Хроматография, фильтрация и коронавирус: как устроен бизнес Repligen

Repligen (NASDAQ: RGEN) — американская компания, занимающаяся производством товаров для производства лекарств. Акции компании давно улетели в стратосферу. И возможно, для этого есть уважительные причины.

Компания разрабатывает и производит устройства и приспособления для биотехнологического производства. Согласно годовому отчету, выручка компании делится на пять сегментов:

1. Хроматография. Это устройства и расходники для очистки, испытаний и производства лекарств.
2. Фильтрация. Устройства и расходники для производства лекарств.
3. Товары для анализа процессов. Устройства для оценки качества работы в других сегментах.
4. Химические соединения и расходники. Товары для разработки лекарств.
5. Загадочное «другое».

Большую часть денег компания получает за свои товары, но немного выручки приходит от лицензионных отчислений. Клиенты Repligen — это в основном фармацевтические компании и их контрагенты из числа производственных предприятий.

К сожалению, выручку компании в отчете посчитали по регионам, а не по странам — так что мы не знаем, сколько она делает выручки в США, а сколько — в Мексике.

Двумя крупнейшими клиентами Repligen числятся General Electric и MilliporeSigma: на первую компанию приходится 12% выручки, а на вторую — 13%.

Согласно оценкам самой компании, общий рынок решений в сфере биопроизводства оценивается примерно в 10 млрд долларов в год. По скромным подсчетам Repligen, в ее нише размеры рынка составляют 2,8 млрд долларов. При этом стоит компания 10,93 млрд долларов, а P / E у нее составляет какие-то безумные 245,59.

Компания стоит намного дороже всего своего рынка, фактически занимая на нем около 15%. С другой стороны, исследования в сфере моноклональных антител — как раз компетенция Repligen — по своим результатам дают крупным фармацевтическим компаниям 130 млрд долларов выручки в год. С такой позиции оценка Repligen выглядит уже не такой завышенной.

2020 год для Repligen вышел удачным: она участвует в разработке вакцины от коронавируса и в многочисленных программах тестирования. И в этом может быть ключ к пониманию ее дальнейшего будущего.

В основе истории с нехваткой вакцин и беспорядочной гонкой разных стран за ограниченным количеством доз лежат огромные препятствия логистического рода, которые мешали фармацевтическим компаниям, во-первых, разрабатывать вакцины, а во-вторых, налаживать их быстрое производство — так, например, было у Pfizer. Поэтому вакцины вроде как уже есть, только вот их мало и большинство людей в развитых странах еще ходят непривитыми.

Так что Repligen вполне может кто-то купить даже с текущей запредельной ценой. Какой-нибудь крупный фармацевтический концерн или даже какое-нибудь государство купит компанию, чтобы в будущем быстро наладить производство вакцины, если появится новая болячка. От новостей о покупке акции, конечно, вырастут.

Реальная история разработки и производства вакцин от коронавируса указывает на то, что основные участники процесса не очень серьезно относились к этому вопросу. Может быть, из этой истории с нехваткой вакцин они не сделают должных выводов и никакой покупки Repligen не будет. В таком контексте компания будет выглядеть уже далеко не так интересно, если учесть цену ее акций.

Еще следует иметь в виду, что после окончания пандемии компания может потерять в доходах. Без ажиотажа вокруг вакцин и с возможным падением доходов такой P / E, как сейчас, компании будет очень сложно оправдать. Но доходный, растущий бизнес никуда не денется: в «невоенное» время фармацевтические компании активно тратятся на создание новых лекарств и Repligen от этого выиграет в долгосрочной перспективе в любом случае.

Может быть, не настолько, чтобы оправдать текущую цену акций, но за будущее этого бизнеса можно не волноваться, пока у биотех-компаний есть стимул постоянно заниматься НИОКР. Хотя, безусловно, коронакризис прибавил Repligen привлекательности.

Repligen — это успешная, доходная компания, которая стоит как крыло от космолета. Что с ней будет дальше, сказать сложно. С такой ненормальной ценой расти дальше можно, наверное, только в случае покупки компании кем-то крупнее. Хотя, как показала недавняя история с GameStop, нынче возможно все.