«Алроса», индусы, два дивиденда

«Алроса» — российская компания, которая добывает алмазы, делает бриллианты и продает эту продукцию. В компании произошло несколько важных событий: обновили дивидендную политику, а руководство скорректировало прогноз до конца 2019 года.

У «Алросы» не задался 2019 год: за первые пять месяцев продажи в долларах вышли самыми слабыми за последние три года. Проблема в том, что первое полугодие обычно приносит больше прибыли, чем второе. Возможно, на продажи в первом полугодии сильно влияют праздники в Китае и Индии в феврале — апреле.

Ранее в ежемесячных отчетах руководство сохраняло оптимистичный взгляд на будущие продажи. Теперь ожидают восстановления спроса только к ноябрю-декабрю 2019 года. Пока на рынке избыток алмазов, а у основных потребителей — индийских огранщиков — проблемы с финансированием бизнеса.

Цены на алмазы падают последние двенадцать месяцев с пиковых значений в середине 2018 года.

Российских инвесторов интересуют прежде всего продажи «Алросы» в рублях, потому что дивиденды определяют из показателей финансового отчета в рублях. Тут может возникнуть вторая проблема: если текущий курс доллара сохранится до конца года, выручка в рублях упадет еще сильнее. Вместе с выручкой упадет и прибыль: урезать расходы, чтобы сохранить уровень доходов, вряд ли удастся.

В июне 2018 года «Алроса» приняла новую дивидендную политику. В июне 2019 года ее дополнили. Компания продолжит платить дивиденды дважды в год, по полугодиям.

Дивидендная политика. Платят, как и прежде, из свободного денежного потока — разницы между операционным денежным потоком и расходами на инвестиции. Операционный денежный поток — реально полученные компанией деньги. Показатель отличается от чистой прибыли тем, что в него не включают бухгалтерские доходы и расходы.

Какую долю свободного денежного потока направят на дивиденды — зависит от долговой нагрузки. Ее определяют с помощью показателя «чистый долг / EBITDA». Чистый долг — сумма кредитов и займов за вычетом денег, которые есть на счетах. Деньги вычитают, потому что в крайнем случае их можно потратить на погашение долга. EBITDA — прибыль до вычета налогов, процентов по кредитам и амортизации. Отношение «чистый долг / EBITDA» показывает, сколько нужно годовых EBITDA, чтобы погасить долг.

Чем меньше долг у «Алросы», тем больше она направит средств на дивиденды. И чем меньше расходов на инвестиции, тем больше свободных денег останется на дивиденды. В планах руководства проинвестировать около 28 млрд рублей за весь 2019 год.

Долговая нагрузка. У нас есть данные за 1 квартал 2019 года. С текущими показателями «Алроса» способна направлять на дивиденды 100% свободного денежного потока.

Потенциальные дивиденды. Можно на коленке рассчитать дивиденды за первое полугодие 2019 года. Темпы падения рублевой выручки «Алросы» постепенно уменьшаются. Данных по продажам за июнь нет, но я предположу, что выручат за июнь 2019 года примерно столько же, сколько и в июне 2018 года. Тогда за 1 полугодие 2019 года выручка составит 128,6 млрд рублей.

За последние два года от выручки компании оставалось около 29% свободного денежного потока — это 37,3 млрд рублей. При текущей долговой нагрузке компания направит 100% на дивиденды. У «Алросы» 7 364 965 630 акций, на одну акцию выходит 5,06 ₽ дивидендов. Нужно понимать, что расчет приблизительный и не учитывает ряд факторов.

Если мой расчет примерно совпадет с реальными показателями «Алросы», то при текущей цене акции 85 ₽ получится неплохая доходность — 5,9% за полугодие.

За второе полугодие 2018 года «Алроса» заплатит 4,11 ₽ дивидендов на акцию. При цене акции 85,17 ₽ на 2 июля 2018 года дивидендная доходность составит 4,8%. Чтобы получить дивиденды, инвестор должен купить и держать акции до конца 11 июля.

12 июля акции «Алросы» подешевеют примерно на размер дивидендов — так происходит каждый раз, когда компания платит дивиденды. Деньги как бы уходят из компании. Если перспективы у бизнеса хорошие, то акции быстро вырастут снова.

Кажется, что 2019 год должен быть сложным для алмазных компаний: аналитики «ВТБ Капитал» оценивают падение рынка алмазов на 2% за год. Зато в 2020—2021 годах ситуация может измениться: крупный австралийский рудник Argyle истощится, предложение алмазов на рынке упадет. Тогда и цены подтянутся.

Готовить инвестиции лучше заранее, а пока можно разобраться в алмазной индустрии.