Обзор S&P Global: мировой поставщик кредитных рейтингов

S&P Global (NYSE: SPGI) — ведущий в мире поставщик кредитных рейтингов, аналитики на мировых рынках капитала и сырьевых товаров, подробных данных и аналитической информации об экономических, рыночных и бизнес-факторах. Компания разрабатывает индексы Dow Jones и S&P 500.

Компания выделяет четыре направления своего бизнеса.

S&P Global Ratings. Проводит независимые исследования и поставляет рейтинги, результаты исследований и аналитики инвесторам и другим участникам рынка. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 50%.

S&P Global Market Intelligence. Поставщик данных, исследований, новостей и аналитики для нескольких классов активов инвестиционным менеджерам, инвестиционным банкам, частным инвестиционным компаниям, страховым компаниям, коммерческим банкам и другим организациям. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 27%.

S&P Global Platts. Ведущий независимый поставщик информации и источник оценки базовых цен для товарных и энергетических рынков. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 11%.

S&P Dow Jones Indices. Крупнейший в мире глобальный ресурс для основанных на индексах концепций, данных и исследований. Разработчик биржевых индексов S&P 500 и промышленного индекса Dow Jones. Направление рассчитывает более 830 тысяч индексов, публикует контрольные показатели, которые обеспечивают основу для 575 ETF по всему миру с вложенными активами на сумму 387 млрд долларов. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 15,42%.

Структура выручки по странам и регионам:

1. США — 61%.
2. Европейский союз — 24%.
3. Азия — 10%.
4. Остальной мир — 5%.

26 октября компания опубликовала отчет за 9 месяцев 2021 года. Выручка выросла на 11% — до 6,2 млрд долларов — по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Наиболее быстрорастущими стали сегменты: индексы — вырос на 16% — и рейтинги — вырос на 14%. Рост доходов в рейтингах был обусловлен увеличением доходов от транзакций и непроизводственных доходов. Рост выручки по индексам был обусловлен более высокими уровнями активов под управлением ETF и ПИФов.

Операционная прибыль выросла на 12% — до 3,3 млрд долларов, — несмотря на рост издержек, связанных со слиянием S&P Global с IHS Markit в 2021 году. Операционная маржа выросла на 5 процентных пунктов — до 53,42%. Чистая прибыль составила 2,5 млрд, а чистая прибыль на акцию — 9,76 $. Свободный денежный поток по итогам 9 месяцев 2021 года составил 2,4 млрд, что на 214 млн больше, чем за тот же период 2020 года, в основном за счет увеличения чистой прибыли.

Компания ожидает завершения слияния с IHS Markit в 2022 году. В ноябре 2020 года S&P Global согласилась приобрести аналитическую компанию IHS Markit за 44 млрд долларов. Ожидается, что к отчетному периоду за 2021 год выручка S&P Global вырастет до более чем 10 млн. Прогноз прибыли на акцию ожидается в диапазоне от 12,5 до 12,65 $. Прогноз свободного денежного потока, за исключением некоторых статей, также увеличили до нового диапазона от 3,6 до 3,7 млрд.

Активы с начала 2021 года выросли на 12,55% — до 14,1 млрд долларов — за счет роста объема денег на счетах и их эквивалентов. Капитал вырос в 3,35 раза — до 1,9 млрд — из-за роста контролирующих долей, связанных с поглощением других компаний. Общий долг вырос на 14,59% — до 4,7 млрд.

В апреле компания заключила пятилетнее оборотное кредитное соглашение на 1,5 млрд, которое заменило пятилетнюю кредитную линию на 1,2 млрд. По итогам 9 месяцев 2021 года чистый долг у компании отрицательный — −1,1 млрд — благодаря росту объема денег на счетах и их эквивалентов.

Основной сегмент выручки компании — рейтинги. Компаниям, чтобы выпустить долговые обязательства, например облигации, нужно получить рейтинг финансового риска у рейтингового агентства. Ключевые игроки рейтинговой индустрии — это большая тройка S&P Global, Moody’s и Fitch, на которые приходится около 95% рынка.

В компании ожидают, что выпуск глобальных облигаций сократится примерно на 0,2% в 2021 году и на 2% в 2022 году. Опасения по поводу роста инфляции, перспективы повышения ставок, все еще высокие остатки денег у компаний и возможная налоговая реформа — все это приведет к препятствиям для выпуска облигаций в 2022 году. Но, как отметили в компании, прогнозы все еще соответствуют долгосрочным темпам роста.

В целом рынок рейтингов имеет ряд особенностей, которые стоит упомянуть. Например, финансовые сервисы не так зависят от нормативов регуляторов, как, например, банковский сектор. С другой стороны, важность репутации очень высока, так как рынок представлен тремя крупными игроками. И борьба за репутацию идет как в информационном поле, так и в судебном.

Соответственно, инвесторам стоит быть готовыми к новостям о судебных разбирательствах, связанных с неверной оценкой S&P, непрозрачностью предоставления рейтингов и так далее. Но, как показывает столетняя история существования S&P Global, существенное влияние на финансовую устойчивость компании это не окажет.

У других направлений бизнеса, таких как market intelligence, также есть хорошие среднесрочные перспективы — во многом благодаря росту интереса к фондовому рынку, вызванному низкими ставками и пандемийной скукой. Так, по данным аналитиков Bank of America и EPFR Global, в 2021 году инвесторы уже вложили почти 900 млрд долларов в фонды на бирже и в долгосрочные фонды, что превышает совокупную сумму за последние 19 лет. Кроме этого, новые розничные инвесторы очень активны, что также на руку представителям сервисов по фондовым рынкам, таким как S&P Global.

Также стоит сказать о текущем поглощении компании IHS Markit. Это крупный поставщик данных из таких сфер: рынок производных финансовых инструментов, водород, солнечная энергетика, морские порты, автомобили и другие.

Приобретение IHS Markit увеличит долю SPGI на рынке и поддержит ее позицию третьего по величине поставщика данных на мировом рынке после Bloomberg и Refinitiv. Руководство ожидает получить эффект синергии в виде сокращения издержек на 480 млн и притока 350 млн от будущих поступлений.

В качестве сравнения из аналогов мы выбрали: MSCI, Moody’s, Thomson Reuters, FactSet.

Темп роста выручки покажет, насколько компания успешна на своем рынке, пользуются ли спросом ее услуги. Коэффициенты рентабельности ROE и ROA показывают финансовую отдачу от использования капитала и активов компании, позволяют оценить качество работы финансовых менеджеров.

S&P Global занимает лидирующие позиции по показателям рентабельности, но темп роста выручки отстает от лидеров сравнения. В целом компания эффективная и не уступает основным конкурентам.

Общая доходность от владения акциями S&P Global по итогам 2020 года составила 2,41%. Доля выплаты дивидендов из чистой прибыли составила 25,85%, что дает потенциал для увеличения дивидендов в будущем. Темп рост дивиденда за последние 5 лет составил 13,23%. Средняя доходность дивидендов за 5 лет — 3,99%. Акции компании входят в список дивидендных аристократов, которые стабильно выплачивают и повышают дивиденды более 25 лет подряд. У компании есть действующая программа обратного выкупа акций, что даст дополнительную доходность инвесторам в среднесрочной перспективе.

Что касается мультипликаторов, то компании данной индустрии торгуются выше среднего значения по рынку. Большинство мультипликаторов S&P Global указывают на недооцененность акций, что позволяет рассматривать компанию для покупок на текущих уровнях.

Подводя итоги, стоит сказать, что S&P Global интересна своим направлением бизнеса, который будет приносить прибыль до тех пор, пока существует финансовый рынок.

По итогам 9 месяцев компания показала хорошую отчетность, рост выручки и прибыли. Компания достаточно эффективна, чтобы мы могли сделать выбор среди аналогов в ее пользу.

Рынки S&P Global уже давно состоялись, и существенного роста финансовых показателей от нее ожидать не стоит. В то же время компания видит возможности для роста за счет сделок M&A. Учитывая оценку по мультипликаторам S&P Global, акции можно рекомендовать консервативным инвесторам в долгосрочные инвестиционные портфели для получения дивидендов.