Отчет «Мать и дитя» за 2022 год: стабильные результаты на докризисном уровне

В начале апреля «Мать и дитя» опубликовала неплохой финансовый отчет за 2022 год. Результаты компании остались примерно на докризисном уровне.

Основные параметры отчета:

1. Общая выручка в 2022 году не изменилась, составив 25,2 млрд рублей, на фоне стабильного спроса на услуги сети клиник.
2. EBITDA упала на 4,3% до 7,9 млрд рублей за счет снижения рентабельности.
3. Скорректированная чистая прибыль эмитента уменьшилась на 1,5%, составив 6 млрд рублей, из-за слабых результатов в первой половине года.
4. Чистый долг сократился до −3,866 млрд рублей благодаря ускоренному погашению долгосрочных обязательств.
5. Менеджмент «Мать и дитя» объявил о созыве годового общего собрания акционеров (ГОСА), в повестке которого нет вопроса о новых дивидендных выплатах.

«Мать и дитя» (MOEX: MDMG) — одна из крупнейших частных российских медицинских сетей. Владеет десятью высокотехнологичными госпиталями, сорока клиниками и тремя лабораториями MD Lab.

В 2022 году против российского медицинского сектора ограничительные меры введены не были. Но компания все равно пострадала из-за ухода зарубежных поставщиков медицинского оборудования. На этом фоне «Мать и дитя» была вынуждена остановить свою региональную экспансию и скорректировать планы по открытию новых объектов в Москве.

В частности, было заморожено строительство психоневрологического центра в столичном регионе стоимостью до 1,5 млрд рублей. Также приостановлены инвестиции в проекты региональных клиник в Белгороде и Липецке, куда планировалось вложить 100 млн рублей.

Основным бизнесом «Мать и дитя» остается оказание медицинских услуг по направлению женского и детского здоровья. В прошлом году оно принесло компании больше половины доходов. При этом за последние 10 лет эта доля значительно уменьшилась: с 83% в 2013 году до 52% в 2022.

Компания пытается диверсифицировать деятельность за счет ускоренного роста других подразделений. Так, в 2022 году она расширила свою лабораторную сеть, нарастив долю этого сегмента.

Так выглядит структура доходов «Мать и дитя» по направлениям бизнеса в 2022 году:

1. «Женское и детское здоровье» — 52,1%.
2. «Хирургия, кардиология, травматология» — 10%.
3. «Онкология» — 9,8%.
4. «Диагностика» — 9,2%.
5. «Терапия» — 8,4%.
6. «Лаборатория» — 6,1%.
7. «Прочая медицинская выручка» — 2,5%.
8. «Прочая немедицинская выручка» — 1,9%.

С учетом всех проблем в российской экономике «Мать и дитя» в 2022 году представила стабильные финансовые результаты как в первом полугодии, так и во втором. Общая выручка, EBITDA и скорректированная чистая прибыль год к году практически не изменились на фоне роста цен на медицинские услуги компании.

Динамика финансовых результатов в первом полугодии 2022:

• общая выручка выросла на 1%;
• EBITDA сократилась на 6%;
• скорректированная чистая прибыль упала на 9%.

Динамика финансовых результатов во втором полугодии 2022:

• общая выручка уменьшилась на 1%;
• EBITDA снизилась на 3%;
• скорректированная чистая прибыль выросла на 5%.

Суммарная выручка в 2022 году осталась на уровне 2021 благодаря сильным результатам региональных подразделений, которые полностью компенсировали падение показателей московских госпиталей. EBITDA эмитента сократилась на 4,3% на фоне ускоренного роста расходов компании из-за высокой инфляции в России. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 1,5%.

Главным позитивом в годовой отчетности стоит считать дальнейшее сокращение долговой нагрузки компании. На фоне высокой неопределенности менеджмент в приоритетном порядке занимался погашением своих обязательств. По итогам 2022 года чистый долг снизился почти на 6 млрд рублей.

В 2022 году «Мать и дитя» смогла восстановить свои дивидендные выплаты. В первой половине года на фоне европейских санкций против НРД компании пришлось отказаться от распределения прибыли, так как ранее она использовала финансовую инфраструктуру ЕС. Обойти ограничения менеджмент смог с помощью перерегистрации — для управления основным бизнесом создали новое юрлицо в России.

Вернуться к дивидендным выплатам медицинская компания смогла в октябре прошлого года. По итогам первого полугодия 2022 года «Мать и дитя» распределила своим акционерам почти 50% заработанной чистой прибыли по МСФО, что соответствует выплате 8,55 ₽. Это полностью совпадает с текущей дивидендной политикой эмитента.

Если менеджмент продолжит придерживаться своего принципа распределения прибыли, то по итогам второго полугодия 2022 года акционеры могут получить выплату в размере 24 ₽. Текущая полугодовая дивидендная доходность компании — 4,4%.

После публикации финансовых результатов за 2022 год совет директоров «Мать и дитя» созвал ГОСА на 26 апреля. В повестке нет вопроса о новой дивидендной рекомендации. Поэтому инвесторам стоит ожидать решения позднее — возможно, летом 2023 года.

«Мать и дитя» представила умеренно положительные финансовые результаты в 2022 году: общая выручка не изменилась, скорректированная чистая прибыль снизилась всего на 1,5%. Главным краткосрочным драйвером роста компании можно считать ожидаемую дивидендную выплату: за второе полугодие 2022 года эмитент может распределить 24 ₽ на акцию, что соответствует 4,4% дивдоходности.

Капитализация «Мать и дитя» в 2023 году увеличилась почти на 30%. Однако для дальнейшего роста акциям необходимы новые драйверы. Например, ими могут стать новости о возобновлении региональной экспансии или покупка региональных конкурентов. Увеличение нормы распределения прибыли тоже подогрело бы интерес инвесторов.