славу максимально дружелюбного к инвесторам места, так что по инерции даже китайские компании по мере возможности стараются проводить IPO в Гонконге. В известном смысле это блажь: площадки Шанхая и Шэньчжэня уже превосходят Гонконгскую биржу по капитализации.

Это одна из трех крупнейших бирж Китая. По состоянию на 31 июля 2023 года рыночная капитализация всех компаний, торгующихся на этой площадке, составляет 35,982 трлн гонконгских долларов (HKD) — это около 4,59 трлн американских долларов по курсу на 28.08.2023. Для сравнения: капитализация российского фондового рынка — около 0,51 трлн долларов, а капитализация американского фондового рынка — примерно 46,199 трлн.

В июле 2023 на бирже было 2274 компаний. Это раза в полтора меньше, чем в США, но сильно больше, чем в РФ.

Что там есть. Часть эмитентов, торгующихся на Гонконгской бирже, нам уже знакома. В середине 2022 года на СПб-бирже стали доступны первые 12 гонконгских эмитентов. А к середине февраля 2023 года их число выросло до 115.

Руководство СПб-биржи ожидает что до конца 2023 года количество гонконгских акций на СПб-бирже вырастет до 215. Впрочем, еще ранее российская биржа предоставляла доступ к ADR-распискам из Гонконга, которые торгуются на американских биржах, — например, NetEase.

Сама Гонконгская биржа тоже торгуется на бирже — на своей же площадке.

Еще в Гонконге есть свои ETF, инвестирующие как в индексы этой биржи, так и в китайские и азиатские индексы западных составителей, есть акции некоторых американских компаний типа Microsoft.

Есть четыре основных индекса Гонконгской биржи, на которые могут ориентироваться инвесторы. Сами китайцы называют Гонконг «Сянган». Поэтому официальные индексы называются на китайский манер Hang Seng.

Hang Seng Index (HSI) — основной индекс Гонконгской биржи, включающий в себя 80 наиболее крупных и ликвидных эмитентов.

Hang Seng Composite Index (HSCI) — еще один репрезентативный индекс Гонконгской биржи, покрывающий 95% рыночной капитализации крупнейших компаний биржи. Всего там 524 компании. В отличие от HSI, здесь представлены не только компании с крупной капитализацией, но и с малой и средней.

Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI) — индекс компаний Гонконгской биржи родом из континентального Китая. Всего в нем 50 компаний.

Hang Seng TECH Index (HSTECH) — индекс из 30 крупнейших технологических компаний, торгующихся на Гонконгской бирже. К слову, там есть не только чистые ИТ-эмитенты, но и компании из других секторов, имеющие косвенное отношение к технологическому сектору: например, производитель электрокаров Li Auto.

Еще есть отраслевые индексы помельче, состоящие из отраслевых эмитентов HSCI и HSI. Гонконгские ETF в немалой степени ориентированы на перечисленные индексы.

Чисто экономические риски для компаний, размещенных на Гонконгской бирже, пока видятся очень незначительными. Коронакризисные нарушения в деловой активности — вот это гораздо более серьезная проблема.

Сейчас на острове развивается сюжет с построением в Гонконге вертикали власти, подобной той, что уже существует в континентальном Китае, и, как следствие, ужиманием политических и юридических свобод. Возможно, в будущем начнется исход компаний с острова из-за политических изменений, но сейчас об этом рано говорить. Бизнес Гонконга пока не страдает от политических реформ.

Другая важная проблема — континентальные биржи затмевают гонконгскую. Шанхайская и Шэньчженьская биржи уже превосходят Гонконгскую по капитализации размещенных на них компаний. Велика вероятность того что самые интересные и перспективные китайские компании в дальнейшем будут все чаще устраивать IPO на биржах континентальной КНР, а гонконгская будет болотом.

Гонконг воспринимается многими в КНР и за ее пределами как окно Китая в мир и ключевой финансовый центр.

В свете этого очень возможно, что исход китайских компаний с американских бирж может привести к наполнению Гонконгской биржи новыми эмитентами и инвесторами.

Также в пользу Гонконгской биржи играет создание зоны «Большой залив», которая будет способствовать интеграции ряда экономически развитых районов КНР, включая Гонконг с общим населением свыше 86 млн человек, — прямо или косвенно это тоже может поспособствовать притоку денег и компаний на биржу Гонконга. Скорее всего, по достижению зрелости наиболее перспективные компании в этой мегаагломерации будут выбирать биржу Гонконга.

Также стоит учитывать непропорционально большую роль Гонконга во внутрикитайской политике: размещение акций китайской государственной компании в Гонконге сильно увеличивает шансы руководителей этих предприятий на политическое продвижение. Мне кажется, даже в случае нарастающей изоляции Китая этот фактор будет играть на пользу Гонконгской бирже.

Возможности инвесторов на российском фондовом рынке сильно ограничены. Поэтому, конечно же, открытие доступа к новым акциям — это уже сам по себе несомненный плюс.

Пользоваться этими инструментами или нет — вопрос личного выбора. Аналитики считают, что у них большой потенциал, но и высокий риск, в том числе из-за того, что бумаги некоторых гонконгских эмитентов хранятся в депозитариях «недружественных» стран.

В целом к акциям гонконгских эмитентов россияне пока проявляют сдержанный интерес: торги на СПб-бирже пока невелики — в июле 2023 на них приходилось 3,64% от объема торгов площадки.

Для тех, кому этот вариант интересен, Т⁠—⁠Ж собрал большой путеводитель по доступным гонконгским акциям.