Аренадата: еще одно снижение прогнозов в IT?

Группа Аренадата провела день инвестора и раскрыла обновленную стратегию развития. Основной акцент — адаптация к сложным рыночным условиям и умеренный пересмотр прогнозов. Мы тоже пересмотрели свой прогноз.

Сегмент российского ИТ по-прежнему под давлением из-за высоких процентных ставок, а также риска возвращения иностранных решений. Поэтому многие заказчики переносят бюджеты на IT на более поздние сроки и пока занимают выжидательные позиции. Импортозамещение сохраняет актуальность, но смещается в среднесрочную перспективу. В таких условиях многие публичные компании уже скорректировали прогнозы по темпам роста на 2025 год, Аренадата не стала исключением.

Первоначально компания рассчитывала удерживать темпы роста выручки выше 50% в течение нескольких лет. Цель в 2024 году была достигнута, однако с учетом рыночных факторов прогноз на 2025 год пришлось скорректировать:

• прогнозируемый рост выручки — более 40%;
• индексация лицензий в среднем на 20%;
• количество клиентов и партнеров должно превысить 210 и 190 соответственно.

Рынок СУБД  общего назначения занимает большую часть (около 26%) от общего рынка систем управления и обработки данных. К концу 2024 года его объем достиг 25 млрд рублей.

В рамках развития своей платформы — Arenadata Enterprise Platform (EDP) компания приобрела интеллектуальные права на продукт Proxima DB у ИТ-компании ООО «Орион». Решение получило новое имя — Arenadata Prosperity. Это высокопроизводительная, отказоустойчивая СУБД общего назначения, полностью готовая к эксплуатации и сертифицированная ФСТЭК. Ранее у Аренадаты уже был продукт в сегменте СУБД общего назначения — AD.PG, однако он не обладал всеми необходимыми характеристиками.

Основной конкурент Аренадаты — Postgres Professional, который занимает долю около 48% по итогам 2023 года. На втором месте решение компании Астра, Tantor, с долей рынка в 2%.

Аренадата не только развивает текущую платформу, но и внедряет новые решения.

1. В мае 2025 года компания планирует запустить Arenadata One — платформу для анализа, обработки, хранения и управления данными в публичных и частных облаках. По данным J’son & Partners, доля инфраструктуры, управляемой через облачные панели, вырастет с 15% в 2022 году до 35% к 2027 году.
2. Однако, в 2025 году не стоит ожидать существенного влияния на выручку группы, но уже в 2026 году выручка от облачных решений может составить до 5–10% общего объема. Стоит отметить, что это не ключевой продукт, он станет важным дополнением в экосистеме компании.
3. Аренадата приобрела 20% в разработчике MDM-решений — компании «Решение Гармония». Сумма сделки составила 100 млн рублей. Это усилило присутствие компании в сегменте управления данными. Объем этого рынка составляет около 16% от общего объема систем управления и обработки данных, который достиг 95 млрд рублей на конец 2024 года.

С добавлением собственного продукта, компания имеет комплексное продуктовое предложение и является полноценным игроком на рынке, имея три ключевых класса решений:

• каталог данных (Arenadata Catalog);
• инструменты нормализации и очистки (Arenadata Clean Data);
• системы управления мастер-данными (Arenadata MDM).
• Аренадата также развивает технологии ИИ для создания новых продуктов. Это упрощает внедрение решений в инфраструктуру заказчиков и повышает удобство работы с ними. В рамках эксперимента компания планирует увеличить цены на продукты с ИИ-функциональностью на 30% и оценить чувствительность клиентов к стоимости — на фоне преимуществ, которые дают интеллектуальные технологии.
• Компания планирует также развивать вертикальные и платформенные решения.

На конец 2024 года клиентская база компании составила более 150 заказчиков. В этом году Аренадата планирует увеличить это число до 210 (+40% год к году).

При этом потенциал для роста клиентской базы остается высоким: насчитывается около 2000 компаний с выручкой свыше 10 млрд рублей и высоким уровнем цифровизации — это целевая аудитория для дальнейшего расширения.

Среднее количество продуктов на одного клиента — 2,3, при этом на топ-10 клиентов приходится 5,1 продукта. Аренадата оценивает потенциал роста этого показателя до 10 продуктов на клиента.

Это подтверждает высокую повторяемость доходов — как за счет дополнительных покупок уже выбранных продуктов (лицензий), так и благодаря кросс-продажам продуктов платформы.

Рост объема данных.
Продукты Аренадаты становятся все более востребованными: потребности бизнеса не только растут, но и становятся все более сложными с необходимостью обрабатывать большие данные еще эффективнее.

Возвращение иностранных решений.
Возможное геополитическое потепление и возвращение иностранных игроков сейчас также вызывает много дискуссии и создает давление на российских провайдеров ПО.

Отметим, что согласно данным Центра стратегических разработок, на зарубежное ПО в сегменте систем управления базами данных и инструментов обработки данных приходилось менее 10% рынка по итогам 2024 года.

В случае возвращения иностранных решений на российский рынок важно отметить, что переход обратно потребует значительных затрат как времени, так и денег.

К возвращенным иностранным вендорам могут быть предъявлены требования по локализации, разработке внутри страны и адаптации продуктов под российские операционные системы.

• Поэтому российские компании, вероятно, больше выиграют от международной экспансии в другие страны в случае улучшения геополитической ситуации, чем потеряют от возвращения иностранных игроков на внутренний рынок.
• С учетом этих факторов мы сохраняем наши прогнозы по выручке.

Что касается распределения выручки по продуктам, то основную ее часть по-прежнему составляет аналитическая СУБД Arendata DB (AD.B), хотя ее доля снижается: если в прошлом году она составляла 50%, то по итогам 2024 года — 40%.

Далее по значимости в объем выручки входят следующие продукты:

• СУБД на Hadoop (AD.H);
• аналитическая СУБД Arenadata QuickMarts (AD.QM);
• средство загрузки данных Arenadata Streaming (AD.S);
• система управления данными Arenadata Catalog (AD.C).

Компания не предоставила прогнозов по рентабельности на 2025 год. Однако, с учетом дальнейшего расширения продуктового портфеля, Аренадата продолжит увеличивать штат. Согласно прогнозам, количество сотрудников вырастет на 27% в 2025 году, достигнув 800 человек. А расходы на персонал составляют большую часть операционных расходов компании.

Мы ожидаем, что давление на рентабельность продолжится в 2025 году. Однако прогнозируем постепенное восстановление до целевых уровней в будущем.

• Аренадата продолжает расширять продуктовую линейку как собственными силами, так и за счет поглощения других игроков. В 2025 году Группа уже приобрела долю в компании по управлению данными, а также решение в сегменте СУБД общего назначения, который является самым крупным сегментом на рынке СУБД.
• Потенциал для роста клиентской базы остается значительным. Объем обрабатываемых данных продолжает расти, что делает продукты Аренадаты все более востребованными. Также есть потенциал для дальнейшего роста за счет увеличения числа продуктов на одного заказчика.
• Вопрос возможного возвращения иностранных игроков остается дискуссионным. Однако Аренадата пока является единственным конкурентным решением на российском рынке, заменяющим продукты ушедших иностранных вендоров. При этом высокий уровень клиентской поддержки остается важным конкурентным преимуществом компании.
• Еще одной особенностью сегмента СУБД общего назначения является длительный и дорогостоящий процесс внедрения продуктов в структуру заказчика, что делает возвращение иностранных решений проблематичным.
• Стратегия импортозамещения остается актуальной, хотя и сдвигается на более поздние сроки. Государство продолжает активно стимулировать переход предприятий на использование отечественных ИТ-решений.
• С учетом сложной макроэкономической ситуации темпы роста выручки замедляются, однако в дальнейшем мы ожидаем их восстановления.
• Рентабельность компании также остается под давлением из-за расходов на расширение продуктовой линейки в текущем году, однако прогнозируем постепенное восстановление в будущем.

На данный момент акции компании торгуются с форвардными мультипликаторами, рассчитанными на основе прогноза на 2025 год:

• EV/OIBDAC — 8,7x;
• P/NIC — 10,1x.

Эти показатели ниже медианных значений среди российских поставщиков ПО. Однако, мы полагаем, что акции Аренадаты заслуживают премии, поскольку компания имеет:

• конкурентоспособное предложение;
• высокий уровень рентабельности;
• отсутствие долга.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера