Отчеты «Россетей Центр» и «Россетей Центр и Приволжье» за 3 квартал 2022 года

В середине ноября «Россети Центр» и «Россети Центр и Приволжье» представили свои финансовые результаты за 3 квартал 2022 года, в рамках которых они зафиксировали рост операционных расходов, съевших всю прибыль. Основные моменты:

1. Общая выручка в 3 квартале у «Россетей Центр» выросла на 2,9%, до 26,187 млрд рублей, у «Россетей Центр и Приволжье» — на 5,4%, до 26,063 млрд рублей, за счет стабильного спроса в Центральном регионе России.
2. Операционные расходы увеличились у первого эмитента на 4,9%, у второго — на 12% из-за сильного роста оценочных обязательств.
3. EBITDA в текущий отчетный период у центральной компании сократилась на 8,3%, до 4,924 млрд рублей, у предприятия из Приволжья — на 17,6% на фоне появления единоразовых проблем.
4. Чистая прибыль у «Россетей Центр» снизилась на 42%, до 0,478 млрд рублей, а у «Россетей Центр и Приволжье» — на 43%, до 1,472 млрд рублей.
5. После публикации финансовых результатов менеджмент объявил о выплате промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2022 года.

В 3 квартале 2022 года эмитентам удалось улучшить всего два своих показателя: выручка и долговая нагрузка. При этом второй параметр, вероятно, вырос лишь краткосрочно, так как к концу года компании запланировали новые дивидендные выплаты.

Все остальные финансовые метрики электросетевых предприятий продемонстрировали отрицательную динамику из-за опережающего роста операционных расходов.

Операционные расходы «Россетей Центр и Приволжье» увеличились на 12%, до 24,1 млрд рублей, на фоне разового фактора — негативной переоценки обязательств в размере 1,8 млрд рублей. Этот показатель у «Россетей Центр» вырос на 4,9%, до 24,531 млрд рублей, по той же причине, только с немного меньшим отрицательным эффектом: эмитент зафиксировал бумажный убыток в размере 1,4 млрд рублей.

Рост операционных расходов привел к снижению EBITDA и чистой прибыли у двух компаний: первая финансовая метрика сократилась на 8,3% у предприятия из Центра и на 17,6% — у эмитента из Приволжья, второй показатель уменьшился примерно на 43% сразу у обоих.

У всех дочерних предприятий «Россетей» принята однообразная дивидендная политика: электросетевые компании ежегодно должны выплачивать своим акционерам 50% скорректированной чистой прибыли.

Ранее менеджмент почти всегда придерживался этого принципа распределения прибыли, совершая выплаты по итогам года. Исключением был 2019 год, когда руководство решило выплатить дивиденды заранее, по итогам 9 месяцев.

В 2022 году дочерние предприятия «Россетей» решили повторить опыт 2019 года, объявив о промежуточных дивидендах по итогам 3 кварталов. «Россети Центр» решили выплатить акционерам дивиденд в размере 0,034 ₽. Текущая дивидендная доходность — 11,5%. Дата закрытия реестра — 8 января 2023 года.

Совет директоров «Россетей Центр и Приволжье» рекомендовал выплату в размере 0,03015 ₽, что соответствует 50% скорректированной чистой прибыли. Текущая дивидендная доходность — 13,9%. Дата закрытия реестра — 8 января 2023 года.

Главная интрига во всем электросетевом секторе — это ситуация вокруг объединения ФСК ЕЭС и «Россетей». В 3 квартале 2022 года ВОСА двух эмитентов одобрило консолидацию, в рамках которой бумаги «Россетей» должны быть конвертированы в новые акции ФСК ЕЭС. Процесс, по предварительным данным, завершится в начале 2023 года.

После реорганизации руководству объединенной компании нужно решить, продолжать ли дальнейшую консолидацию всего сектора или остановиться.

Если менеджмент сможет убедить основного собственника — государство — в необходимости полного объединения, то акции торгуемых дочерних предприятий: «Россети Ленэнерго», «Россети Московский регион», «Россети Урал», «Россети Северо-Запад», «Россети Сибирь», «Россети Волги», «Россети Кубань», «Россети Юг», ТРК, «Россети Северный Кавказ», «Россети Центр» и «Россети Центр и Приволжье» — могут быть выкуплены тем же образом, что и «Россети».

Инвесторам не нравится предстоящее корпоративное событие, хотя акции некоторых дочерних компаний сейчас близки к своим историческим минимумам. Вероятно, рынок не верит в высокую оценку бывших МРСК, так как у ФСК ЕЭС сейчас мало свободных денег ввиду большой инвестиционной программы, направленной на расширение грузопотока БАМа и Транссиба.

«Россети Центр» и «Россети Центр и Приволжье» представили умеренно негативные финансовые результаты в 3 квартале 2022 года: общая выручка выросла на 3—5%, а EBITDA и чистая прибыль, наоборот, сократились на 43%.

Объявление промежуточных дивидендных выплат смогло полностью нивелировать отрицательные показатели. По итогам 9 месяцев 2022 года акционеры «Россетей Центр и Приволжье» получат дивдоходность 13,9%, а акционеры «Россетей Центр» — 11,5%.

Если вас не пугает возможная будущая реорганизация, то бумаги «Россетей Центр» и «Россетей Центр и Приволжье» можно добавить в свой инвестиционный портфель в расчете на более справедливую переоценку. В краткосрочной перспективе она произойдет за счет высоких дивидендных выплат, в долгосрочной — на фоне восстановления финансовых результатов.