Могут ли дивидендные выплаты заменить пенсию — и еще 5 вопросов о дивидендах
В рубрике АМА читатели задали вопросы частному инвестору и автору курса «Как зарабатывать на дивидендах» в Учебнике Т—Ж.
Мы собрали его ответы. Выясняем, могут ли дивидендные выплаты заменить пенсионные, почему привилегированные акции не всегда подходят для дивидендного портфеля и чем интересна дивидендная стратегия, если она не дает сверхдоходов.
Работает ли стратегия «купить и забыть» применительно к дивидендным акциям на российском рынке?
Хочу приобрести акции дивидендных компаний на срок 20—30 лет, чтобы к пенсии жить на дивиденды. Желательно, чтобы и сами акции росли в цене. Что можете посоветовать?
20—30 лет — огромный горизонт времени, особенно для российского фондового рынка. Достаточно вспомнить, как сильно изменилась ситуация даже за последние пять лет.
Например, на рынке США есть несколько десятков компаний, повышающих дивиденды год к году на протяжении 25 лет, — их называют дивидендными аристократами. А в России таких компаний по состоянию на 2025 год ровно ноль.
К сожалению, пока для дивидендного инвестора стратегия «купить и забыть» на горизонте 20—30 лет работает не лучшим образом. Приходится периодически корректировать состав портфеля, чтобы он продолжал быть дивидендным.
Возможно, в будущем российский рынок станет более стабильным и прогнозируемым и у нас появятся свои дивидендные аристократы. Мне бы хотелось в это верить.
При этом я полностью разделяю и поддерживаю ваше стремление иметь в портфеле бумаги, которые не только платят дивиденды, но и растут в цене. Сам придерживаюсь такого же принципа.
На коротком горизонте времени цена акций больше зависит от рыночных настроений. А на длинном на первое место выходят фундаментальные показатели бизнеса: динамика выручки, прибыли, денежного потока, долговой нагрузки.
Поэтому в такой пенсионный портфель я бы выбирал компании с сильными финансовыми показателями и потенциалом для дальнейшего роста, которые при этом уже платят приемлемые дивиденды и имеют понятную и конкретную дивидендную политику. Но важно разобраться, какие бизнесы стоят за акциями. Это позволит годами уверенно держать их в портфеле и не реагировать на новостной шум, которого за 20—30 лет, вероятно, будет много.
В первую очередь стоит рассматривать компании, которые соответствовали этим критериям в прошлом. Например, ярким примером такой компании я назову Сбер: тут и понятная дивидендная политика, и рост финансовых показателей, который сопровождался соответствующим ростом дивидендных выплат. Хотя стоит держать в голове, что прошлые результаты не гарантированы в будущем.
Какие акции выбрать для дивидендного портфеля — обыкновенные или привилегированные?
Если уж выбирать дивидендные акции, лучше брать привилегированные, а не обыкновенные. Согласны?
У привилегированных акций есть одно важное преимущество для дивидендного инвестора: дивидендные выплаты по ним прописаны в уставе компаний.
Но выбор между разными типами акций не так однозначен и зависит от нескольких факторов:
- параметров и условий выплат, зафиксированных в уставе и дивидендной политике;
- цены акций и потенциальной дивидендной доходности;
- исторической практики выплат;
- суммы инвестиций;
- целей и предпочтений конкретного инвестора.
Выбирая между обыкновенными акциями и привилегированными, можно придерживаться следующего алгоритма:
- Изучить устав компании, чтобы понять, какой минимальный дивиденд положен на привилегированные акции.
- Проверить, есть ли в уставе пункт о том, что дивиденды по привилегированным акциям не могут быть ниже, чем по обыкновенным.
- Изучить дивидендную политику компании, чтобы выяснить, на что ориентируется совет директоров, когда дает рекомендацию по дивидендным выплатам.
- Изучить историю дивидендных выплат, чтобы понять, какой размер дивидендов в прошлом компания платила на каждый тип акций, были ли случаи отказа от дивидендов и почему.
- Сравнить цену на бирже и дивидендную доходность для каждого типа акций.
Есть у привилегированных акций и пара минусов, которые, на мой взгляд, не столь значительны для инвестора с небольшим портфелем:
- Отсутствие права голоса на собраниях акционеров. Пока компания выплачивает дивиденды, владельцы ее привилегированных акций могут голосовать лишь по небольшому числу принципиальных вопросов — например, о реорганизации компании или изменении их прав.
- Более низкая ликвидность по сравнению с обыкновенными акциями. По закону привилегированных акций может быть не больше 25% от уставного капитала, а обыкновенных — до 100%. Оборот по привилегированным акциям, как правило, ниже, поэтому их цена может быть более волатильной, а спред — разница между ценой покупки и продажи — выше, чем по обыкновенным акциям.
Как дефицит федерального бюджета может отразиться на дивидендах?
Как вы считаете, будет ли снова превышен дефицит федерального бюджета в 2026 году? И может ли это стать причиной для дополнительных налогов, что приведет к срезанию прибыли у компаний, у которых есть что забирать, например у «Транснефти», «Сбера» или энергетических компаний?
Пока сложно судить о том, смогут ли власти уложиться в рамки утвержденного бюджета: слишком много переменных в этом уравнении. В том числе это будет зависеть от хода переговоров между США и Россией, ситуации на ресурсных рынках, денежно-кредитной политики и крепости рубля.
Разумеется, если переговорный трек будет сорван, вероятность не уложиться в бюджет окажется выше. При росте дефицита вырастут и риски усиления налоговой нагрузки.
Но пока я смотрю на ситуацию с осторожным оптимизмом. Думаю, что основные налоговые инициативы на ближайшие годы уже приняты. Скорее, можно ожидать частичного ослабления налогового бремени при стабилизации геополитической и экономической ситуации. Например, в ноябре президент утвердил налоговые послабления для «Газпрома», «Роснефти» и дочки «Северстали».
Если говорить про Сбер и «Транснефть» — не жду дополнительного срезания прибыли в этих компаниях. При этом обе по итогам первого полугодия уже накопили внушительную дивидендную базу, что сулит двузначную доходность по итогам всего года к ценам на конец 2025 года.
По энергосектору — очень индивидуально. Я бы отдавал приоритет тем, кто имеет низкий уровень долговой нагрузки и выплатил дивиденды в этом году. Не жду, что власти законодательно закрепят приоритет инвестиций над дивидендами. В целом эта инициатива кажется мне сомнительной и избыточной: компании и так учитывают свои инвестиционные программы при выплате дивидендов.
Подчеркну, что дивиденды для государства — важный источник пополнения федерального и региональных бюджетов, особенно в условиях растущего дефицита.
Что делать с акцией, по которой существует риск прекращения дивидендных выплат?
Как поймать момент, когда нужно делать ребалансировку портфеля, чтобы избавиться от бумаг, дивидендная доходность которых из фундаментальной и стабильной может стать дыркой от бублика? Чтобы убыток при продаже не съедал всю прибыль прошлых лет от полученных дивидендов.
Примеров много: «Юнипро» с прочими электроэнергетиками, металлурги, «Магнит», нефтяные компании.
Или правильнее затянуть пояс и ждать, пока компания не вернется к выплатам, печально наблюдая красный ценник в портфеле?
На мой взгляд, на этот вопрос нет и не может быть универсального ответа: каждая ситуация индивидуальна и требует внимательного анализа. Действительно, практика последних лет показывает, что даже надежные дивидендные фишки могут внезапно прекратить выплаты, и это влияет в том числе на их рыночную оценку.
Полностью застраховаться от этого невозможно. Отчасти помогает диверсификация по эмитентам и отраслям. Сам я жестко ограничиваю долю одной акции одного сектора в портфеле, даже если дивидендные перспективы в текущих обстоятельствах кажутся мне потрясающими.
Хоть компании и платят по результатам прошлых периодов, они делают это с учетом текущих реалий — что не стоит игнорировать. Даже когда дивиденды уже рекомендованы, есть риск, что их не утвердят, если положение бизнеса станет заметно хуже.
Чтобы заранее прогнозировать возможный размер выплат, нужно:
- разобраться, кто контролирует компанию и есть ли у него мотивация платить дивиденды;
- изучить устав и дивидендную политику — какие есть условия для выплат, по какой формуле рассчитывается размер дивидендов;
- проанализировать финансовую отчетность — что с выручкой, прибылью, денежным потоком, долговой нагрузкой;
- изучить дивидендную историю, чтобы понять, от чего в прошлом зависели выплаты и были ли они регулярными;
- оценить актуальные заявления и действия менеджмента, мажоритарных акционеров и других лиц, принимающих решения.
По поводу отказников в портфеле — я принял такое решение. Если не вижу на обозримом горизонте перспектив возврата к дивидендам, фиксирую прибыли или убытки в рамках дивидендного портфеля и двигаюсь дальше. Если оцениваю паузу как временную, сохраняю акции и слежу за ситуацией.
В целом, я считаю, полезно учитывать рыночные циклы при формировании дивидендного портфеля. Например, сейчас, на мой взгляд, мы находимся где-то внизу сырьевого цикла и наверху кредитного. Исторически это был хороший момент для формирования дивидендного портфеля. Сам я не тороплюсь с фиксацией, если не вижу угрозы для устойчивости бизнеса или очевидно агрессивных действий по отношению к миноритариям.
Зачем нужна дивидендная стратегия, если она не дает сверхдоходов?
Предлагаю открыть график индекса Мосбиржи с учетом дивидендов , посмотреть среднюю доходность за 10 лет и забыть про такое понятие, как дивидендная стратегия. Сверхдоходности это не дает, а просадки гигантские. Нарушено соотношения риска к потенциальной прибыли. В чем я не прав?
Не стоит ждать от стратегии того, что она не может и не обещает дать. Дивидендный подход нацелен не на сверхдоходности, а на регулярный денежный поток, который капает на счет инвестора, — в этом его фишка. А для тех, кто гонится за сверхдоходностями, скорее подойдет другая стратегия инвестирования — в акции роста.
Да, большие просадки — реалии нашего рынка. Но дивидендного инвестора не так сильно заботит волатильность. Чтобы получить дивиденды, не нужно продавать акции. Наоборот, гигантские просадки он может использовать, чтобы купить бумаги со скидкой, увеличив потенциальную дивидендную доходность.
Кстати, по моим наблюдениям, акции со стабильными дивидендами во время рыночных распродаж, как правило, падают не так сильно, как без них. То есть дивиденды можно рассматривать и как элемент защиты.
За последние 10 лет дивидендная доходность индекса составила около 7%, но в нем много бумаг, которые вообще не платят дивиденды. Поэтому у дивидендных инвесторов дивдоходность в эти годы скорее была двузначной. Но даже 7% — это больше, чем на любом другом фондовом рынке мира.
Насколько доходность дивидендного портфеля превышает индекс Мосбиржи полной доходности?
Можете кратко сформулировать особенность вашего подхода для продвинутого участника фондового рынка? И какую альфу к индексу полной доходности Мосбиржи он дает на историческом отрезке?
Сам отбираю акции по моментум-стратегии: покупаю лучшие по росту за квартал с учетом дивидендов, если они были. Хочу добавить фильтр из других подходов.
Особенность моего подхода заключается в том, чтобы выбирать акции, которые могут обеспечивать долгосрочный и стабильный дивидендный поток от портфеля. При этом важно, чтобы выплаты не разрушали «внутреннюю стоимость бизнеса», то есть не мешали развитию и финансовой устойчивости.
Даже если фондовый рынок закроют, как это было в марте 2022 года, и альфу невозможно будет рассчитать, дивиденды, скорее всего, продолжат поступать на счет инвестора.
Поскольку это не портфель или индекс, а подход, у него нет альфы: у разных дивидендных инвесторов в портфеле может быть разный набор акций в разной пропорции, соответственно, и альфа у этих портфелей будет разная. Допускаю, что одни дивидендные портфели на заданном отрезке могут давать альфу, а другие — нет.
На мой взгляд, одно из преимуществ частных инвесторов над управляющими — возможность не участвовать в гонке за альфой и сосредоточиться на своих финансовых целях.
Моментум-стратегия — интересный выбор. На мой взгляд, ее главное достоинство — простота в применении, которая не требует глубокой экспертизы и доступна буквально каждому. Но исторически простые стратегии переставали делать альфу, как только набирали критическую массу популярности. По наблюдениям, в последнее время моментум-стратегия становится все популярнее у трейдеров.
Еще из минусов для меня — необходимость регулярно перетряхивать свой портфель. Чем выше объем механических продаж и покупок, тем больше комиссий заплатит инвестор без очевидной выгоды. Это снижает общую доходность в сравнении с «виртуальным» портфелем. Ни в коем случае не пытаюсь вас отговорить, просто обращаю внимание на тонкие моменты.
