Долю «Юнипро» передали во временное управление. Что будет с акциями

25 апреля президент издал указ о временном изъятии иностранных активов в стране в качестве ответной меры на аналогичные действия стран Запада. Первыми под действие указа подпали финский Fortum и немецкий Uniper. Их местные подразделения в России — «Юнипро» и «Фортум» — получат нового временного управляющего, им будет «Росимущество».

«Юнипро» (MOEX: UPRO) — это российская энергогенерирующая компания, основная деятельность которой — производство и продажа электрической энергии и мощности. Компания владеет пятью станциями: Сургутской ГРЭС-2, Березовской, Шатурской, Яйвинской и Смоленской ГРЭС.

Начиная с 25 апреля 2023 года «Росимуществу» передается 83,73% акций «Юнипро» и 98% бумаг «Фортума» — этими долями ранее владели европейские энергоконцерны. При этом доли других акционеров в этих активах никак не изменятся. Торги акциями «Юнипро» на Мосбирже продолжатся.

Временный управляющий, согласно указу президента, будет иметь полномочия собственника движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, долей в уставном капитале российского юридического лица, а также будет обладать имущественными правами во временном управлении, за исключением полномочий по распоряжению имуществом.

Кроме этого, «Росимущество» обязано обеспечить сохранность и финансирование всех изъятых активов за счет собственных денег и доходов «Юнипро» и российского «Фортума». Временного управляющего снять может только президент.

Основным драйвером роста «Юнипро» долгое время были стабильно высокие дивиденды. Руководство до 2022 года всегда заранее анонсировало предстоящие выплаты. Но в 2022 году все изменилось в худшую сторону: «Юнипро» была вынуждена отказаться от распределения прибыли на фоне новых ограничений ЦБ РФ.

В марте 2022 года российский финансовый регулятор запретил местным компаниям перечислять дивиденды и купоны нерезидентам. Сделали это сразу после того, как ЕС и США ввели блокировку зарубежных активов ЦБ. Видя нарастающую санкционную риторику, финский Fortum и немецкий Uniper решили решил уйти из РФ, предварительно распродав все свои активы в стране.

Основные активы Fortum в России:

1. Российское подразделение «Фортум» — 98%.
2. ТГК-1 — 29,45%.

Но сделать это быстро европейские концерны не смогли, а уже в августе 2022 года все переговоры пришлось свернуть после того, как президент России запретил инвесторам из «недружественных» стран продажу энергетических активов в российских компаниях. Замороженными оказались три сделки: «Энел России», «Юнипро» и Fortum.

Новый указ, по сути, означает ужесточение ранее введенных августовских ограничений. Российский рынок отреагировал позитивно на новость о смене собственника: акции «Юнипро» 25 апреля на Мосбирже к концу вечерней сессии выросли более чем на 8% — до 2,13 ₽.

Инвесторы надеются на скорое возвращение дивидендных выплат: прошлый зарубежный собственник до 2024 года зафиксировал свое дивидендное распределение на уровне 20 млрд рублей в год, что соответствует ежегодной выплате 0,317 ₽ на акцию. Прогнозная дивидендная доходность — 14,8%.

Но «Юнипро» вряд ли вернется к распределению прибыли в краткосрочной перспективе, до завершения полной национализации. Основная причина: временному собственнику сейчас невыгодно выводить деньги из эмитента через выплату дивидендов, так как он их не получит.

Изначально национализировать чужое имущество в 2022 году начала Европа: самой крупной потерей российских компаний, о которой заявили официально с публикацией суммы убытка, были НПЗ «Роснефти» в Германии. В 3 квартале 2022 года нефтедобывающему предприятию из-за этого пришлось списать около 56 млрд рублей.

С учетом того, что все основные крупные активы российских компаний уже национализированы в ЕС, у европейских властей остается не так много вариантов для ответных шагов. Возможным ответом может стать приостановка процедуры разблокировки активов НРД.

С начала 2023 года бельгийский и люксембургский Минфины рассматривают заявления обычных российских инвесторов на разморозку их иностранных активов, которые ранее хранились в Clearstream и Euronext, а сейчас находятся на заблокированных счетах.

В дальнейшем российское правительство, если ЕС не захочет возвращать заблокированные активы ЦБ РФ, может продолжить вводить временное управление в зарубежных компаниях. Наиболее вероятными следующими претендентами видятся заблокированные иностранные банки.

Осенью 2022 года президент России издал специальный закон, в рамках которого он запретил без разрешения правительства проводить любые сделки с долями и акциями 45 крупнейших иностранных банков в РФ. Кроме этого, под национализацию еще может попасть доля 29,45% финского Fortum в ТГК-1.

Введение временного управления — это умеренно негативная новость для акционеров «Юнипро», если они надеются на быстрое восстановление дивидендных выплат. Для них оптимальнее был вариант продажи компании, так как эмитент при новом собственнике мог оперативно вернуться к распределению прибыли. Сейчас такой возможности нет.

Поэтому текущие дивидендные ожидания российского рынка по акциям энергетического предприятия выглядят завышенными. На фоне произошедшего инвесторам пока лучше не покупать бумаги «Юнипро», как минимум дождавшись комментария нового менеджмента, который может выйти в ближайшее время. 27 апреля компания должна отчитаться по МСФО за 1 квартал 2023 года.