Отчет «Русгидро» за 1 полугодие 2023 года: рекордная прибыль и ожидание рекордных дивидендов

29 августа «Русгидро»  ​представила консолидированную финансовую отчетность по результатам 1 полугодия 2023 года, а в ней — рекордные результаты.

Главное из отчета:

1. Выручка по итогам 1 полугодия выросла на 21% — до 260,7 млрд рублей.
2. Операционные расходы увеличились на 17% — до 228,9 млрд рублей.
3. Операционная прибыль выросла на 38% — до 56,3 млрд рублей.
4. Показатель EBITDA прибавил 28% — до 78,4 млрд рублей.
5. Чистая прибыль взлетела на 59% — до рекордных 47,7 млрд рублей.
6. Долговая нагрузка по отношению чистого долга к EBITDA достигла 2,2×.
7. За январь — июнь 2023 года получили 29,7 млрд государственных субсидий.
8. Компания может выплатить в бюджет в рамках налога на сверхприбыль 0,5 млрд рублей.

Общий объем выработки электроэнергии в 1 полугодии с учетом Богучанской ГЭС составил 71,7 млрд киловатт-часов, незначительно снизившись к аналогичному периоду прошлого года в основном за счет падения выработки на ГЭС и ГАЭС на 2% — до 55,8 млрд киловатт-часов. При этом выработка тепловыми станциями увеличилась на 2% — до 15,6 млрд киловатт-часов.

Общий полезный отпуск энергосбытовых компаний «Русгидро» в январе — июне достиг 24,5 млрд киловатт-часов, увеличившись на 2% к прошлогоднему уровню.

Отпуск теплоэнергии в Дальневосточном федеральном округе вырос на 2% — до 17,3 млн гигакалорий — на фоне роста электропотребления в регионе в 2 квартале этого года.

Гидрометцентр России прогнозирует, что в 3 квартале приток воды в водохранилища Северного Кавказа, Сибири и Дальнего Востока ожидается близким к норме, а приток в водохранилища Волжско-Камского каскада может быть ниже нормы, что будет негативно влиять на объемы выработки электроэнергии Волжской ГЭС — крупнейшей гидроэлектростанции Европы.

Основной доход «Русгидро» получает от продажи собственной электроэнергии и мощности на розничном и оптовом рынках в России.

Выручка. По итогам 1 полугодия общая выручка группы достигла 260,7 млрд рублей, увеличившись на 21% от высокой базы прошлого года. Основной рост выручки связан с повышением продаж электроэнергии и мощности на оптовом и розничном рынках в денежном выражении. При этом выручка выросла сильнее, чем объем полезного отпуска, а значит, основным драйвером стал рост цен на электроэнергию.

Субсидии. Группа выполняет важную социальную функцию — развивает энергетический комплекс на Дальнем Востоке, предоставляя электроэнергию в регионе по сниженным тарифам. И за это она получает субсидии от государства. За первые 6 месяцев их объем составил 29,7 млрд рублей.

При этом компания должна выплатить так называемый налог на сверхприбыль по итогам 2021—2022 годов. Бизнес оценивает сумму выплат в 0,5 млрд рублей, что значительно меньше размера субсидий, которые государство выплатило компании.

Операционные расходы энергохолдинга выросли на 17% — до 228,9 млрд рублей, — что в основном стало следствием увеличения расходов на вознаграждение работников и покупку электроэнергии и мощности.

Операционная прибыль выросла на 38% — до 56,3 млрд рублей — на фоне превышения операционных доходов над расходами и субсидирования деятельности на Дальнем Востоке.

EBITDA  ​увеличилась на 28% и достигла рекордных 78,4 млрд рублей, а рентабельность показателя — 30%.

Финансовые доходы группы выросли с 4,9 до 6,2 млрд рублей, что в основном связано с неденежным фактором — изменением справедливой стоимости беспоставочного форвардного контракта на акции самой «Русгидро»  ​на фоне роста котировок на бирже.

Финансовые расходы сократились с 7,7 до 5,3 млрд рублей в основном за счет уменьшения процентных расходов и отсутствия убытка по форвардному контракту с ВТБ.

Таким образом, в январе — июне 2023 года «Русгидро» получила чистый финансовый доход в размере 0,9 млрд рублей — против чистого финансового убытка в размере 2,8 млрд рублей по итогам 1 половины 2022 года.

Чистая прибыль по итогам 1 полугодия взлетела на 59% — до рекордных 47,7 млрд рублей.

Капитальные расходы. В январе — июне 2023 года группа значительно нарастила объем инвестиций от кризисного 1 полугодия 2022 года. Капитальные затраты выросли почти в 2,5 раза — с 39 до 95,2 млрд рублей.

Инвестиционный план компании предполагает общий объем капитальных затрат на 2023 год в размере 128,5 млрд рублей. Значит, по итогам 2 полугодия менеджмент должен резко сократить объем инвестиций в действующую инфраструктуру и строительство новых электростанций либо значительно перевыполнить план на год.

Общий объем инвестиций на 2023—2027 годы оценивается компанией в 721 млрд рублей.

Долговая нагрузка. На фоне роста капитальных расходов общий долг «Русгидро» по итогам первых 6 месяцев вырос на 20% — до 265 млрд рублей. При этом чистый долг увеличился еще сильнее — на 24%, до 228,7 млрд рублей, — за счет незначительного снижения объема денег и их эквивалентов на счетах.

Рост чистого долга до рекордного уровня привел к увеличению долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» до 2,2×. Это максимум последних лет, но пока долговая нагрузка остается умеренной и финансовой устойчивости бизнеса ничто не должно угрожать.

Дивиденды. Согласно дивидендной политике энергохолдинга, на выплату дивидендов предлагается направлять не менее 50% от консолидированной чистой прибыли. При этом минимальный размер выплат определен на уровне среднего размера дивидендных выплат за предыдущие три года по формуле:

• Минимальный размер дивидендов = сумма дивидендов за предыдущие 3 года / 3

Средний размер дивидендов по итогам 2020—2022 годов составил 0,052117455 ₽ на акцию — это тот минимум, меньше которого компания не может заплатить, согласно действующей дивидендной политике.

При этом только по итогам 1 полугодия «Русгидро» заработала 0,1072 ₽ на акцию чистой прибыли. Это потенциально дает 0,0536 ₽ дивидендов на акцию при выплате 50% от чистой прибыли — рекордный размер дивидендов, даже если холдинг ничего не заработает в 2 полугодии.

«Русгидро» продемонстрировала неожиданно сильные финансовые результаты за 1 полугодие, несмотря на достаточно слабый производственный отчет по итогам периода. Практически все основные показатели — выручка, операционная прибыль, EBITDA и чистая прибыль — достигли рекордного для 1 полугодия уровня.

Судя по финансовой отчетности, рост цен на электроэнергию опережает рост расходов на генерацию и продажу электроэнергии, а также ведение операционной деятельности бизнеса. Кроме того, холдинг получил денежный доход от государственных субсидий и неденежный доход — от переоценки форвардного контракта с ВТБ, поскольку акции на бирже в 1 полугодии значительно выросли.

Рекордная прибыль по итогам января — июня формирует высокую базу для дивидендных выплат. При этом налог на сверхприбыль кажется незначительным в масштабах холдинга и не должен оказать серьезного влияния на его финансовые результаты в 2 полугодии.