Ноутбуки, дивиденды и принтеры: как устроен бизнес HP
HP (NYSE: HPQ) — американский поставщик товаров и услуг в области информационных технологий. Эффект от пандемии оказался для компании неоднозначным: одни категории товаров стали продаваться лучше, а по другим вышла просадка. Будущее компании тоже выглядит неопределенно.
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею обзора этой компании предложил наш читатель Alex Freeman в комментариях к разбору IPO Airbnb. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
На чем зарабатывают
Согласно годовому отчету, у компании есть 3 сегмента, в которых она поставляет клиентам товары и услуги.
Персональные системы. В этом сегменте компания производит для корпоративного и потребительского сектора ноутбуки, компьютеры и рабочие станции. В таинственной категории «Другое» компания оказывает услуги потребителям и корпоративному сектору.
Печать. Принтеры и все, что с ними связано: расходники и комплектующие, обслуживание.
Корпоративные инвестиции. В этом сегменте компания занимается венчурными инвестициями и разработкой HP Labs.
Отчету однозначно не хватает детализации: хотелось бы узнать, сколько в каждом сегменте компания продает товаров, сколько услуг и какова их маржинальность. Но этих данных в отчете нет.
Финансовый результат компании по сегментам за периоды в миллионах долларов. Общая выручка
| По 31 окт 2020 | По 31 окт 2019 | По 31 окт 2018 | |
|---|---|---|---|
| Ноутбуки | 25 766 | 22 928 | 22 547 |
| Компьютеры | 9806 | 12 046 | 11 567 |
| Рабочие станции | 1816 | 2389 | 2246 |
| Другое | 1609 | 1331 | 1301 |
| Персональные системы | 38 997 | 38 694 | 37 661 |
| Комплектующие | 11 586 | 12 921 | 13 575 |
| Техника для бизнеса | 3539 | 4612 | 4514 |
| Техника для потребителей | 2516 | 2533 | 2716 |
| Печать | 17 641 | 20 066 | 20 805 |
| Корпоративные инвестиции | 2 | 2 | 5 |
| Общее по сегменту | 56 640 | 58 762 | 58 471 |
| Другое | −1 | −6 | 1 |
| Общая выручка | 56 639 | 58 756 | 58 472 |
Финансовый результат компании по сегментам за периоды в миллионах долларов. Прибыль до налогов
| По 31 окт 2020 | По 31 окт 2019 | По 31 окт 2018 | |
|---|---|---|---|
| Персональные системы | 2312 | 1898 | 1402 |
| Печать | 2495 | 3202 | 3314 |
| Корпоративные инвестиции | −69 | −96 | −82 |
| Общая выручка сегментов от операций | 4738 | 5004 | 4634 |
| Корпоративные и неспециализированные расходы | −407 | −404 | −200 |
| Компенсация труда сотрудников акциями | −278 | −297 | −268 |
| Реструктуризация и др. расходы | −462 | −275 | −132 |
| Расходы на приобретение активов | −16 | −35 | −123 |
| Амортизация нематериальных активов | −113 | −116 | −80 |
| Выплаты по процентам и другое | −231 | −1354 | −818 |
| Общая прибыль до налогов | 3231 | 2523 | 3013 |
Выручка компании по регионам за периоды в миллионах долларов
| По 31 окт 2020 | По 31 окт 2019 | По 31 окт 2018 | |
|---|---|---|---|
| Америки | 24 414 | 25 244 | 25 644 |
| Европа, Ближний Восток, Африка | 19 624 | 20 275 | 20 470 |
| Азиатско-Тихоокеанский регион и Япония | 12 601 | 13 237 | 12 358 |
| Общая выручка | 56 639 | 58 756 | 58 472 |
Что было и что будет
Минувший год позволяет понять, что будет способствовать росту бизнеса, а что будет ему мешать. С одной стороны, сильно вырос спрос на ноутбуки из-за пандемии: удаленная работа стала более распространенной. Весной ноутбуков и другой техники вообще отчаянно не хватало. Удаленная работа — это, похоже, всерьез и надолго.
С другой стороны, у HPQ упали продажи всего остального и, что особенно важно, продажи в наиболее маржинальном сегменте печати. Последнее вызвано тем же, чем вызван и рост продаж ноутбуков, — ростом популярности удаленной работы и закрытием офисов. Учитывая ситуацию с офисами в США, а также общим трендом на снижение интенсивности печати, в частности из экологических соображений, вряд ли этот сегмент скоро восстановится.
В итоге в новой ситуации минусов для компании будет больше, чем плюсов, и это не замедлит сказаться на отчетности наихудшим образом в ближайшие полгода-год. Конечно, может быть и по-другому, но лучше всегда рассчитывать на худший вариант.
Начните сейчас: всего 9 коротких уроков, чтобы научиться зарабатывать на бирже
На дивиденды у компании уходит где-то 275 млн долларов в квартал — примерно 40% от прибыли. Согласно последнему отчету, у компании только краткосрочных обязательств на 26,220 млрд долларов, а долгосрочных — на 10,689 млрд долларов. А денег в ее распоряжении примерно 10,245 млрд долларов.
Может получиться так, что для погашения задолженностей компании придется сократить дивиденды. Но есть вероятность, что денег хватит на все: в текущих условиях компания наверняка сможет занять нужные для выплаты долгов деньги и не сокращать дивиденды. Но риски снижения дивидендов и последующего падения акций нужно иметь в виду.
Сколько дополнительных дней работы из дома в неделю ожидают работники после окончания пандемии
| После пандемии | До пандемии | |
|---|---|---|
| Общий показатель | 1,6 | 1,0 |
| Великобритания | 2,0 | 0,9 |
| США | 1,7 | 1,3 |
| Франция | 1,4 | 1,1 |
| Германия | 1,3 | 1,0 |
| Испания | 1,5 | 0,9 |
| Швеция. | 1,6 | 0,8 |
Сколько дополнительных дней работы из дома в неделю ожидают работники после окончания пандемии — в процентах от опрошенных
| После пандемии | До пандемии | |
|---|---|---|
| Общие ожидания, дней | 1,6 | 1,0 |
| Ни одного | 42% | 60% |
| Менее одного | 4% | 6% |
| 1—2 | 9% | 10% |
| 2—3 | 12% | 7% |
| 3—4 | 8% | 4% |
| 4—5 | 6% | 3% |
| Более 5 | 14% | 9% |
Процент всех работников в США, работающих из дома в этом году, по месяцам
| Май | 35,4% |
| Июнь | 31,3% |
| Июль | 26,4% |
| Август | 24,3% |
| Сентябрь | 22,7% |
| Октябрь | 21,2% |
| Ноябрь | 21,8% |
Услада любителей пассивной доходности
Компания платит 0,77 $ дивидендов на акцию в год, что с текущей ценой акций в 24,22 $ дает 3,17% годовых. Спрос на пассивную доходность в США зашкаливает, за все, что превышает 2% годовых, инвесторы готовы душу дьяволу продать. Поэтому есть высокая вероятность того, что в HPQ набьются любители пассивной доходности. Но тут следует учитывать определенные обстоятельства.
Резюме
HPQ — это очень интересный эмитент. Но есть обстоятельства — упадок офисов и огромные долги, — которые могут негативно повлиять на эти акции в дальнейшем. Поэтому инвестировать в них можно, но осторожно.
