Морок телемедицины: как Teladoc развивается в период снятия карантина

Teladoc (NYSE: TDOC) — американская платформа, на которой пациентам оказываются услуги в области телемедицины. Компания демонстрирует неплохие темпы роста, но ограничения формата не позволяют считать этот сектор по-настоящему перспективным. И это плохая новость для акционеров компании.

В прошлом году мы уже подробно разбирали бизнес компании. Посмотрим, что изменилось с тех пор. Тема телемедицины не умерла, несмотря на снятие карантина: компания продолжила наращивать количество платных подписчиков даже после снятия масштабного карантина.

Выручка Teladoc пока растет неплохими темпами. А вот прибыли там как не было, так и нет. Хуже того: объемы убытка на акцию у компании стабильно оказываются хуже ожиданий аналитиков. В итоге — пусть и гораздо позже, чем мы думали, — акции компании упали до отметки 140 $, которую мы обозначили как подходящую точку входа.

Закрытие многих больниц и недоступность специалистов во время пандемии привели к всплеску популярности телемедицины. Многие пациенты даже до сих пор обращаются к врачам по телесвязи, несмотря на доступность физических визитов.

Но дальнейшее внедрение телемедицины встретило сопротивление как со стороны врачей, так и пациентов. Первых не устраивает проблема с оплатой: многие страховые платят врачам за виртуальные визиты гораздо меньше, чем за физические, — а также технические сложности. Еще многих не устраивает качество обслуживания: многие болезни удаленно очень сложно диагностировать.

С точки зрения пациента телемедицина — это пока нишевое решение, которое подходит лишь для очень ограниченного круга ситуаций.

Можно сказать, что эксперимент с телемедициной длиной более чем в год показал смешанный результат: с одной стороны, телемедицина отобрала заметную долю рынка у обычных больниц, а с другой — обозначились острые проблемы, мешающие более широкому внедрению этого метода работы.

Масштабная программа вакцинации населения может сильно снизить привлекательность онлайн-посещений врача, ведь посещение общественных мест перестает выглядеть для потребителей как вылазка за линию фронта. В связи с этим рост показателей Teladoc может постепенно замедлиться. А учитывая убыточность этой компании, стать там долгосрочным инвестором я бы никому не пожелал.

Вместе с тем менеджмент компании, сознавая проблемность и ограниченность формата, будет стараться расширять бизнес за счет покупки конкурентов. Сложно сказать, как на это будут реагировать акционеры. С одной стороны, это будет негативно отражаться на бухгалтерии компании, а с другой — инвесторы могут позитивно воспринять эти новости как признак того, что компания может увеличить маржу и приблизиться к прибыльности.

В нашей прежней инвестидее по Teladoc мы определили предел для отскока акций в районе 180 $ — из-за ореола перспективности у этой сферы деятельности, а также других позитивных моментов, которые в совокупности позволят акциям отскочить после столь сильного падения.

Все так же актуальна, особенно ввиду падения акций на 50% в 2021, возможность покупки компании кем-то из крупных игроков в сфере медицины ради интеграции в существующий бизнес. Но вот инвестировать в эти акции, основываясь на вере в то, что «это перспективный сектор», я бы не стал.

Сектор телемедицины по прошествии времени оказался не особенно-то и перспективным. И чем дальше, тем больше очевидна ограниченность этой сферы, которая будет препятствовать дальнейшему росту компании. А учитывая, что Teladoc убыточная, это проблема: ведь все убыточные стартапы, работающие «в многообещающей сфере», могут по крайней мере надеяться на то, что рано или поздно количественный рост перейдет в качественный. А вот у Teladoc количественный рост грозит прерваться уже в ближайшем будущем одновременно с разочарованием пациентов и врачей в работе телемедицины.

Единственное, что может придать второе дыхание бизнесу компании, — это повторение жесткого карантина образца весны 2020. Не исключая высокую вероятность этого сценария, все же замечу, что если компании нужны такие катаклизмы для стимулирования бизнеса, то это так себе компания.