Так ли обязательно держать в портфеле облигации?

Обязательных предписаний по инвестированию в облигации не существует — портфель вполне может обходиться и без них. Все зависит от целей инвестора, горизонта инвестирования и отношения инвестора к риску.

Насколько я понял, ваш портфель предназначен для выхода на пенсию и в ближайшие 20 лет деньги из него не понадобятся. Еще вы спокойно относитесь к просадкам стоимости активов. А значит, на начальном этапе формирования портфеля можно обойтись без долговых бумаг.

При этом имеет смысл начать добавлять облигации в портфель по мере того, как вы будете приближаться к цели. Это позволит перейти в режим защиты капитала, чтобы падение рынка акций не слишком сильно помешало вашим планам.

Рассмотрим подробнее, какие функции выполняют облигации в портфеле инвестора и всегда ли они нужны.

Предсказуемость. Инвестор заранее знает, сколько денег он получит в виде купонов и когда. Если держать облигации до погашения, можно точно посчитать простую доходность к погашению и примерно рассчитать эффективную, которая учитывает реинвестирование купонов и амортизационных выплат.

Но есть и бумаги с купоном, размер которых заранее неизвестен. Их доходность прогнозировать сложнее.

Небольшой риск. Облигации меньше колеблются в цене, чем акции. Поэтому долговые бумаги хорошо подходят тем, кто боится просадок, а также инвестирует на короткий срок — менее 5 лет.

При этом существуют высокодоходные облигации, их обычно выпускают небольшие компании. Такие бумаги рискованнее, чем облигации крупных компаний или органов власти. Повышенная доходность — это награда за повышенный кредитный риск.

Также надо помнить, что длинные облигации с фиксированным купоном могут стать опасным вложением. При росте процентных ставок они будут дешеветь сильнее, чем короткие облигации, из-за большей дюрации. При падении ставок они, напротив, будут сильнее дорожать — это плюс.

Слабая корреляция с акциями. Облигации в портфеле снижают его волатильность. А если грамотно распределить активы, можно добиться эффективности, в частности лучшего коэффициента Шарпа, то есть доходности на единицу риска.

Портфель, который полностью состоит из облигаций, кажется наиболее безрисковым вариантом на фондовом рынке. Но это не всегда так. Может быть, что небольшое число акций в портфеле снизит волатильность, поскольку у облигаций и акций небольшая корреляция, при этом доходность портфеля вырастет.

Эквивалент кэша. Если обвалится рынок, короткие облигации надежных эмитентов можно продать с минимальными потерями и купить сильно подешевевшие акции. В спокойное же время доходность коротких облигаций компенсирует инфляцию.

Для облигаций менее надежных эмитентов и длинных облигаций это характерно в меньшей степени. Зато их доходность обычно выше.

Быстрое восстановление портфеля. Если в портфель из акций добавить облигации, он слабее просядет в кризис и может быстрее восстановиться до прежних значений.

Сравним доходность фонда TMOS@, инвестирующего в крупнейшие публичные российские компании, c доходностью портфеля, где фонд из акций занимает 75%, а фонд из различных российских облигаций с высоким кредитным рейтингом — 25% портфеля.

Допустим, мы инвестировали 100 000 ₽ в январе 2022 года — не самый удачный год для начала инвестиций на бирже. Максимальная просадка портфеля 75/25 оказалась на 7 процентных пунктов меньше, чем у фонда акций, а стандартное отклонение — то есть насколько сильно изменялась цена актива в течение прошлого периода — на 19 процентных пунктов ниже. По итогам 2022 года портфель только из акций упал на 39%, а портфель 75/25 — всего на 27%.

Основной минус облигаций — их низкая доходность. В общем случае доходность облигаций надежных эмитентов сравнима со ставкой по депозитам и не сильно превышает уровень инфляции — на 1—2 процентных пункта в год. Из-за этого облигации больше подходят для сохранения, а не приумножения капитала.

При долгосрочных инвестициях каждый процентный пункт годовых может сильно влиять на итоговый результат. Если инвестор хочет максимальной доходности, то большую часть портфеля или даже весь портфель стоит держать в акциях.

В периоды снижения ключевых ставок, например в 2018—2020 годах, длинные облигации с фиксированным купоном росли в цене. Это дало инвесторам неплохую итоговую доходность.

А в период роста ключевой ставки с 2022 по 2025 год доходности длинных облигаций росли, но цены падали, так как новые выпуски предлагали большую доходность. Зимой 2024 года был выгодный момент, чтобы зафиксировать большую доходность на длительный срок в государственных облигациях России.

Также можно обратить внимание на уже упомянутые высокодоходные облигации. Однако у таких облигаций высокий риск наступления дефолта — отказа эмитента от обязательств по выплате купонов и погашению тела облигации. Чтобы включить их в портфель, может потребоваться больше знаний и внимания, чем если использовать облигации надежных эмитентов. В случае с такими бумагами нельзя забывать о диверсификации.

Напомню, что с января 2021 года с купонов облигаций удерживается налог по ставке 13% для резидентов и 30% для нерезидентов. Это относится к любым видам облигаций: ОФЗ, муниципальным и корпоративным. Это снижает доходность.

Сейчас облигации составляют 30% вашего портфеля. Из них 20% — фонд валютных облигаций российских эмитентов, еще 10% — фонд рублевых.

Вы пишете, что спокойно относитесь к риску и не боитесь просадок стоимости портфеля. Деньги понадобятся вам только через 20 лет. При этом, если речь о пенсионном капитале, деньги нужны будут не все сразу: после того как начнете их использовать, должно хватить на несколько десятилетий.

Вот аргументы за и против того, чтобы включать облигации в ваш портфель сейчас.

Портфель без облигаций. Вероятно, в долгосрочной перспективе доходность портфеля, который полностью состоит из акций, будет выше. Но и риск вырастет.

Фонд валютных облигаций вполне может падать в кризис, так как еврооблигации российских компаний, пусть даже крупных, — это не самый надежный актив в мире. Рублевых корпоративных облигаций это тоже касается. Получается, что облигации только частично защитят ваш портфель в кризис. При этом просадки вас не пугают.

Портфель с облигациями. Гарантировать, что портфель только из акций будет доходнее портфеля с некоторой долей облигаций, нельзя: будущие результаты рынков акций и облигаций неизвестны. Может быть и так, что 20% облигаций в вашем портфеле не только снизят риск, но и повысят доходность при регулярных ребалансировках.

Например, с января 2020 по декабрь 2022 года портфель из российских акций упал на 13%, а портфель из государственных, корпоративных и валютных российских облигаций вырос на 9%. Смешанный портфель тоже был лучше, чем портфель только из акций. Такое бывает: облигации в портфеле могут улучшить результат.

Вы спокойно относитесь к риску. Но бывает, что инвесторы переоценивают свое желание рисковать и готовность к риску, например если у них нет опыта инвестиций во время серьезных кризисов уровня 2008 года. Если нет полной уверенности в своей стойкости, разумно держать часть портфеля в облигациях.

Наконец, в случае кризиса вы сможете продать облигации и докупить подешевевшие акции. Это особенно актуально, если нет возможности довносить в портфель деньги. Даже если цена облигаций упадет, падение наверняка будет меньше, чем у акций, а в ожидании кризиса облигации принесут доход в виде купонов.

На мой взгляд, с учетом всего этого вам необязательно сейчас иметь облигации. Но они все же могут пригодиться, и держать примерно 20% облигаций в портфеле — неплохой вариант.

В качестве компромисса можете просто снизить долю облигаций до 15 или 10%, а освободившиеся деньги перераспределить между остальными активами.

Что бы вы сейчас ни решили, по мере приближения к цели стоит постепенно снижать долю акций в портфеле. Но учтите: поскольку ваш портфель, как я понял, предназначен для жизни на пенсии, его не стоит полностью переводить в облигации к моменту выхода на пенсию. Если так сделаете, инфляция может сильно навредить портфелю — и он закончится быстрее, чем вы рассчитывали.

Будет лучше, если к моменту выхода на пенсию вы постепенно сократите долю акций в портфеле где-то до 40—50%, вряд ли меньше. Возможно, лучше даже сделать долю акций больше этой величины. Более высокая доля акций повысит шансы на то, что портфеля хватит на больший срок. Это особенно важно, если вы планируете жить на этот капитал несколько десятков лет.

Облигации позволяют снизить риск портфеля и дают пассивный доход в виде купонов. Также они могут пригодиться, чтобы докупить подешевевшие активы во время кризиса, хотя цена облигаций в кризис тоже может снижаться.

В долгосрочной перспективе доходность облигаций обычно ниже, чем у акций. В кратко- и среднесрочной перспективе бывает по-разному.

Доля облигаций в портфеле зависит от цели инвестора, горизонта инвестирования и желания рисковать. Чем меньше период инвестирования и чем меньше инвестор хочет рисковать, тем больше должна быть доля облигаций в портфеле. По мере приближения к цели стоит снижать долю акций и наращивать долю облигаций.

Если вложение планируется на срок от 10 лет, инвестор готов рискнуть в надежде на повышенную доходность и не боится просадок стоимости портфеля, можно обойтись без долговых бумаг. По крайней мере, в первые несколько лет. При вложениях на 20 лет без облигаций можно обойтись в первые пять, а то и 10 лет.

Держать портфель только в облигациях после выхода на пенсию — это не лучшая идея. Он может сильно обесцениваться из-за инфляции, из-за чего деньги в нем кончатся быстрее, чем вы планировали. Часть пенсионного портфеля, например 40—50%, стоит держать в акциях.