Хроматография, фильтрация и коронавирус: как устроен бизнес Repligen
Repligen (NASDAQ: RGEN) — американская компания, занимающаяся производством товаров для производства лекарств. Акции компании давно улетели в стратосферу. И возможно, для этого есть уважительные причины.
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Обзор Repligen предложил сделать наш читатель
Mr. Oleg A. Andreev в комментариях к обзору Nike. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.
На чем зарабатывают
Компания разрабатывает и производит устройства и приспособления для биотехнологического производства. Согласно годовому отчету, выручка компании делится на пять сегментов:
- Хроматография. Это устройства и расходники для очистки, испытаний и производства лекарств.
- Фильтрация. Устройства и расходники для производства лекарств.
- Товары для анализа процессов. Устройства для оценки качества работы в других сегментах.
- Химические соединения и расходники. Товары для разработки лекарств.
- Загадочное «другое».
Курс для тех, кто много работает и устает. Цена открыта — назначаете ее сами
Большую часть денег компания получает за свои товары, но немного выручки приходит от лицензионных отчислений. Клиенты Repligen — это в основном фармацевтические компании и их контрагенты из числа производственных предприятий.
К сожалению, выручку компании в отчете посчитали по регионам, а не по странам — так что мы не знаем, сколько она делает выручки в США, а сколько — в Мексике.
Двумя крупнейшими клиентами Repligen числятся General Electric и MilliporeSigma: на первую компанию приходится 12% выручки, а на вторую — 13%.
Выручка компании по сегментам в тысячах долларов
| 2017 | 2018 | 2019 | |
|---|---|---|---|
| Хроматография | 36 309 | 45 326 | 64 635 |
| Фильтрация | 49 050 | 90 568 | 119 534 |
| Товары для анализа процессов | — | — | 16 405 |
| Химические соединения и расходники | 53 969 | 54 375 | 65 124 |
| Другое | 1761 | 3604 | 4399 |
| Итого | 141 089 | 193 891 | 270 097 |
Финансовые показатели компании в тысячах долларов
| 2017 | 2018 | 2019 | |
|---|---|---|---|
| Выручка с товаров | 141 089 | 193 891 | 270 097 |
| Выручка с лицензионных отчислений | 147 | 141 | 148 |
| Общая выручка | 141 236 | 194 032 | 270 245 |
| Себестоимость товаров | −67 050 | −86 531 | −119 099 |
| НИОКР | −8672 | −15 821 | −19 450 |
| Продажи, общие или административные расходы | −51 509 | −65 692 | −95 613 |
| Общие расходы | −127 231 | −168 044 | −234 162 |
| Прибыль от операций | 14 005 | 25 988 | 36 083 |
Выручка компании по регионам в процентах
| 2017 | 2018 | 2019 | |
|---|---|---|---|
| Северная Америка | 43% | 48% | 51% |
| Европа | 46% | 40% | 37% |
| Азиатско-Тихоокеанский регион | 11% | 12% | 12% |
Инфернальная цена — не всегда преграда
Согласно оценкам самой компании, общий рынок решений в сфере биопроизводства оценивается примерно в 10 млрд долларов в год. По скромным подсчетам Repligen, в ее нише размеры рынка составляют 2,8 млрд долларов. При этом стоит компания 10,93 млрд долларов, а P / E у нее составляет какие-то безумные 245,59.
Компания стоит намного дороже всего своего рынка, фактически занимая на нем около 15%. С другой стороны, исследования в сфере моноклональных антител — как раз компетенция Repligen — по своим результатам дают крупным фармацевтическим компаниям 130 млрд долларов выручки в год. С такой позиции оценка Repligen выглядит уже не такой завышенной.
2020 год для Repligen вышел удачным: она участвует в разработке вакцины от коронавируса и в многочисленных программах тестирования. И в этом может быть ключ к пониманию ее дальнейшего будущего.
В основе истории с нехваткой вакцин и беспорядочной гонкой разных стран за ограниченным количеством доз лежат огромные препятствия логистического рода, которые мешали фармацевтическим компаниям, во-первых, разрабатывать вакцины, а во-вторых, налаживать их быстрое производство — так, например, было у Pfizer. Поэтому вакцины вроде как уже есть, только вот их мало и большинство людей в развитых странах еще ходят непривитыми.
Финансовые показатели компании с 1 июля по 30 сентября в тысячах долларов
| 2019 | 2020 | |
|---|---|---|
| Выручка с товаров | 69 419 | 94 029 |
| Выручка с лицензионных отчислений | 26 | 31 |
| Общая выручка | 69 445 | 94 060 |
| Себестоимость товаров | −31 425 | −39 626 |
| НИОКР | −5427 | −4422 |
| Продажи, общие или административные расходы | −24 629 | −29 051 |
| Общие расходы | −61 481 | −73 099 |
| Доходы от операций | 7964 | 20 961 |
| Доходы от инвестиций | 1898 | 82 |
| Расходы на погашение долга | −5650 | — |
| Выплаты процентов | −2857 | −3052 |
| Другие доходы или расходы | 316 | −248 |
| Общие расходы или доходы | −6293 | −3218 |
| Прибыль до налогов | 1671 | 17 743 |
| Сумма налога на прибыль | −12 | −3191 |
| Итоговая прибыль | 1659 | 14 552 |
Финансовые показатели компании с 1 января по 30 сентября в тысячах долларов
| 2019 | 2020 | |
|---|---|---|
| Выручка с товаров | 200 701 | 257 521 |
| Выручка с лицензионных отчислений | 70 | 91 |
| Общая выручка | 200 771 | 257 612 |
| Себестоимость товаров | −88 978 | −108 471 |
| НИОКР | −14 278 | −13 460 |
| Продажи, общие или административные расходы | −67 326 | −83 277 |
| Общие расходы | −170 582 | −205 208 |
| Доходы от операций | 30 189 | 52 404 |
| Доходы от инвестиций | 3616 | 1699 |
| Расходы на погашение долга | −5650 | — |
| Выплаты процентов | −6326 | −9032 |
| Другие доходы или расходы | −23 | −632 |
| Общие расходы или доходы | −8383 | −7965 |
| Прибыль до налогов | 21 806 | 44 439 |
| Сумма налога на прибыль | −3999 | −4211 |
| Итоговая прибыль | 17 807 | 40 228 |
Вакцинация по регионам мира
| Дозы | Сколько человек получили первую прививку | Сколько человек получили вторую прививку | Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек | Количество стран, где проходит вакцинация | |
|---|---|---|---|---|---|
| Мир в целом | 80,3 млн | 0,6% | 0,1% | 50,1 | 58/225 |
| Северная Америка | 25,1 млн | 4,1% | 0,7% | 241,2 | 3/5 |
| Западная Европа | 18,1 млн | 2,9% | 0,3% | 162,2 | 33/40 |
| Ближний Восток и Северная Африка | 7,5 млн | 1,1% | 0,3% | 57,8 | 6/21 |
| Восточная Европа | 2,84 млн | 0,6% | 0,0% | 35,8 | 3/14 |
| Латинская Америка | 1,51 млн | 0,3% | 0,0% | 31,1 | 4/14 |
| Южная Азия | 2,03 млн | 0,1% | 0,0% | 14,0 | 1/6 |
| Центральная Америка | 0,0575 млн | 0,1% | 0,0% | 4,2 | 3/36 |
| Восточная Азия | 23,1 млн | 0,0% | 0,0% | 46,1 | 4/18 |
| Экваториальная Африка | 0,0207 млн | 0,0% | 0,0% | 0,1 | 1/51 |
| Океания | 0 | 0,0% | 0,0% | 0,0 | 0/19 |
| Средняя Азия | 0 | 0,0% | 0,0% | 0,0 | 0/8 |
Вакцинация в разных странах
| Дозы | Сколько человек получили первую прививку | Сколько человек получили вторую прививку | Число вакцинаций в день на 100 тысяч человек | |
|---|---|---|---|---|
| Израиль | 4,25 млн | 32,4% | 16,7% | 2095,5 |
| Сейшельские острова | 0,0207 млн | 21,0% | 0,0% | 1487,7 |
| ОАЭ | 2,76 млн | 25,4% | 2,5% | 884,4 |
| Великобритания | 7,64 млн | 10,6% | 0,7% | 547,6 |
| Исландия | 0,0155 | 3,1% | 1,4% | 386,2 |
| Бахрейн | 0,144 млн | — | 0,0% | 384,7 |
| Сербия | 0,32 млн | 3,7% | 0,0% | 360,9 |
| США | 23,5 млн | 6,0% | 1,1% | 340,3 |
| Мальта | 0,0224 млн | — | 0,0% | 264,3 |
| Румыния | 0,571 млн | 2,7% | 0,3% | 191,8 |
| Швейцария | 0,197 млн | — | 0,0% | 172,6 |
| Финляндия | 0,127 млн | 2,1% | 0,2% | 157,7 |
| Греция | 0,214 млн | 1,9% | 0,2% | 140,6 |
| Канада | 0,887 млн | — | 0,0% | 139,4 |
| Ирландия | 0,143 млн | — | 0,0% | 138,6 |
| Португалия | 0,0278 млн | — | 0,0% | 135,8 |
| Франция | 1,14 млн | 1,7% | 0,0% | 130,1 |
| Бельгия | 0,231 млн | 2,0% | 0,0% | 123,9 |
| Германия | 1,99 млн | 2,0% | 0,4% | 111,7 |
| Польша | 0,905 млн | 2,1% | 0,3% | 106,4 |
Так что Repligen вполне может кто-то купить даже с текущей запредельной ценой. Какой-нибудь крупный фармацевтический концерн или даже какое-нибудь государство купит компанию, чтобы в будущем быстро наладить производство вакцины, если появится новая болячка. От новостей о покупке акции, конечно, вырастут.
Реальная история разработки и производства вакцин от коронавируса указывает на то, что основные участники процесса не очень серьезно относились к этому вопросу. Может быть, из этой истории с нехваткой вакцин они не сделают должных выводов и никакой покупки Repligen не будет. В таком контексте компания будет выглядеть уже далеко не так интересно, если учесть цену ее акций.
Еще следует иметь в виду, что после окончания пандемии компания может потерять в доходах. Без ажиотажа вокруг вакцин и с возможным падением доходов такой P / E, как сейчас, компании будет очень сложно оправдать. Но доходный, растущий бизнес никуда не денется: в «невоенное» время фармацевтические компании активно тратятся на создание новых лекарств и Repligen от этого выиграет в долгосрочной перспективе в любом случае.
Может быть, не настолько, чтобы оправдать текущую цену акций, но за будущее этого бизнеса можно не волноваться, пока у биотех-компаний есть стимул постоянно заниматься НИОКР. Хотя, безусловно, коронакризис прибавил Repligen привлекательности.
Резюме
Repligen — это успешная, доходная компания, которая стоит как крыло от космолета. Что с ней будет дальше, сказать сложно. С такой ненормальной ценой расти дальше можно, наверное, только в случае покупки компании кем-то крупнее. Хотя, как показала недавняя история с GameStop, нынче возможно все.
