Обзор Xiaomi: как устроен бизнес компании и почему в нее стоит инвестировать

Xiaomi (HKEX: 1810) — китайская корпорация, которая занимается исследованиями, разработкой и продажей смартфонов, услугами в области интернета вещей (IoT), а также производством и продажей товаров для жизни, предоставлением интернет-услуг и инвестиционным бизнесом. Компания работает в Китае и на глобальных рынках.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Корпорация Xiaomi была основана в апреле 2010 года Лей Цзюнем и его партнерами, а 9 июля 2018 стала публичной, разместив свои акции на бирже Гонконга под тикером 1810.

Сначала компания занималась разработкой операционной системы на базе Android — MIUI. Производство первого смартфона компании анонсировали спустя полтора года после основания — в августе 2011. Им стал Xiaomi Phone Mi-One, запуск продаж которого оказался успешным: за первые сутки продаж компания собрала 300 тысяч предзаказов.

В 2013 в линейке продуктов появился Smart-TV. В 2014 появились увлажнители, планшеты, роутеры, ТВ-приставки Xiaomi и легендарные фитнес-браслеты Mi Band. Чтобы подсчитать продукты в линейке устройств и аксессуаров, не хватит пальцев у вас и вашего питомца, но главным рынком для компании по-прежнему остается рынок смартфонов.

По итогам первого квартала 2022 года Xiaomi остается в тройке лидеров на мировом рынке смартфонов с долей 12,6%. В Китае Xiaomi занимает пятое место на рынке с долей 13,9%.

Компания также создала ведущую в мире потребительскую платформу AIoT — искусственный интеллект плюс интернет вещей, — к которой по итогам 1 квартала 2022 года подключено 478 млн интеллектуальных устройств, за исключением смартфонов, планшетов и ноутбуков. Продукты Xiaomi представлены более чем в 100 странах.

В августе 2021 года компания в третий раз вошла в список Fortune Global 500, заняв 338-е место и поднявшись на 84 места по сравнению с 2020 годом.

Согласно годовому отчету компании, бизнес состоит из четырех основных подразделений:

1. Смартфоны — 63,6% выручки. В этом сегменте компания производит и продает смартфоны под брендами Xiaomi и Redmi. Маржа сегмента — 9,9%.
2. Интернет вещей и продукты для жизни — 25,9% выручки. В этом сегменте компания производит и продает телевизоры, кондиционеры, стиральные машины, увлажнители, пылесосы и другую бытовую технику, а также планшеты, ноутбуки и носимые устройства: наушники и фитнес-браслеты. Маржа сегмента — 15,6%.
3. Интернет-услуги — 8,6% выручки. В этом сегменте компания зарабатывает на рекламе, продаже оболочки для SmartTV, играх и создании контента с партнерами в стриминге. Маржа сегмента — 70,8%.
4. Другое — 1,9% выручки. Что именно приходится на этот сегмент, компания не раскрывает. Маржа сегмента — 22%.

Выручка по регионам:

1. Китай — 50,2%.
2. Остальной мир — 49,8%. Как говорит компания, основная доля в этой части приходится на Индию и Европу, но более детального распределения она не дает.

Экосистема и 5G. На долю смартфонов приходится 63,6% выручки компании. Доля 5G-устройств среди новых продаваемых смартфонов вырастет с текущих 53 до 78% к 2026 году и превысит миллиард устройств в год. Это поможет сохранить высокие темпы роста продаж.

В Xiaomi реализуют стратегию Smartphone × AIoT, которая строится на основе экосистемы умного дома и взаимосвязанных устройств. Запуск 5G-сетей улучшит качество и скорость взаимодействия между устройствами, что должно будет подстегнуть продажи.

Количество подключенных к интернету устройств удвоится к 2025 с текущих 12,3 до 27 млрд устройств. Количество устройств в экосистеме Xiaomi за 2021 год выросло на 36,2% — до 478 млн.

Есть простор для роста. Уровень проникновения смартфонов в развитых странах превышает 75%, но у Xiaomi главные рынки — Китай и Индия, где смартфонами пользуются 63 и 32% населения соответственно. Рост продаж в этих регионах будет опережать мировые темпы роста.

За 2021 год Xiaomi продала 190 млн смартфонов, и это на 30% больше, чем годом ранее. При этом глобальный рынок смартфонов растет темпами 6% в год, а в Индии быстрее — 10,5% в год.

Электрокары. В марте 2021 года Xiaomi анонсировала запуск подразделения по производству электромобилей и планирует потратить на его развитие 10 млрд долларов в следующие 10 лет. В ноябре компания пошла дальше и сообщила о строительстве завода в Пекине. Завод должен открыться в 2024 году и будет производить 300 тысяч автомобилей в год.

Рынок электрокаров огромен, и он вырастет в 10 раз за следующие 15 лет, а Китай будет лидировать в этом росте. ​​Согласно отчету Bloomberg Electric Vehicles Outlook, в Китае на электромобили будет приходиться 19% всех продаж легковых автомобилей — против 14% в Европе и 11% в США.

Если Xiaomi сможет закрепиться на этом рынке, это позитивно скажется на финансовых результатах.

Замедление роста на рынке смартфонов. 63,6% выручки компании приходится на рынок смартфонов. Xiaomi движется к диверсификации бизнеса. С 2019 по 2021 доля выручки на рынке смартфонов упала с 86 до 78,9%, но это по-прежнему очень много, и проблемы в секторе будут влиять на бизнес компании.

Согласно прогнозу Worldwide Quarterly Mobile Phone Tracker, поставки смартфонов сократятся на 3,5% — до 1,31 млрд единиц — в 2022 году. Но в 2023 году рынок вернется к росту и будет расти на 1,9% годовых до 2026 года. Драйвером роста при этом станут смартфоны с поддержкой технологий 5G, и если компании удастся удержать долю рынка и адаптироваться под этот переход, то смена технологий пройдет для бизнеса безболезненно.

НИОКР и маркетинг. Xiaomi много тратит на исследования и разработки. В 2021 бюджет НИОКР вырос на 42,3% — до 13,2 млрд юаней — 4% годовой выручки. В следующие 5 лет компания планирует потратить 100 млрд на исследования и разработки.

Расходы на маркетинг за 2021 выросли на 44% — до 20,9 млрд юаней, или 6,3% годовой выручки.

Проблема подобных расходов в том, что их результативность проявляется не сразу, а итоговые результаты могут разочаровать акционеров. Но надежду вселяет то, как быстро Xiaomi выросла из создателя операционной системы в одного из крупнейших производителей смартфонов и потребительской электроники в мире.

Проблемы в Индии. В апреле 2022 Индия конфисковала активы подразделения Xiaomi на 725 млн долларов за нарушение валютного законодательства страны. Представители Xiaomi отрицают обвинения, потому что конфискованный платеж предназначался материнской компании Xiaomi в Китае и никаких запретов не нарушал.

Ранее Индия запретила использование приложений китайских компаний из-за опасений, что они угрожают национальной безопасности и обороне страны. В числе запрещенных приложений оказались и приложения Xiaomi. Доля Xiaomi на индийском рынке смартфонов — 23%.

Если Индия продолжит кошмарить китайский бизнес, это плохо скажется на бизнесе Xiaomi в этой стране, а Индия — один из главных рынков Xiaomi с самым высоким потенциалом роста.

В сравнении с главными конкурентами по рынку смартфонов Xiaomi не имеет выгодных отличий. Оценка по будущему P / E немного ниже в сравнении с Apple, темпы роста выручки за 2021 год одинаковые, а вот маржинальность бизнеса заметно отстает.

В целом мне нравится бизнес Xiaomi и стратегия ее развития, поэтому я бы купил акции в портфель. У компании фокус на перспективные секторы, и если она сможет реализовать стратегию по снижению доли смартфонов в структуре бизнеса, то это сделает его стабильнее и эффективнее.

Ближайшая цель в акциях Xiaomi — уровень 17,5 HKD, что соответствует росту на 30% от текущих уровней. Долгосрочная цель — уровень 30 HKD, или потенциал роста на 120% от текущей цены в 13,4 HKD.