Соглашение «Плаза»: как 40 лет назад США обесценили доллар

22 сентября 1985 года США заключили с торговыми партнерами соглашение, которое снизило курс доллара почти вдвое.

В статье разберемся, зачем они это сделали, к чему это привело и возможно ли повторить такое в наши дни.

«Плаза» — это название отеля в Нью-Йорке, в котором осенью 1985 года встретились министры финансов крупнейших экономик капиталистического мира: США, Франции, Германии, Японии и Великобритании. Они договорились скоординировать свои усилия для ослабления доллара, в котором в первую очередь нуждались сами Соединенные Штаты.

Сильная национальная валюта делала американский экспорт чрезмерно дорогим и мешала местным промышленникам конкурировать с иностранными производителями. Это ослабляло экономику США, создавало дисбалансы в мировой торговле и финансовой системе. Высокие процентные ставки в Штатах приводили к оттоку капитала из Европы и Японии. А исторический опыт подсказывал, что для защиты своей экономики американцы могут пойти на жесткие протекционистские меры, как это сделали в предыдущем десятилетии при президенте Никсоне  ​.

В итоге американские власти убедили своих ключевых партнеров предпринять ряд согласованных действий по регулированию валютных рынков. Их конечной целью было управляемое ослабление доллара. Ниже рассмотрим, какими мерами это сделали и к какому результату в итоге пришли. Но сначала разберемся в предпосылках «Плазы» — почему доллар стал дорогим.

После разрушительной для Европы Второй мировой войны США утвердились в роли мирового экономического гегемона. Американская промышленность заняла почти 50% общемирового объема, в стране хранились почти три четверти мировых запасов золота, а доллар стал главной мировой валютой, отобрав эту привилегию у британского фунта.

Но постепенно Япония и Западная Европа, проведя у себя эффективные экономические реформы, оправились от послевоенной разрухи и восстановили свой промышленный потенциал. За счет более дешевой, но при этом квалифицированной рабочей силы они могли предложить американскому и мировому потребителю товары сопоставимого качества по меньшей цене.

А в 1970-е годы американскую экономику подкосили два подряд энергетических кризиса, связанные с политическими событиями на Ближнем Востоке. В результате инфляция в стране выросла, экономический рост остановился, а финансовый регулятор начал повышать ставки, способствуя тем самым укреплению доллара.

В 1980—1981 годах ключевая ставка в США составляла уже 20%. Это сделало долларовые активы более привлекательными для инвесторов, и спрос на них вырос. Всего в 1970—1985 годы доллар подорожал почти на 90% к основным мировым валютам. На этом фоне импорт стал более интересным, а экспорт — менее выгодным. Продукцию, которую ранее поставляли американские заводы, стали закупать в Японии, Германии и других странах. Это привело к заметному ухудшению торгового баланса страны.

К середине восьмидесятых торговый дефицит США составлял уже 3% от ВВП, что было на тот момент худшим показателем в истории страны за более чем 100 лет.

Высокие ставки и дорогой доллар делали бизнес в США менее рентабельным. А чтобы снизить издержки, американские компании начали выводить производства в другие страны. В 1980-е для них открылся доступ к рынкам труда Южной Кореи и Китая, где было много дешевой рабочей силы. Кроме того, экономический кризис в Мексике сделал производство в этой стране более выгодным по сравнению с США.

Как итог: дорогой доллар привел к сокращению рабочих мест в американской промышленности. Доля занятых в этом сегменте экономики по отношению ко всей рабочей силе начала снижаться, а доля США в мировой промышленности упала до 13%.

Расчеты экономистов, основанные на торговых потоках, показывали, что к началу 1985 года курс доллара был переоценен уже на 30—35%. Если бы он оставался таким дальше, то дефицит текущего счета США, который отражает баланс товаров и услуг, поступающих в страну и вывозимых из нее, за следующие пять лет мог вырасти, по некоторым оценкам, до 300 млрд долларов.

И тем не менее власти в Штатах не сразу решились на девальвацию доллара. Тогдашний президент США Рональд Рейган любил повторять: «Сильный доллар — сильная Америка». Снижение курса могло пошатнуть ценовую стабильность, к которой американская экономика пришла после долгого периода высокой инфляции. Давление на цены оказывал, среди прочего, дешевый импорт: из-за его притока в страну американские производители были вынуждены продавать свою продукцию дешевле.

Но по мере того как ухудшалось положение бизнеса, в стране все громче становились голоса противников сильного доллара. Компании требовали защитить их от иностранной конкуренции, и власти вынуждены были к ним прислушаться.

Одним из вариантов такой защиты могло бы стать ужесточение правил торговли. Именно к этому инструменту в предыдущем десятилетии прибегла администрация президента Ричарда Никсона. В августе 1971 года он ввел временные пошлины в размере 10% на большинство зарубежных товаров, охватив ими свыше половины всего объема импорта, а также упразднил привязку доллара к золоту, которая сдерживала экономический рост страны. В мировую экономическую историю эти меры вошли как Никсоновский шок. Импортные тарифы отменили уже через несколько месяцев, когда торговые партнеры США согласились позволить курсам своих валют подняться по отношению к доллару. Неудивительно, что в этот раз они приняли мягкий сценарий девальвации американской валюты, позволивший не доводить до жесткого.

Итогом переговоров правительства США со своими крупнейшими торговыми партнерами — Великобританией, Францией, ФРГ и Японией — стала встреча в нью-йоркском отеле Plaza 22 сентября 1985 года. На ней министры финансов подписали договор, который с тех пор так и называют — Plaza Accord, то есть «соглашение „Плаза“».

Вот основные договоренности.

Страны обязались скорректировать дисбаланс в торговле с США. Предполагалось, что основным инструментом для этого станут валютные интервенции  ​и стимулирование внутреннего спроса, в том числе за счет снижения налогов.

При этом текст соглашения «Плаза» не содержит конкретных обещаний и обязательств — никаких сумм интервенций или целевых показателей курса доллара в нем нет, а есть лишь расплывчатые формулировки, обозначающие намерения, например такая: «желательно дальнейшее упорядоченное подорожание основных недолларовых валют против доллара».

США обязались сократить дефицит бюджета. В 1986 финансовом году сокращение должно было составить 1% ВНП  ​. В целом США обещали придерживаться более строгой бюджетной политики.

Во второй половине 80-х дефицит госбюджета действительно сократился относительно размеров экономики. С 1987 по 1989 год он не превышал 3,3% ВВП, хотя в начале десятилетия приближался к 6%.

Девальвация доллара стала основным итогом «Плазы». Вот как выглядела хронология его удешевления, которое началось еще до подписания соглашения.

Январь — сентябрь 1985 года. В январе на встрече G5  ​торговые партнеры США заключили предварительное соглашение, включая договоренность при необходимости проводить валютные интервенции. Германия уже в этот период начала активно продавать доллары. За неполные девять месяцев года американская валюта подешевела на 13%.

Сентябрь 1985. Пусть и без конкретных обещаний, но соглашение указывало на возможность удешевления доллара. Инвесторам этого оказалось достаточно: в день подписания соглашения «Плаза», доллар упал на биржевых торгах на 4%.

1985—1987 годы. Центральные банки стран — участниц соглашения стали скоординированно устраивать валютные интервенции, продавая доллар. США в это же время покупали иностранную валюту, повышая на нее спрос. При этом речь шла об относительно небольших объемах: на рынке, где ежедневно совершались сделки на сотни миллиардов долларов, ЦБ были готовы потратить всего несколько миллиардов.

И тем не менее согласованное вмешательство правительств в сочетании с их четкими заявлениями о своих целях оказало значительное влияние на валютный рынок. Как заявлял тогда глава отдела валютных операций Citibank Марк Росаско, важны были именно разговоры. «Эти настойчивые заявления министров финансов играют более важную роль в разогреве рынка или его охлаждении, чем покупки или продажи центральными банками», — отмечал эксперт.

В итоге за полтора года после подписания соглашения доллар подешевел на 35%. И США решили, что настало время для новых договоренностей.

Не желая дальнейшего ослабления доллара, Соединенные Штаты и прочие страны — участницы «Плазы», а также присоединившаяся к ним Канада инициировали новую конференцию. Она прошла 22 февраля 1987 года в Луврском дворце в Париже и получила название «Луврское соглашение».

О чем договорились участники Луврского соглашения. Страны обещали координировать свою фискальную и монетарную политику для стабилизации валютных дисбалансов и поддержания экономического роста. Акцент сделали на сокращении бюджетного дефицита и снижении инфляции. Также правительства обязались развивать программы приватизации.

Но главным было решение участников свернуть программу распродажи долларов, начатую соглашением «Плаза». На этих новостях доллар сначала подрос, но затем продолжил падение на фоне биржевого краха 1987 года в США, который стал известен как Черный понедельник. Хотя этот кризис и не привел к рецессии в стране, но он создал негативный фон вокруг доллара и выраженных в нем активов. Приток капитала в США начал заметно падать.

В целом за время после подписания соглашения «Плаза» доллар упал к мировым валютам почти в два раза, а валюты Франции, Великобритании, ФРГ и Японии подорожали вдвое.

В среднесрочной перспективе США реализовали свое желание: доллар подешевел, а дефицит торгового баланса сильно сократился. Если в 1984 году он составлял 112 млрд долларов, то в 1991 упал до 30 млрд. При этом еще в 1987 году дефицит составлял целых 152 млрд: падение доллара привело к подорожанию импорта, что в определенный момент вызвало еще больший дефицит, чем был до «Плазы». Соглашение помогло на какое-то время стабилизировать положение американских производителей.

Но в долгосрочной перспективе это мало что изменило. Со второй половины 1990-х в мире вновь вырос спрос на доллар как защитный актив для инвесторов, а место некогда дешевых конкурентов США из Германии и Японии заняли развивающиеся страны, такие как Китай, Вьетнам и Мексика.

За 40 лет после «Плазы» американский промышленный сектор потерял свыше 5 млн рабочих мест. Это в 3,5 раза больше потерь за 15 лет, предшествующих соглашению. Но если тогда американские предприятия страдали, проигрывая японским и немецким конкурентам, то теперь они добровольно выводили производства за рубеж для оптимизации издержек.

Годовой торговый дефицит в размере 800 млрд долларов стал для США новой нормой. А в 2022 году он почти достиг триллиона.

В 2025 году, заняв президентское кресло во второй раз, Дональд Трамп начал вводить против других стран импортные пошлины. Это тот самый инструмент, которым полвека назад президент Никсон заставил партнеров согласиться на ослабление доллара. Аналогичным образом и сегодня страны, которые зависят от американского рынка, вынуждены соглашаться на невыгодные для себя торговые сделки.

Тарифная война Трампа способствовала ослаблению доллара: за первые семь месяцев 2025 года он подешевел на 8,9%. И это снова на руку американским производителям, которые увеличивают конкурентоспособность своих товаров. Так что можно сказать, что новая «Плаза» уже происходит на наших глазах. Только теперь США даже не озабочены сокращением дефицита бюджета.

В отличие от политики времен «Плазы», американцы теперь действуют агрессивнее и мало что предлагают своим партнерам взамен. Так, по условиям торговой сделки США с ЕС в конце июля европейские товары будут обкладывать пошлинами 15% при импорте в США, в то время как тарифы на ввоз товаров из США в ЕС останутся в среднем на уровне 1%. В Европе такую сделку считают успехом, поскольку могло быть еще хуже: ранее Трамп грозил им пошлинами 30% и выше.

При этом в рукаве у администрации Трампа есть и более радикальные способы борьбы с бюджетным дефицитом и крепким курсом. В деловой прессе уже около года обсуждают план девальвации доллара и реструктуризации американского госдолга, известный как соглашение Мар-а-Лаго. Оно предполагает пересмотр условий обслуживания США своих гособлигаций в одностороннем порядке, например путем их принудительного обмена на столетние бескупонные бумаги. Реализация этого плана может не просто ослабить доллар, но и кардинально изменить всю мировую финансовую систему, которая опирается на надежные долларовые бумаги.

В 1971 году глава Казначейства США Джон Конналли заявил американским торговым партнерам США: «Доллар — это наша валюта, но это ваша проблема». Десятилетия спустя фраза ничуть не утратила актуальности.