Отчет ММК за 3 квартал: экспорт рухнул на 44% из-за санкций и энергокризиса

ММК (MOEX: MAGN) — крупное предприятие черной металлургии, которое входит в число мировых лидеров по объему выпуска стальной продукции. Ключевые производственные активы компании расположены в России, но есть два завода в Турции. Акции ММК торгуются на Московской бирже под тикером MAGN.

19 октября 2022 года на сайте ММК были опубликованы операционные показатели за 3 квартал и 9 месяцев 2022 года. Результаты оказались ожидаемо слабыми: на фоне крайне неблагоприятной рыночной конъюнктуры в январе — сентябре текущего года упали объемы производства и продажи стальной продукции.

Но есть свет в конце тоннеля. В 3 квартале наметилось постепенное восстановление продаж как на внешнем, так и на внутреннем рынке в сравнении с провальным 2 кварталом.

Из-за того что менеджмент принял решение пока не раскрывать консолидированную финансовую отчетность, производственный отчет остается одним из немногих источников информации для инвесторов.

Мы собрали самое важное из отчета, чтобы понять, как бизнес преодолевает этот кризис:

1. Производство стали по итогам первых 9 месяцев 2022 года упало на 12% — до 8,86 млн тонн — за счет сокращения выплавки в России.
2. Производство стали на турецких заводах в тот же период выросло в 14 раз.
3. Производство чугуна в январе — сентябре упало на 15%, а железорудного сырья — на 17%.
4. Продажи товарной металлопродукции за 9 месяцев сократились на 11% — до 8,02 млн тонн.
5. Доля премиальной продукции выросла с 41,8 до 44% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
6. Продажи товарной металлопродукции на внутреннем рынке в январе — сентябре выросли на 1%, на внешних — упали на 44% на фоне западных санкций.
7. В 3 квартале продажи металлопродукции выросли на 17% по сравнению с предыдущим кварталом, но средняя цена реализации по итогам июля — сентября также рухнула на 17%.

Объем выплавки стали по итогам января — сентября снизился на 12% — до 8,86 млн тонн — от высокой базы прошлого года. Основная причина — падение спроса на продукцию. Это произошло из-за замедления деловой активности на внутреннем рынке и ограничений поставок на фоне западных санкций на внешние рынки.

На заводах в России выплавка стали рухнула почти на 20% — до 8,05 млн тонн, — что частично компенсировалось ростом производства стали на турецких заводах в 14 раз — до 814 тысяч тонн.

Столь сильная динамика турецкого сегмента в январе — сентябре связана с тем, что в 2 половине 2021 года перезапустили турецкий завод MMK Metalurji. Еще есть вероятность, что так компания пыталась обойти санкции на поставку стали из России в ЕС, которые ввели в марте этого года.

Выплавка чугуна по итогам 9 месяцев рухнула на 15% — до 6,65 млн тонн, — что стало минимумом последних лет. Компания решила использовать период пониженного спроса на чугун для того, чтобы провести капитальный ремонт в доменном производстве.

А вот производство угольного концентрата, несмотря на весь внешний негатив, достигло рекордного уровня по итогам 9 месяцев и составило 2,64 млн тонн. Таким образом компания постепенно снижает зависимость от внешних поставок коксующихся углей.

Объем продаж товарной металлопродукции по итогам первых 9 месяцев упал на 11% — до 8,02 млн тонн — на фоне экспортных ограничений поставок стали из России, а также существенного замедления деловой активности в мире.

В 3 квартале ММК удалось восстановить продажи на 17% относительно предыдущего квартала, но это фактически было нивелировано падением средней цены реализации за тот же период на 17% — до 855 $ за тонну.

В рублях цены на металлопродукцию снизились на 25% из-за укрепления национальной валюты. Крепкий рубль негативно влияет на маржинальность бизнеса производителей стали из России и оказывает дополнительное негативное влияние на финансовые показатели.

В основном холдинг продает продукцию сортового проката, горячекатаного листового проката и премиальную продукцию с высокой добавленной стоимостью, к которой относятся толстый лист, холоднокатаный листовой прокат и металлургическая продукция глубокой переработки.

На долю полуфабрикатов приходится лишь незначительная часть продаж, а в основном такая продукция используется для потребления внутри компании.

Несмотря на то что по итогам 9 месяцев объемы продаж премиальной продукции сократились на 6% — до 3,53 млн тонн, — доля такой продукции в портфеле продаж ММК выросла до 44%.

Хорошую динамику показали продажи толстого листа, холоднокатаного листового проката, проката с полимерным покрытием, стальных труб. Упали продажи такой премиум-продукции, как оцинкованный прокат, метизная продукция, стальная лента.

Продажи сортового проката показали незначительный рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигли 851 тысячи тонн. Реализация горячекатаного листового проката упала в январе — сентябре на 16% — до 3,56 млн тонн.

Натуральные продажи на внутреннем рынке, включая страны СНГ, оказались даже выше аналогичного периода прошлого года и достигли 6,69 млн тонн.

А вот экспортные продажи показали провальные результаты по итогам первых 9 месяцев этого года, сократившись сразу на 44% — до 1,33 млн тонн, — что вызвано не только западными санкциями, но и общим замедлением деловой активности на фоне энергетического кризиса.

При этом в 3 квартале наблюдается рост продаж как на внутреннем, так и на внешних рынках по сравнению с провальным 2 кварталом этого года, что дает надежду на восстановление операционных показателей компании в 2 полугодии по мере адаптации к внешним шокам.

По итогам 9 месяцев операционные результаты ММК оказались слабыми, особенно на фоне рекордных показателей прошлого года. Объемы производства и продаж стали показали двузначные темпы падения. По понятным причинам наиболее сильный урон пришелся по экспортному направлению бизнеса.

Компания вынуждена была сконцентрировать внимание на продажах на внутреннем рынке, где конкуренция усилилась из-за того, что и другие российские производители испытывают схожие проблемы: выход на премиальные западные рынки сильно затруднен из-за санкций.

Дополнительный негатив создает укрепление рубля и падение средних цен реализации, что напрямую бьет по рентабельности бизнеса. К сожалению, ММК пока не раскрывает своих консолидированных финансовых показателей, но с учетом текущей ценовой конъюнктуры можно предположить, что динамика финансовых показателей еще хуже, чем операционных.

Отмечается некоторое оживление продаж в 3 квартале, причем как внутри России, так и на зарубежных рынках. Это позволяет рассчитывать на то, что нижняя точка в рамках текущего кризиса для ММК была достигнута в 2 квартале. Но торопиться с выводами пока рано, учитывая неутешительную динамику цен на сталь в июле — сентябре.

Пока на компанию оказывает влияние слишком много взаимосвязанных негативных факторов: санкции, крепкий рубль, падение спроса и цен на сталь, рост конкуренции на внутреннем рынке, большие налоговые сборы со стороны государства.

При этом бизнес обладает хорошей финансовой устойчивостью. Напомню, что до кризиса у компании был отрицательный чистый долг, то есть сумма на ее счетах превышала текущие долговые обязательства.